廣發(fā)期貨：宏觀邏輯主導(dǎo)盤面，鐵礦石跟隨鋼材震蕩

后期鋼廠進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)空間有限，按需補(bǔ)庫(kù)下港口庫(kù)存或維持階段性去庫(kù)，但考慮到海外發(fā)運(yùn)穩(wěn)定運(yùn)行，疊加鋼廠超量補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，預(yù)計(jì)鐵礦石庫(kù)存持穩(wěn)走勢(shì) 【觀點(diǎn)】 宏觀邏輯主導(dǎo)盤面，鐵礦石跟隨鋼材震蕩基本面上，供增需減，鋼廠庫(kù)存基本持平，港口庫(kù)存同比上升周環(huán)比來(lái)看，供減需平，鋼廠按需補(bǔ)庫(kù)，港口小幅去庫(kù)供應(yīng)來(lái)看，近期發(fā)運(yùn)量與到港量均季節(jié)性走弱，但考慮到近期海外礦山陸續(xù)進(jìn)入季末沖量預(yù)期，全年供應(yīng)增量有望維持。

機(jī)構(gòu)

Mysteel解讀：情緒的反身性不改變鐵礦石長(zhǎng)期下跌邏輯

核心觀點(diǎn)： 在密集宏觀事件落地后，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)了不小的回調(diào)，期貨主力合約價(jià)格從階段高點(diǎn)800元/噸回調(diào)至低點(diǎn)734元/噸其下跌主要原因依舊是其供強(qiáng)需弱的基本面難以扭轉(zhuǎn)，且隨著明年礦山投產(chǎn)周期的影響，礦石供給端預(yù)計(jì)更加寬松但根據(jù)我們的調(diào)研，短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于冬儲(chǔ)行情仍有所期待，貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿也因螺紋價(jià)格走低而有所增加鋼廠對(duì)于原料的補(bǔ)庫(kù)預(yù)期也對(duì)鐵礦石價(jià)格有所支撐，形成鐵礦石價(jià)格的短期反彈行情，從中長(zhǎng)期來(lái)看，鐵礦供需矛盾有進(jìn)一步加劇風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格中樞或?qū)㈦S之下移。

主編視角

大有期貨：鐵礦石回歸基本面邏輯

隨著階段性政策空窗期到來(lái)，基于宏觀強(qiáng)預(yù)期的市場(chǎng)情緒明顯降溫，鐵礦石交易的重心或轉(zhuǎn)向自身基本面鋼廠補(bǔ)庫(kù)行為支撐短期鐵礦石市場(chǎng)表現(xiàn)，但隨著鐵水見頂回落，港口庫(kù)存將再次高位累積，偏弱的基本面持續(xù)施壓 隨著上周國(guó)內(nèi)外重要宏觀事件塵埃落定，包括鐵礦石在內(nèi)的黑色系品種市場(chǎng)情緒有所降溫鐵礦石期貨價(jià)格沖高回落并結(jié)束了寬幅震蕩行情，主力合約破位下跌至半年線以下本文將結(jié)合宏觀面、基本面因素對(duì)鐵礦石后期走勢(shì)進(jìn)行分析。

原料

福能期貨：鐵礦石市場(chǎng)交易邏輯回歸基本面

本周市場(chǎng)情緒有所降溫，黑色系商品價(jià)格沖高回落，市場(chǎng)交易邏輯逐步回歸基本面 鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快 自9月24日央行打出增量貨幣政策“組合拳”后，政策利好不斷，交易情緒高漲，市場(chǎng)對(duì)寬松貨幣政策和財(cái)政政策的期待不斷提高，但本周國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上國(guó)家發(fā)展改革委介紹系統(tǒng)落實(shí)一攬子增量政策，并未提及更多財(cái)政政策措施，市場(chǎng)情緒有所降溫，黑色系商品價(jià)格沖高回落。

