銅鋁等大宗材料價格異動，空調(diào)市場陷入絞殺式價格競爭

盡管目前還沒有明確的生效時間，但是美國針對來自所有國家的鋼、鋁進口加征25%的關(guān)稅在2月9日開始就已經(jīng)涌現(xiàn)在媒體輿論的風(fēng)口浪尖，這對大宗物品的價格指數(shù)變化帶來了巨大的不確定性事實上在此之前，以銅、鋁、鋼材等為代表的原材料價格，在新春開年之后，已經(jīng)呈現(xiàn)出快速增長的勢頭 每年這個時間點上，都是原材料價格的異動周期，除了各個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域開始實現(xiàn)產(chǎn)能快速釋放，對原材料的需求集中爆發(fā)之外，新年伊始的宏觀政策、國際經(jīng)濟局勢、貿(mào)易格局、金融匯率等等都會給大宗材料的價格走勢帶來影響，這也給我國空調(diào)制造產(chǎn)業(yè)的成本和價格變動形成了直接沖擊。

家電

C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查：10月新增貸款或同比少增，政府債發(fā)行放緩或帶動社融回落

民生銀行首經(jīng)團隊在研報中指出，從國際看，10月CRB指數(shù)月度均值環(huán)比下跌1.2%，各類大宗商品價格漲跌不一其中，布倫特原油期貨價格大幅下調(diào)是主要拖累因素，當(dāng)月均值環(huán)比下降5.5%金屬價格月度均值環(huán)比上漲3.9%，主要由銅鋁價格高漲帶動，工業(yè)原料價格月度均值環(huán)比下跌0.2% 從國內(nèi)看，10月南華工業(yè)品指數(shù)月度均值環(huán)比下降2.0%，反內(nèi)卷政策力度整體緩和，而需求端支撐有限，導(dǎo)致工業(yè)品價格走低。

國內(nèi)

Mysteel：短期調(diào)整不改中期上漲邏輯 鋁價平穩(wěn)中靜待花開

進入四季度以來，滬鋁價格延續(xù)自年中的強勢表現(xiàn)，保持連續(xù)上漲態(tài)勢，運行重心穩(wěn)步抬升10月以來，主力合約重心上移至21000元/噸上方近期鋁價上漲，一方面受宏觀情緒回暖帶動，另一方面受海外供給側(cè)擾動及有色金屬整體走強影響，市場對鋁長期供需格局的樂觀預(yù)期升溫，推動價格持續(xù)上行同時，國內(nèi)鋁市場基本面穩(wěn)健，對鋁價形成有效支撐 宏觀寬松驅(qū)動再定價，政策預(yù)期向結(jié)構(gòu)性支撐轉(zhuǎn)移 自9月美聯(lián)儲2025年以來首次降息并于10月再次降息后，全球流動性環(huán)境顯著改善，成為推動大宗商品價格重估與資源再配置的重要契機。

熱點分析

Mysteel朝聞鋁市：全球大宗商品普跌 鋁價預(yù)期短期內(nèi)高位震蕩

【要點小結(jié)】宏觀方面：高估值擔(dān)憂加劇，美股遭遇“黑色星期二”，三大股指齊創(chuàng)逾一周新低大宗商品普跌：原油止步三連漲，跌落一周高位，美油盤中跌近2%黃金跌回4000美元下方，盤中跌近2%基本面方面：國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能持平，海外供應(yīng)預(yù)期下滑，可能對海外鋁價形成支撐需求端韌性仍在，短期內(nèi)整體維穩(wěn)運行，但滬鋁價格高位震蕩，壓制終端的采購情緒，社會庫存小幅壘庫，但下游需求韌性仍在，多逢回落采購。

行情簡評

廣州期貨：氧化鋁下方看成本支撐

美聯(lián)儲主席暗示本月降息，國內(nèi)出口數(shù)據(jù)未出現(xiàn)市場預(yù)期的疲態(tài)，海外政治風(fēng)險高漲導(dǎo)致市場避險情緒仍存 國內(nèi)氧化鋁開產(chǎn)保持高位，周度供需表現(xiàn)維持持續(xù)寬松結(jié)構(gòu)，同時海外如印尼氧化鋁開始進行氧化鋁大宗出口，并計劃年內(nèi)新投產(chǎn)能，目前氧化鋁進口有利潤的情況下，國內(nèi)供應(yīng)過剩壓力或進一步加深，需求端主要以電解鋁冶煉為主，下游電解鋁開產(chǎn)保持穩(wěn)定高位但產(chǎn)能天花板限制了增量釋放，整體判斷氧化鋁價格走勢依舊偏弱，但下方氧化鋁生產(chǎn)完全成本支撐打破后或引發(fā)高價產(chǎn)能減產(chǎn)，疊加礦端仍存較多不確定性，氧化鋁主力合約價格參考運行區(qū)間2700-2900元/噸。

