12月18日，由國泰君安期貨有限公司和上海鋼聯電子商務股份有限公司共同主辦的“2021中國鋼鐵市場展望暨我的鋼鐵年會鐵礦石論壇”在新發(fā)展亞太萬豪酒店隆重召開。

會上，嘉吉投資(中國)有限公司金屬事業(yè)部戰(zhàn)略客戶市場總監(jiān)龔小壘作《鐵礦人民幣遠期現貨現狀與發(fā)展展望》的報告。

嘉吉投資(中國)有限公司金屬事業(yè)部戰(zhàn)略客戶市場總監(jiān) 龔小壘

首先，龔小壘介紹了鐵礦石人民幣遠期市場的結構模式。鐵礦人民幣遠期市場按照價格表現方式可分為固定價、基差和含權貿易。貨物交割方式有實物交割、掉期結算。一般主流市場分布在山東、唐山和江內。參與者角色貫穿上下游產業(yè)鏈、投資市場及清算機構。交易者包含了礦山、鋼廠、貿易商、投資客戶；另外就是broker的介入，例如現在有Mysteel、ECB、國投、礦易寶，broker的介入提高了市場投資者的參與度。清算商包括上期所、浙期、國投等。近幾年遠期交易量幅增加，市場交易量由年化500萬噸升至年化2000萬噸以上。品種標的由主流的MNP,擴至PBL，卡粉，楊迪，BRBF,SSF,JMBF等。交單品種價格交易衍生到品種價差交易：IOCJ-PBF,PBL-PBF,SSF-PBF,BRBF-PBF,JMBF-PBF，交易周期由主流四個月增加到一年。活躍區(qū)域由山東延申至江內，唐山。

接下來，龔小壘介紹了人民幣遠期的實際應用。人民幣遠期已經成為企業(yè)管理未來風險頭寸的重要工具，鋼廠可以在多情景中成熟運用遠期現貨。第一個作用是輪庫，可以使鋼廠有效的管理庫存結構并降低成本；第二個作用是鎖定加工利潤，在采購鐵礦遠期現貨同時，銷售成材，可以鎖定高額的加工利潤。第三個作用是使生產與定價分離，結合投資者觀點，讓備貨與賭市場完美組合。例如行情上漲時，鋼廠可以在交貨期前點價，獲得比現貨成本低的遠期現貨來備貨。那么行情下跌時，鋼廠可以在交貨期后點價，鋼廠享有先使用貨權，后點價結算的福利。另外一個作用是，通過進口利潤測算：比較人民幣遠期現貨與海漂長協的成本，例如目前美金倒掛，就可以使用人民幣遠期現貨來部分代替海漂采購。

人民幣遠期掉期作為黑色投資客戶交易的主要載體之一，具備多重優(yōu)勢。不僅可以規(guī)避掉交易對手信用風險，還可以規(guī)避掉現貨交易的貨物流風險，并且可以有效實現跟現貨價格指數相關的觀點表達。

人民幣遠期掉期發(fā)展到現在也存在一定的問題，龔小壘接下來幾個方面討論了人民幣遠期掉期的存在問題及解決方案。一是信用風險，利用遠期現貨的保證金制度進行融資并進行二次投資，進而產生違約風險。例如，前端時間某山東小貿易商選擇在遠期市場賣空，通過收取保證金方式套取資金用于其他渠道。那么市場稍有波動，則無法正常雙向追保從而造成違約。結果對交易方而言，頭寸遭損失，投放人力成本過高。對行業(yè)而言，引起大家對遠期信用市場的過度擔憂。二是買賣條款不對等。例如某央企A在10月份采購12月底PBF交貨2萬噸，基差為-8元/噸，11月份市場基差擴大至+5元/噸時，該央企想獲利平倉。行業(yè)主流違約條款為付款及轉貨權超期2個工作日算違約，此央企對接的違約條款為付款及轉貨權超期5個工作日算違約。那么此央企在想銷售平倉時，因談違約條款，影響效率，然而遠期人民幣最大的價值就是時間價值。三是擔憂交割規(guī)則頻繁改變的問題，8月份大商所在09合約新增了Karara等交割品，對市場鐵礦石品種流動性造成較大影響。交易規(guī)則的改變增加了較大不確定性因素，部分主流遠期現貨賣方虧損嚴重，并擔憂類似事件重演，減少或退出遠期現貨參與。

最后龔小壘談到自己對未來期貨市場的構思與想法。一是構建多元的風險池，例如貿易商賭單邊行情；鋼廠企業(yè)為生產備貨；進口商做進口利潤交易；基差商管理期現升貼水；那么遠期現貨將成為各種風險池的主要載體。二是建立更順暢的物流池，如礦山通過預售遠期資源，鎖定礦山采礦利潤；鋼廠通過預采購遠期現貨，為生產備貨；貿易商通過進口利潤調節(jié)及行情判斷，為市場注入投機需求，起到蓄水池作用。最后一點是，將合同標準化，那么參與者只需專注于價格風險管理，使更多的參與者有效的參與市場，增加市場的流動性。

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