原料

邏輯變了，鐵礦石還要跌？

“今年供需格局變了，鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的下跌作為交易人員，應(yīng)順勢(shì)而為”一位投資者告訴期貨日?qǐng)?bào)記者 記者注意到，中秋節(jié)后的首個(gè)交易日，鐵礦石期貨再次震蕩下行，截至下午收盤，鐵礦石期貨主力合約跌4.12%與此同時(shí)，新加坡鐵礦石期貨價(jià)格跌至2022年11月以來(lái)新低 中鋼期貨鐵礦石研究員程鵬告訴記者，近期建材用鋼需求進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，鋼材需求邊際改善，內(nèi)需不足和出口下滑導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋以及舊標(biāo)螺紋鋼庫(kù)存壓力減弱，鋼廠大幅減產(chǎn)與偏弱的需求實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡，鋼材庫(kù)存壓力偏低，同時(shí)鋼材價(jià)格大幅調(diào)整后下行壓力存在一定程度釋放，成材價(jià)格反彈帶動(dòng)鐵礦石價(jià)格上行。

原料

Mysteel解讀：雖遲但到，鐵礦石交易邏輯開始轉(zhuǎn)變

目前鐵礦石的主要邏輯也已經(jīng)從宏觀強(qiáng)預(yù)期向基本面弱現(xiàn)實(shí)進(jìn)行轉(zhuǎn)變鐵礦石基本面的供強(qiáng)需弱有可能是黑色系中最明顯的在下游資金緊張，需求偏弱的大背景下，持續(xù)維持高發(fā)運(yùn)從而導(dǎo)致港口庫(kù)存持續(xù)累積放眼當(dāng)下，鐵水產(chǎn)量或已見頂，庫(kù)存難以有效消化，但高發(fā)運(yùn)仍將維持，鐵礦石基本面或有繼續(xù)惡化的可能性短期礦石價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)向下調(diào)整，在90-95美金得到強(qiáng)支撐 正文： 一、利好政策或已出盡，短期宏觀敘事邏輯已成為過(guò)去時(shí) 宏觀預(yù)期是近一個(gè)月以來(lái)被提及最多的。

觀點(diǎn)

Mysteel解讀：近期中國(guó)45港鐵礦石到港、疏港和庫(kù)存變化之間的邏輯分析

從數(shù)據(jù)來(lái)看 ，近期45港口庫(kù)存、壓港庫(kù)存大幅累庫(kù)，從12927.2萬(wàn)噸到14213.6萬(wàn)噸累計(jì)增加1286.4萬(wàn)噸 累庫(kù)原因主要有兩個(gè)方面，一方面是到港的持續(xù)高位，另一方面是疏港 到港端在發(fā)運(yùn)持續(xù)維持高位，以及近期海運(yùn)費(fèi)上漲后船東提高船速的雙重作用下出現(xiàn)了居高不下的局面，Mysteel45港到港量數(shù)據(jù)中近四期到港量累計(jì)10085.7萬(wàn)噸，剔除兩港卸因素后到港量大約在9077萬(wàn)噸左右； 而需求端，鋼廠高爐檢修增多，鐵水產(chǎn)量持續(xù)下降，鐵礦需求有所下滑，北方和沿江又因強(qiáng)降溫以及大風(fēng)等惡劣天氣影響，運(yùn)輸受阻，疏港降幅明顯，Mysteel45港疏港量數(shù)據(jù)中近四期日均疏港量合計(jì)1166.1萬(wàn)噸，剔除3%的港口互轉(zhuǎn)等無(wú)效疏港后，日均疏港量1131.1萬(wàn)噸，供需差1159.3萬(wàn)噸，同期壓港+港口庫(kù)存累計(jì)增加1286.4萬(wàn)噸，二者基本一致。