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廣州期貨：鋁價區(qū)間震蕩為主

美國政治風(fēng)險上行，中美貿(mào)易持續(xù)博弈，美聯(lián)儲迎來10月議息會議，市場避險情緒仍存 國內(nèi)氧化鋁開產(chǎn)保持高位，周度供需表現(xiàn)維持持續(xù)寬松結(jié)構(gòu)，同時海外如印尼氧化鋁開始進行氧化鋁大宗出口，并計劃年內(nèi)新投產(chǎn)能，目前氧化鋁進口有利潤的情況下，國內(nèi)供應(yīng)過剩壓力或進一步加深，需求端主要以電解鋁冶煉為主，下游電解鋁開產(chǎn)保持穩(wěn)定高位但產(chǎn)能天花板限制了增量釋放，整體判斷氧化鋁價格走勢依舊偏弱，但下方氧化鋁生產(chǎn)完全成本支撐打破后或引發(fā)高價產(chǎn)能減產(chǎn)，疊加礦端仍存較多不確定性，氧化鋁主力合約價格參考運行區(qū)間2700-2900元/噸。

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廣州期貨：氧化鋁弱勢難改

特朗普再對華加征100%關(guān)稅，市場避險情緒快速走升，持續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易摩擦狀態(tài)進展 國內(nèi)氧化鋁開產(chǎn)保持高位，周度供需表現(xiàn)維持持續(xù)寬松結(jié)構(gòu)，同時海外如印尼氧化鋁開始進行氧化鋁大宗出口，并計劃年內(nèi)新投產(chǎn)能，目前氧化鋁進口有利潤的情況下，國內(nèi)供應(yīng)過剩壓力或進一步加深，需求端主要以電解鋁冶煉為主，下游電解鋁開產(chǎn)保持穩(wěn)定高位但產(chǎn)能天花板限制了增量釋放，整體判斷氧化鋁價格走勢依舊偏弱，但下方氧化鋁生產(chǎn)完全成本支撐打破后或引發(fā)高價產(chǎn)能減產(chǎn)，疊加礦端仍存較多不確定性，氧化鋁主力合約價格參考運行區(qū)間2800-3050元/噸。

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廣州期貨：氧化鋁基本面支撐有限

國內(nèi)氧化鋁開產(chǎn)保持高位，周度供需表現(xiàn)維持持續(xù)寬松結(jié)構(gòu)，同時海外如印尼氧化鋁開始進行氧化鋁大宗出口，并計劃年內(nèi)新投產(chǎn)能，目前氧化鋁進口有利潤的情況下，國內(nèi)供應(yīng)過剩壓力或進一步加深，需求端主要以電解鋁冶煉為主，下游電解鋁開產(chǎn)保持穩(wěn)定高位但產(chǎn)能天花板限制了增量釋放，整體判斷氧化鋁價格走勢依舊偏弱，但下方氧化鋁生產(chǎn)完全成本2800元/噸打破后或引發(fā)高價產(chǎn)能減產(chǎn)，疊加礦端仍存較多不確定性，氧化鋁主力合約價格參考運行區(qū)間2800-3050元/噸。

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2025年的“雙11”為什么會提前啟動？

如果說國補階段是市場擁有外部資源來推動結(jié)構(gòu)化升級，那么現(xiàn)在進入了一個消耗企業(yè)自身資源的窗口期，一個更加考驗廠商綜合實力和能力的周期驟然來臨 但考驗廠商的不僅僅是市場需求的釋放速度能否與企業(yè)投入相匹配，或者說企業(yè)投入是否真的能夠激活存量化需求；從宏觀環(huán)境近期的變化還可以看到，以銅鋁為代表的大宗材料的價格還在攀升，制造成本的進一步提高讓整個家電市場面臨著更多的變數(shù)，連續(xù)增長兩年之后而如今進入同比下滑態(tài)勢的海外市場同樣是如此。

