Mysteel：經濟結構轉型背景下中國制造業(yè)的發(fā)展態(tài)勢與前景展望

從經濟增長貢獻看，中國過去數(shù)十年的高速增長對資源要素依賴度較高世界銀行數(shù)據(jù)顯示，2023年全球不變價GDP中中國占比18%，但2000年以來全球GDP增量中中國貢獻了32%；工業(yè)領域，2024年較2000年全球粗鋼產量增量中中國占84%，全球電解銅產量增量中中國占100%，全球汽車產量增量中中國占87%這種“高投入、高消耗”的增長模式，在資源環(huán)境約束與全球競爭加劇的背景下，已難以持續(xù)，傳統(tǒng)制造業(yè)亟待通過技術升級、效率提升重構增長邏輯。

行業(yè)解析

Mysteel日報：市場采銷情緒低迷 廢銅價格日內多調

國內電解銅產量延續(xù)下降趨勢，廢銅陽極供應的緊張開始對冶煉廠開工形成約束銅供需格局轉向供弱需強全球庫存結構性矛盾再度顯現(xiàn)，美國市場延續(xù)虹吸效應，倫敦和上海庫存此消彼長總體來看，滬銅基本面或處于供給收斂，需求逐步改善的階段，產業(yè)預期向好、庫存有序去化

日報

Mysteel周報：銅精礦現(xiàn)貨TC小幅下調（10.20-10.24）

五礦資源：三季度銅總產量（包括銅精礦含銅及電解銅）約12.7萬噸，同比增11% 前三季度，公司礦產銅產量83萬噸，同比增長5%其中，西藏巨龍銅礦二期項目計劃于2025年底建成投產，該項目作為公司未來銅增量核心來源，將顯著提升公司全球銅供給能力 市場動態(tài)（點擊鏈接查看）： 行業(yè)資訊 企業(yè)動態(tài) 。

周報

Mysteel周報：機械制造業(yè)原材料價格監(jiān)測（10.17-10.24）

需求方面，國內電解鋁運行產能高位微增，氧化鋁需求基本持穩(wěn)，短期驅動不強 2、銅市場 （1）成交情況：根據(jù)Mysteel調研的國內56家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿易商、下游加工企業(yè)），上周（10.20-10.24）成交量為13.77萬噸，環(huán)比（10.13-10.17）成交量15.40萬噸減少1.64萬噸，環(huán)比減少10.63% （2）基本面情況：基本面，全球銅礦現(xiàn)貨TC費用跌至-40.8美元/噸歷史低位；海外礦山擾動，如印尼Grasberg銅礦因泥石流停產，智利Codelco罷工持續(xù)，TECK旗下礦山產量指引下修，加劇原料緊張預期。

機械

2025上海鋼聯(lián)暨廣東區(qū)域再生金屬核心企業(yè)交流會圓滿落幕

高晨曦先生表示：再生銅金屬是賣方市場，在礦端原料緊張背景下，是有效保障和補充原料端的重要資源，中國也是全球最大的再生銅供應及需求國；原料匱乏、價格高昂、區(qū)域政策不統(tǒng)一，導致國內冶煉及加工產能將降低，甚至喪失經濟效益能力（行業(yè)內卷）中國銅消費占比全球超過50%，且銅全產業(yè)鏈的制造加工能力，銅精礦進口依賴度極高，再生原料開發(fā)潛力巨大，再生原料需求逐年提升，2025年國產再生銅原料增長明顯，對電解銅產量增加貢獻較大，銅精礦TC負值已成常態(tài)，且冶煉產能不斷新增，冶煉虧損明顯，冶煉虧損但副產品帶來收益彌補，再生銅冶煉陽極成主要補充點，2025年具備回升潛力，下半年預期更強于上半年。