數(shù)據(jù)解讀

廣發(fā)期貨：鐵礦石盤面逐步回歸基本面邏輯

【現(xiàn)貨】青島港口PB粉環(huán)比-2元/噸至846元/噸，超特粉環(huán)比-3元/噸至710元/噸 【基差】當(dāng)前港口PB粉倉(cāng)單成本和超特粉倉(cāng)單成本分別為912.9和894.7元/噸超特粉夜盤基差與基差率為96.2元/噸和10.76% 【需求】需求端日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比+3.29萬(wàn)噸至245.85萬(wàn)噸鋼廠小幅補(bǔ)庫(kù)，鋼廠日耗上升幅度大于庫(kù)存上升幅度，日耗環(huán)比+1.49%，進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比+1.1%，庫(kù)消比環(huán)比-0.1%。

策略研究

廣發(fā)期貨：鐵礦累庫(kù)，成本上升邏輯有所趨弱

本周鐵礦石轉(zhuǎn)為累庫(kù)，在弱現(xiàn)實(shí)的背景下，鋼廠復(fù)產(chǎn)，成本上升帶動(dòng)鋼價(jià)反彈的邏輯有所趨弱，預(yù)計(jì)反彈空間有限，螺紋上方關(guān)注3750一線壓力后期關(guān)注政策端對(duì)市場(chǎng)需求預(yù)期的變動(dòng)

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：鐵礦石盤面逐步回歸基本面邏輯

【現(xiàn)貨】青島港口PB粉環(huán)比-5元/噸至855元/噸，超特粉環(huán)比-5元/噸至720元/噸 【基差】當(dāng)前港口PB粉倉(cāng)單成本和超特粉倉(cāng)單成本分別為922.8和905.6元/噸超特粉夜盤基差與基差率為100.1元/噸和11.05% 【需求】需求端日均鐵水小幅上升，環(huán)比+1.74萬(wàn)噸鋼廠庫(kù)存小幅上升，進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比+13.34萬(wàn)噸至8484.19萬(wàn)噸，庫(kù)消比環(huán)比-0.15%至28.78%。

機(jī)構(gòu)

【期貨日?qǐng)?bào)】“神預(yù)言”！鐵礦石大跌的原因找到了！交易邏輯又生變？

美國(guó)通脹預(yù)期再超預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏將進(jìn)一步加快，美元流動(dòng)性的收緊預(yù)期對(duì)鐵礦估值水平造成沖擊”方正中期鐵礦石研究員梁海寬說(shuō) 創(chuàng)新高后，周一又因幾則消息下跌當(dāng)前鐵礦石的供需情況如何？交易邏輯是否又生變？ “支撐前期礦價(jià)上行核心邏輯在于礦石自身良好基本面以及利好政策所帶來(lái)市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)但是，北京疫情趨嚴(yán)，且鋼市需求步入淡季，黑色金屬市場(chǎng)樂(lè)觀情緒難以延續(xù)，相反當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)偏低，焦炭前期連降四輪，而鐵礦石價(jià)格卻再創(chuàng)新高，在保供穩(wěn)價(jià)大背景下高礦價(jià)易引發(fā)政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)，加之近期市場(chǎng)擔(dān)憂壓減粗鋼政策將公布，利空因素發(fā)酵驅(qū)動(dòng)礦價(jià)高位開始回落。

媒體報(bào)道

Mysteel解讀：鐵礦石塊礦溢價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺邏輯及后市預(yù)測(cè)

每年一度的取暖季節(jié)早已在3月底結(jié)束，直接入爐原料的傳統(tǒng)需求旺季也隨之結(jié)束，但是遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)上的塊礦溢價(jià)卻持續(xù)在高位持續(xù)震蕩，下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及同為直接入爐原料的球團(tuán)溢價(jià)本文則將從塊礦基本面、塊礦的落地利潤(rùn)以及塊礦相關(guān)市場(chǎng)的一些動(dòng)態(tài)等角度對(duì)目前塊礦溢價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺的情況進(jìn)行分析，并對(duì)后期塊礦溢價(jià)可能出現(xiàn)的變化進(jìn)行簡(jiǎn)短預(yù)測(cè) 塊礦溢價(jià)變化趨勢(shì)： 截止到2022年5月13日，Mysteel 遠(yuǎn)期現(xiàn)貨 62.5%塊礦溢價(jià)為0.2960美元/干噸度，較3月底0.3060美元/干噸度的跌幅僅約為1%；同一時(shí)間段，Mysteel 63% 印度球團(tuán)溢價(jià)則從28.4美元/干噸跌至15.8美元/干噸，跌幅約為44.37%。