家電

Mysteel周報：船舶原材料價格（9.12-9.19）

3. 供需平衡 三、有色金屬市場分析 1. 電解鋁市場 價格驅(qū)動：全球經(jīng)濟預(yù)期的改善和美聯(lián)儲降息預(yù)期的提升是支撐鋁價上漲的重要宏觀因素，美元指數(shù)階段性走弱，從而對以美元計價的大宗商品形成利好。

船舶

Mysteel周報：家電原材料價格監(jiān)測（9.12-9.19）

3. 供需平衡 三、有色金屬市場分析 1. 電解鋁市場 價格驅(qū)動：全球經(jīng)濟預(yù)期的改善和美聯(lián)儲降息預(yù)期的提升是支撐鋁價上漲的重要宏觀因素，美元指數(shù)階段性走弱，從而對以美元計價的大宗商品形成利好。

家電

八部門印發(fā)《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》

（四）拓展消費需求，激發(fā)市場消費潛能 7.推動大宗金屬消費升級圍繞新能源汽車、新一代電子信息、航空航天等應(yīng)用領(lǐng)域，積極拓展高強、高韌、耐腐蝕鋁材應(yīng)用，加快推廣高強高導(dǎo)銅線纜、5G基站用銅散熱器、超低粗糙度銅箔、高精度銅齒輪等高端銅材，持續(xù)擴大鎂合金在新能源汽車鍛造輪轂、一體化大型鑄件、電機殼體等部件的應(yīng)用支持上下游企業(yè)通過簽訂長期采購協(xié)議等方式，建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，共擔(dān)原料價格波動風(fēng)險，合力維護供應(yīng)鏈暢通穩(wěn)定。

國內(nèi)資訊

Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（9.13-9.19）

預(yù)計銅價延續(xù)高位震蕩表現(xiàn)，價格波動明顯，但現(xiàn)貨端預(yù)期更強，國內(nèi)銅價運行區(qū)間在79400-81100元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9900-10160美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在4.55-4.74美元/磅，價格上方壓力明顯鋁價方面，全球經(jīng)濟預(yù)期的改善和美聯(lián)儲降息預(yù)期的提升是支撐鋁價上漲的重要宏觀因素，美元指數(shù)階段性走弱，從而對以美元計價的大宗商品形成利好宏觀面持續(xù)釋放積極信號，提升市場對鋁需求前景的樂觀情緒，國內(nèi)外投資者和貿(mào)易商加大采購，推動了鋁價的上漲趨勢。

周報

倫鋁升至近3年高點

” 更關(guān)鍵的是，全球范圍內(nèi)鋁供給的提升潛力相當(dāng)有限作為全球工業(yè)大國，中國自2017年開始設(shè)定年產(chǎn)4500萬噸的產(chǎn)量上限歐洲方面，由于俄烏沖突，多家鋁冶煉廠已經(jīng)倒在了那一輪能源價格激增的沖擊下此外，印尼、印度等國的產(chǎn)能投產(chǎn)進展也相當(dāng)緩慢 法巴銀行大宗策略總監(jiān)大衛(wèi)·威爾森表示，現(xiàn)在是近20年來市場首次不得不思考“未來的供應(yīng)將來自何處”的時刻 宏觀層面的緊張，也因為部分交易商持有超大頭寸而加劇。

國內(nèi)資訊

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行 情況分析報告 （9月8日-9月12日）

本周有色金屬價格環(huán)比上漲截至9月12日Mysteel全國有色價格指數(shù)為42450元/噸，與9月5日相比上漲501元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價格指數(shù)變化分別為1.11%、1.17%、0.24%和0.89% 中國8月CPI同比下降0.4%，環(huán)比持平中國8月PPI同比降幅收窄至2.9%受“反內(nèi)卷”政策的影響，黑色金屬、煤炭等大宗商品價格和汽車等工業(yè)品價格有所改善，帶動了8月PPI降幅的收窄，但是PPI仍受到需求不足的拖累。