廢鋼會展

【時代傳媒】全球第二大銅礦停產引爆銅價！洛陽鉬業(yè)年內股價漲超100%，2028年要產銅超80萬噸

截至2024年年底，Grasberg礦山占PTFI已探明儲量的50%和2029年前預計銅和金產量的約70% 對此，花旗分析師Alexander Hacking等在報告中指出，Grasberg占全球銅供應的約3%，因此四季度的總損失將影響全球供應的3%；到2026年35%的損失將影響全球供應的約1%，這將支持銅價 不過，上海鋼聯(lián)鐵礦石事業(yè)部金屬礦產部分析師厲呈斌在接受時代財經采訪時表示，本次受影響的印尼礦山，其銅礦石并未出口，主要在當?shù)匾睙拸S進行生產消耗，部分粗銅、電解銅產品向外出口，并未對國內銅精礦供應產生直接影響，主要全球金屬供應有小幅減量。

媒體報道

期貨日報：美聯(lián)儲降息預期疊加供應端擾動，銅價站上5個月高位

需求動能則持續(xù)弱化，美國經濟邊際放緩與降息落地形成共振；國內光伏行業(yè)進入產能出清周期，新能源汽車需求承壓；即便銅礦加工費（TC）創(chuàng)歷史極低負值，1—8月全球電解銅產量仍同比增12%，印證了冶煉產能未受礦端短缺約束”張小凱說 “整體來看，弱復蘇周期下大宗商品配置吸引力弱于權益資產，雖然銅礦本身存在供給脆弱性，但這僅支撐銅價維持高位區(qū)間震蕩，而礦端增量兌現(xiàn)、需求疲軟與降息落地三重因素將驅動價格重心逐步下移。

國內資訊

廣發(fā)期貨：下半年國際銅價或維持偏強震蕩

根據(jù)ICSG的預測以及當前主要礦企給出的2025年產量指引，鑒于潛在的礦山生產擾動因素，2025年，全球銅礦產量增速或低于2.5%，礦端產量整體增幅有限 因銅礦產能增速低于冶煉產能增速，2025年初開始，現(xiàn)貨TC便持續(xù)下行，逐步進入負值區(qū)間即便如此，除小型冶煉廠外，目前冶煉行業(yè)整體并未因負TC而出現(xiàn)明顯的減產現(xiàn)象1—7月，中國電解銅累計產量達776.73萬噸，同比增加82.08萬噸，增幅為11.82%。

國內資訊

中國國際期貨:國內銅社會庫存相對偏低,但不改銅價弱勢震蕩格局

因秘魯?shù)V企面臨資源質量下降及新項目開發(fā)瓶頸問題，秘魯?shù)V業(yè)部長預計2025年銅產量僅小幅增長至280萬噸 ICSG數(shù)據(jù)顯示，2025年5月全球礦山產量同比上升6.12%，至200.57萬噸國際銅研究小組預計，2025年全球銅礦產量增幅為3.5%，增長主要得益于剛果（金）和蒙古國產能的提升，以及俄羅斯Malmyzhskoye礦的啟動同時，一些擴建項目和中小型礦山的啟動也將推動產量增長 從國內電解銅的生產情況來看，相關數(shù)據(jù)顯示，7月國內電解銅產量為117.43萬噸，環(huán)比增長3.94萬噸，增幅為3.47%，同比增長14.21%。

國內資訊

Mysteel：2025年8月13日銅產業(yè)早讀

銅精礦：智利國家銅業(yè)公司（Codelco）6 月銅產量同比增長 17%，達到 12.02 萬噸，其中必和必拓（BHP）旗下全球最大銅礦埃斯孔迪達（Escondida）的產量下滑 33%，至 7.64 萬噸；由嘉能可（Glencore）與英美資源集團（Anglo American）聯(lián)合運營的另一大型銅礦Collahuasi產量下降 29%，至 3.43 萬噸 電解銅：昨日銅價維持高位震蕩運行，早間市場對平水銅報價貼30~貼10元/噸，持貨商大多表現(xiàn)積極挺價，加之臨近交割換月，現(xiàn)貨貼水也因此收窄，但下游畏高情緒濃厚，買興不佳，下游加工企業(yè)大多維持剛需采購，成交難有明顯好轉，后續(xù)來看，交割臨近，現(xiàn)貨或將維持小幅貼水或平水運行。