研究報(bào)告

Mysteel周報(bào)：復(fù)產(chǎn)邏輯與現(xiàn)實(shí)需求博弈 鐵礦價(jià)格震蕩下行（12.24-12.31）

引言 本周鐵礦石基本面仍處在寬松局面，但在復(fù)產(chǎn)預(yù)期影響下，周初震蕩向上，周中受鋼材表需減弱影響，行情再度回歸基本面中，港口庫(kù)存恢復(fù)累庫(kù)趨勢(shì)，礦價(jià)收跌截至本周五，Mysteel62%澳粉指數(shù)119.65美元/干噸，環(huán)比上周五下跌6.25美元/干噸，跌幅5%；Mysteel62%澳粉現(xiàn)貨指數(shù)804元/濕噸，環(huán)比下跌27元/濕噸，跌幅3%。

周評(píng)

Mysteel解讀：對(duì)鐵礦石經(jīng)濟(jì)交割品種多樣化以及新交割規(guī)則對(duì)交割利潤(rùn)影響的邏輯分析

引言： 自今年9月初開始，鐵礦石主力合約交割利潤(rùn)持續(xù)上漲，甚至部分期間有品種出現(xiàn)交割升水現(xiàn)象同時(shí)，鐵礦石經(jīng)濟(jì)交割品種也從之前的單一的超特粉轉(zhuǎn)向多元化的經(jīng)濟(jì)交割品種，目前的經(jīng)濟(jì)交割品除了超特粉，金步巴粉、混合粉、楊迪粉等品種均可納入經(jīng)濟(jì)交割品范疇 在現(xiàn)行的品牌交割規(guī)則下，根據(jù)Mysteel的數(shù)據(jù)測(cè)算模型顯示，鐵礦石各個(gè)品牌的倉(cāng)單成本從9月初開始整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，從而使各品種交割利潤(rùn)逐步上升，主要原因在于整體鐵礦石價(jià)格處于下跌通道時(shí)，弱勢(shì)的現(xiàn)貨基本面行情使得現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度大于期貨價(jià)格。

研究報(bào)告

Mysteel：鐵礦石品種研究——卡粉和PB粉價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)的邏輯分析與預(yù)期

今年4月底，Mysteel 發(fā)布過(guò)一篇題為《卡粉與PB粉的價(jià)差漲跌邏輯》的文章，在當(dāng)時(shí)鐵礦石整體價(jià)格處于上漲通道時(shí)，分析了從去年年底截止到4月底的卡粉與PB粉價(jià)差經(jīng)歷兩輪上漲的邏輯此后，卡粉和PB粉的價(jià)差雖然在5月中旬經(jīng)歷了短暫的下行，但整體保持強(qiáng)勢(shì)上漲，屢次突破數(shù)年新高截止到8月25日，日照港卡粉與PB粉港口現(xiàn)貨價(jià)差達(dá)到416元/噸，較5月初大幅上漲72%，兩者價(jià)差率大幅上升12個(gè)百分點(diǎn)，均為2019年以來(lái)的歷史新高。