產(chǎn)業(yè)分析

廣發(fā)期貨：鑄造鋁合金震蕩偏強

昨日鑄造鋁合金期貨價格隨鋁價高位震蕩，主力合約日內(nèi)跌幅約0.57%消息面上，美聯(lián)儲降息預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，美元指數(shù)走弱提振大宗商品整體氛圍供應(yīng)端受季節(jié)性需求疲軟影響，廢鋁新料產(chǎn)出明顯減少，疊加進口資源到港受限，廢鋁市場供應(yīng)趨緊，對成本形成支撐此外，近期多地稅收政策出現(xiàn)調(diào)整，安徽、江西地區(qū)部分再生鋁廠已主動減產(chǎn)或停產(chǎn)，以觀望政策進一步明朗；需求方面仍處于傳統(tǒng)淡季，終端消費復(fù)蘇緩慢，社會庫存延續(xù)累積態(tài)勢。

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Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報 （9月1日-9月5日）

Mysteel大宗商品綜合價格指數(shù)均值為1068.06，環(huán)比下降2.42，降幅0.23%（前值-0.07%）；同比下降28.58，降幅2.61%（前值-3.06%） 本周鋼材產(chǎn)業(yè)面偏弱，供需矛盾有所顯現(xiàn)，鋼價承壓；有色金屬價格環(huán)比多數(shù)上漲，只有鋁價環(huán)比下跌，跌幅0.3%；石化方面，周內(nèi)布倫特原油整體走弱，汽柴需求表現(xiàn)均較疲軟，剛需采購為主，主營銷售公司銷售存壓，推漲困難，本周汽柴價格均跌；建材方面，水泥因市場需求低迷價格下行，混凝土因成本下降價格小幅下跌，螺紋鋼價格偏弱運行；農(nóng)產(chǎn)品方面，雞蛋、蘋果等產(chǎn)品價格環(huán)比上漲，馬鈴薯、生姜等產(chǎn)品價格環(huán)比下跌。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel月報：9月全國大宗耐火原料市場或穩(wěn)中整理運行

其中電解鋁7月份產(chǎn)量為378萬噸，同比增長0.6%；1-7月電解鋁產(chǎn)量為2638萬噸，累計同比增長2.8% 四、大宗耐火原料市場展望 （1）供應(yīng)方面： 受下游需求量及成交價格制約，大宗耐火原料供應(yīng)商存在不同程度的減停產(chǎn)，供應(yīng)減量預(yù)期仍較高 （2）需求方面： 從需求方面來看，爐料價格堅挺，成品材利潤或有收窄預(yù)期，同時受部分地區(qū)檢修情況影響，8月下游鋼企產(chǎn)量或震蕩偏弱，傳導(dǎo)至耐材需求表現(xiàn)也有偏弱預(yù)期，同時在耐材方面再生料的應(yīng)用比例較高，對大宗耐火原料需求預(yù)期是較弱的。

市場行情

Mysteel解讀：從政策底到市場暖——“反內(nèi)卷”下的宏觀敘事轉(zhuǎn)變與PPI預(yù)測

大宗商品價格與PPI之間具備較強的相關(guān)性，因此選取能源、有色、黑色板塊中的代表品種（原油、銅、鋁、螺紋鋼）期貨價格，構(gòu)建多元回歸模型擬合PPI走勢，結(jié)果顯示擬合優(yōu)度超過70%，能較好地解釋PPI短期走勢模型預(yù)測顯示，PPI在近兩月應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)回升趨勢，盡管7月PPI同比跌幅仍持平于-3.6%，8月有望實現(xiàn)跌幅收窄 但需注意，該模型適用于短期預(yù)測，PPI中期修復(fù)的持續(xù)性與斜率仍需觀察后續(xù)政策落實與經(jīng)濟內(nèi)生動力。

觀點

Mysteel解讀：8月制造業(yè)PMI小幅改善 9月上旬銅鋅庫存或增加

8月“反內(nèi)卷”政策繼續(xù)支撐大宗商品價格，但是影響有所減少，預(yù)計8月PPI數(shù)據(jù)改善幅度較7月收窄據(jù)Mysteel統(tǒng)計，8月上海市場六大有色金屬現(xiàn)貨均價以下滑為主，其中，電解銅下跌0.44%；電解鋁（A00）下跌0.21%；鉛錠（1#）下跌0.74%；鋅錠（0#）下跌0.49%；錫錠（1#）上漲0.58%；電解鎳（1#）下跌0.11%，8月國內(nèi)宏觀利好減弱，部分品種的價格較7月高點有所回落 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 庫存方面，8月份原材料庫存指數(shù)為48%，環(huán)比上漲0.3個百分點，產(chǎn)成品庫存指數(shù)則環(huán)比下降0.6個百分點至46.8%。

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