行情簡評

Mysteel：下半年廢銅供應有樂觀預期 對于銅供需平衡起重要作用

對于廢銅供應情況，是2025年國內市場乃至全球重要關注點之一，主要的問題還是基于銅精礦供應緊張的大背景下，再生原料能否對其有效的補充從國內精煉銅產出數(shù)據(jù)及銅精礦供應數(shù)據(jù)對比下，不言而喻，上半年廢銅在這其中扮演這重要的角色據(jù)Mysteel調研數(shù)據(jù)顯示，截止到6月份，2025年電解銅產量為662.76萬噸，同比增加13.16%，而銅精礦進口量為1240.6萬噸（1-5月），增速為7.4%，國產也出現(xiàn)微增情況，但整體折合成金屬噸，遠遠低于電解銅產量增量。

主編視角

期貨日報：“礦荒”導致“錠缺”，滬銅主力合約重回80000元／噸關口

看向需求端，據(jù)顧馮達介紹，上半年銅市需求韌性較強我國電網(wǎng)投資上半年同比增速接近20%，在一定程度上對沖了房地產行業(yè)疲軟對空調產量的拖累更為關鍵的是，全球三大交易所和保稅區(qū)庫存降至45萬噸左右的絕對低位，且6月底7月初全球逆勢去庫反映出現(xiàn)貨電解銅供應趨緊，“礦荒”導致“錠缺”的產業(yè)鏈現(xiàn)狀，構筑了銅價中長期難以大幅下跌的基礎 展望后市，王云飛認為，需關注兩個要點：一是美國對全球終端需求的“軋空”行為何時停止。

國內資訊

Mysteel：資源稀缺與能源革命驅動下的銅供需格局

圖表7 銅現(xiàn)貨TC（單位：美元/千噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖表8 國內銅精礦產量（單位：金屬噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖表9 銅精礦進口數(shù)量（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel、海關總署 圖表10 銅精礦港口庫存（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖表11 廢銅進口數(shù)量（單位：噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel、海關總署 圖表12 國內電解銅產量（單位：噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel、海關總署 2.需求端：能源革命重塑消費結構 全球銅消費呈現(xiàn) “傳統(tǒng)企穩(wěn)、新興崛起” 的格局，電力與新能源領域貢獻核心增量： 電力基礎設施升級：全球電網(wǎng)投資全面提速，中國電網(wǎng)投資連續(xù)3年雙位數(shù)增長，歐美電網(wǎng)改造計劃啟動。

宏觀分析

Mysteel解讀：對等關稅對中國銅材外貿影響有限

根據(jù)國際銅業(yè)研究組織（ICSG）數(shù)據(jù)，2024年全球電解銅產量2763.36萬噸，我國電解銅產量1364.4萬噸，在全球中的占比為49%2024年中國電解銅表觀消費量1504.12萬噸，占全球消費量比例超50% 圖4.2014年-2024年中國和全球電解銅年產量 數(shù)據(jù)來源：USGS、Mysteel 作為全球最大的精煉銅消費國，中國銅原料對外依存度長期維持在80%以上。

熱點分析

Mysteel：2025年4月8日銅產業(yè)早讀

銅精礦：Codelco董事長表示，盡管中美貿易戰(zhàn)升級，公司2025年前三個月銅礦產量仍高于2024年同期，對全球銅需求長期前景持樂觀態(tài)度盡管2月全國停電導致產量短暫下降，但公司維持產量預期，Codelco 今年的目標是銅產量達到 137 萬至 140 萬噸，該公司希望在 2023 年產量創(chuàng)下 25 年來最低水平后，實現(xiàn)第二年產量增長 電解銅：昨日廣東市場庫存表現(xiàn)波動不大，宏觀上特朗普關稅超預期，銅價表現(xiàn)大幅下挫，早間期貨盤面跌停后，市場悲觀情緒較濃，個別貿易商報價貼水1000元/噸報價，但成交全無，市場交投陷入停滯。