聚焦

黑色系主邏輯變化，雙焦、鐵礦石領(lǐng)跌

截至8日下午收盤，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)多數(shù)品種收跌其中，黑色系盤面價(jià)格顯著分化，焦炭、焦煤領(lǐng)跌，跌幅超5%，鐵礦石跌近3%，玻璃、熱卷漲逾1%；化工板塊中，原油、PTA跌超4%，瀝青跌超3% 夜盤黑色系品種多數(shù)下跌，鐵礦石跌2.65%，焦煤跌2.29%，焦炭跌1.99%，螺紋鋼跌1.2%，熱軋卷板跌0.88%，動(dòng)力煤漲0.24%能源化工品表現(xiàn)分化，紙漿漲2.09%，PVC漲1.31%，塑料漲0.19%，純堿跌1.71%，LPG跌1.18%，乙二醇跌0.52%。

鋼材

Mysteel月報(bào)：11月鐵礦石延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，進(jìn)口鐵礦石均價(jià)或環(huán)比下跌

綜合來(lái)看，2025年11月中國(guó)鐵礦石港口庫(kù)存或延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，在宏觀暫無(wú)更多利多消息情況下，市場(chǎng)回歸產(chǎn)業(yè)邏輯，月度鐵礦石均價(jià)或環(huán)比下跌。

月報(bào)

Mysteel周報(bào)：鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下降，短期鐵礦石價(jià)格或震蕩偏弱（10.31-11.7）

引言 價(jià)格走勢(shì)方面，本周鐵礦石價(jià)格環(huán)比下跌，截至11月7日，Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價(jià)格指數(shù)100.75美元/噸，周環(huán)比下跌5.55美元/噸，跌幅.5.22%周內(nèi)鐵礦石價(jià)格在100-104美元/噸區(qū)間，目前11月均價(jià)為103.2美元/噸本周處于宏觀真空期，黑色市場(chǎng)邏輯回歸產(chǎn)業(yè)基本面，五大材表需下滑，成材去庫(kù)放緩，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，熱卷率先下跌，周四公布的鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下滑，港口庫(kù)存大幅累庫(kù)，鐵礦基本面進(jìn)一步承壓，周四夜盤至周五，礦價(jià)下跌，主力合約價(jià)格逼近下半年前低水平。

進(jìn)口礦周評(píng)

中州期貨：鋼材建議暫且觀望

主要邏輯： ①昨唐山鋼坯漲20，上海螺紋漲10，上海熱卷維穩(wěn)昨青島港PB粉漲3，超特粉持平，卡粉漲2昨全國(guó)主流貿(mào)易商建材成交環(huán)比增17.4%；鐵礦石港口現(xiàn)貨成交增6%本期五大材周度產(chǎn)量和消費(fèi)均下降，總庫(kù)存去化但收窄247家鋼廠高爐日均鐵水234.22萬(wàn)噸減2.14萬(wàn)噸47港鐵礦石庫(kù)存1.5624億噸增351萬(wàn)噸 ②1-9月地產(chǎn)銷售、新開工和施工數(shù)據(jù)仍較差2025年10月RatingDog制造業(yè)PMI錄得50.6，環(huán)比下降0.6%。

機(jī)構(gòu)

Mysteel月報(bào)：11月生鐵市場(chǎng)或有下探風(fēng)險(xiǎn)

總體來(lái)看，鐵礦石基本面延續(xù)過(guò)剩趨勢(shì)，鋼廠虧損范圍擴(kuò)大，無(wú)政策驅(qū)動(dòng)下鐵礦石價(jià)格有望跌破100美金，但考慮到當(dāng)前鐵礦石需求仍處于高位，鐵水減產(chǎn)幅度有限情況下，短期內(nèi)其價(jià)格底部難以跌破95美金 廢鋼方面：隨著傳統(tǒng)淡季深入，鋼材下游需求表現(xiàn)不佳，基本面矛盾持續(xù)累積，或有回落風(fēng)險(xiǎn)而拖拽廢鋼下移；同時(shí)，秋冬季環(huán)保限產(chǎn)與采暖需求并存，導(dǎo)致原料端略有分化，但鋼廠利潤(rùn)收縮的邏輯未變。

研究報(bào)告