行情簡評

Mysteel：2025年4月9日銅產業(yè)早讀

銅精礦：智利Escondida銅礦稱，礦業(yè)巨頭BHP可能最早于今年啟動對Escondida銅礦的升級投資計劃必和必拓2月已申請初步許可，此為更大計劃的一部分，其打算在約10年內投資高達147億美元，以提升全球最大銅礦Escondida的產量 電解銅：昨日上海市場現(xiàn)貨成交尚可，銅價維持跌勢，下游企業(yè)入市詢價活躍，采購補庫需求表現(xiàn)積極，但近月BACK結構月差拉大，以及大量倉單釋放，現(xiàn)貨升水有所承壓走跌；后續(xù)來看，短期考慮到銅價維持低位運行，下游消費預計趨穩(wěn)，且近期市場到貨仍相對有限，因此現(xiàn)貨升水預計維持升50~升150元/噸運行為主。

行情簡評

Mysteel解讀：近期銅價漲勢分析及后市預測

據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2024年全球銅精礦產量2300萬金屬噸，年度新增僅40萬金屬噸，同比增速1.8%，遠低于2024年中國電解銅產量增速2.9%從2025年全球主要礦企產量規(guī)劃來看，全球銅精礦增量樂觀預計新增50萬金屬噸至2350萬金屬噸，增速僅為2.2%；而據(jù)Mysteel調研，2025年我國新增電解銅產能有145萬噸，即使按達產率30%來測算，2025年國內電解銅產量也有3.6%的增速；由此可見到了2025年礦端的增速也是遠低于精銅產量的增速。

熱點分析

Mysteel解讀：狂飆的銅價還有多大續(xù)漲可能

BHP招標5月船期，QP為M+3，對冶煉廠TC為-25.5美元/干噸，對貿易商TC為-53美元/干噸多個市場參與者認為，現(xiàn)貨交易TC有進一步下調可能面臨持續(xù)虧損壓力，海外冶煉廠已率先減停產，市場對于中國國內冶煉廠減產、擴大檢修的預期較強，對于后續(xù)的供給有減少預期Mysteel預測二季度中國電解銅產量或因原料短缺和冶煉虧損出現(xiàn)下滑，3 月產量或成年內峰值高盛預計，2025年全球銅市場缺口將達18萬噸。

主編視角

【時代傳媒】中外南美銅礦爭奪白熱化：江西銅業(yè)增持索爾黃金，持股比超巨頭必和必拓

對于2025年銅價走勢，肖傳康表示看漲的情緒更多一些“全球原料供應趨緊的預期為銅價上漲提供了有力支撐此外，全球綠色能源的快速發(fā)展以及宏觀局勢的演變，也普遍對銅價形成利好，使其呈現(xiàn)易漲難跌的態(tài)勢” “從供需關系的角度來看，銅價主要受冶煉生產與下游消費的影響，例如國內的電解銅產量、銅材生產量以及終端消費量等關鍵因素。

媒體報道

Mysteel早讀：美國“小非農”意外爆冷 有色金屬多數(shù)收漲

中國和剛果兩國合計占全球精煉銅產量的54%左右中國精煉產量增約4%，得益于大量冶煉廠和精煉廠的啟動和擴建；剛果的精煉銅產量增17%，主要得益于新建和擴建的SX-EW產能；2024年智利精煉銅產量降6.5%，其中電解銅產量降3%，SX-EW產量降8%；日本精煉銅產量增長5%；美國產量增長2.4%，主要由于2023年肯尼科特冶煉廠的維護停產導致基數(shù)較低；歐盟產量下降約2% ◎3月5日消息，國際銅研究小組（ICSG）發(fā)布的2月份報告顯示，根據(jù)初步數(shù)據(jù)，2024年全球銅礦和精煉銅產量均呈現(xiàn)增長趨勢，但市場供應過剩的局面依然存在。

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