Mysteel：國(guó)內(nèi)廢鋁市場(chǎng)情緒上漲為主（11月7日-11月14日）

②隨著中美貿(mào)易擾動(dòng)及地緣沖突有所緩解，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，宏觀情緒回暖將存在繼續(xù)推動(dòng)鋁價(jià)上漲的可能 空方觀點(diǎn)匯總：①氧化鋁價(jià)格連續(xù)下跌，成本支撐減弱②鋁價(jià)連續(xù)上漲，鋁價(jià)高位運(yùn)行壓制市場(chǎng)需求，下游再生鋁企業(yè)采購(gòu)積極性下降，電解鋁貼水幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，本倫鋁價(jià)上漲，更多是宏觀主導(dǎo)，但終究會(huì)回歸基本面。

情緒指數(shù)

中信建投：鋁供給增量轉(zhuǎn)向海外，不改供需緊平衡格局

中信建投研報(bào)稱(chēng)，未來(lái)三年全球電解鋁供需基本處于平衡狀態(tài)，但是這種平衡建立在中國(guó)電解鋁滿(mǎn)產(chǎn)超產(chǎn)，海外電解鋁新增產(chǎn)能如期釋放的基礎(chǔ)之上，供應(yīng)稍出問(wèn)題便會(huì)供不應(yīng)求當(dāng)高價(jià)格—高利潤(rùn)—新供應(yīng)的傳導(dǎo)鏈條受制于供應(yīng)時(shí)，價(jià)格就具備了易漲難跌的基礎(chǔ)同時(shí)，歐美AI投資競(jìng)賽遭遇缺電瓶頸，對(duì)歐美超過(guò)400萬(wàn)噸的存量供應(yīng)構(gòu)成擠出威脅，一旦觸發(fā)，鋁價(jià)或會(huì)出現(xiàn)加速向上

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel朝聞鋁市：美聯(lián)儲(chǔ)12月降息方向不明 鋁價(jià)預(yù)期短期內(nèi)高位偏強(qiáng)震蕩

市場(chǎng)活躍度同步降溫，招聘率與離職率雙雙放緩，顯示員工流動(dòng)性降低、經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張動(dòng)能減弱 【行業(yè)追蹤】中信建投研報(bào)稱(chēng)，未來(lái)三年全球電解鋁供需基本處于平衡狀態(tài)，但是這種平衡建立在中國(guó)電解鋁滿(mǎn)產(chǎn)超產(chǎn)，海外電解鋁新增產(chǎn)能如期釋放的基礎(chǔ)之上，供應(yīng)稍出問(wèn)題便會(huì)供不應(yīng)求當(dāng)高價(jià)格—高利潤(rùn)—新供應(yīng)的傳導(dǎo)鏈條受制于供應(yīng)時(shí)，價(jià)格就具備了易漲難跌的基礎(chǔ)。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel月報(bào)：11月鎂市場(chǎng)整體支撐不足 價(jià)格或維持底部震蕩

基本面方面，隨著鋁價(jià)上漲，下游企業(yè)的接受度將逐步提升，部分前期延遲采購(gòu)需求有望釋放，鋁價(jià)高位抑制情緒有所緩解在此背景下，預(yù)計(jì)11月鋁錠及鋁棒社會(huì)庫(kù)存將延續(xù)季節(jié)性去庫(kù)趨勢(shì)，為鋁價(jià)提供一定現(xiàn)實(shí)支撐 金屬鎂：目前下游需求整體表現(xiàn)良好，但對(duì)鎂錠向上傳導(dǎo)不足，采購(gòu)量維持低位，且接單仍存賭跌心態(tài)，因此中間商囤貨謹(jǐn)慎，仍是以觀望情緒為主，供應(yīng)逐漸攀升至年內(nèi)高位，供需關(guān)系略顯僵持，上漲動(dòng)力不足，但廠(chǎng)家在價(jià)格不斷下探后，利潤(rùn)壓縮，讓價(jià)心態(tài)逐漸縮減，目前價(jià)格底部趨穩(wěn)，同時(shí)部分小廠(chǎng)庫(kù)存較少，維持少量現(xiàn)貨供應(yīng)，因此，預(yù)計(jì)11月市場(chǎng)或在底部弱穩(wěn)運(yùn)行為主。

研究報(bào)告

Mysteel朝聞鋁市：全球大宗商品普跌 鋁價(jià)預(yù)期短期內(nèi)高位震蕩

【要點(diǎn)小結(jié)】宏觀方面：高估值擔(dān)憂(yōu)加劇，美股遭遇“黑色星期二”，三大股指齊創(chuàng)逾一周新低大宗商品普跌：原油止步三連漲，跌落一周高位，美油盤(pán)中跌近2%黃金跌回4000美元下方，盤(pán)中跌近2%基本面方面：國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持平，海外供應(yīng)預(yù)期下滑，可能對(duì)海外鋁價(jià)形成支撐需求端韌性仍在，短期內(nèi)整體維穩(wěn)運(yùn)行，但滬鋁價(jià)格高位震蕩，壓制終端的采購(gòu)情緒，社會(huì)庫(kù)存小幅壘庫(kù)，但下游需求韌性仍在，多逢回落采購(gòu)。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel：短期調(diào)整不改中期上漲邏輯 鋁價(jià)平穩(wěn)中靜待花開(kāi)

對(duì)于工業(yè)金屬而言，降息帶來(lái)需求預(yù)期修復(fù)與融資成本下降的雙重利好：貨幣政策寬松通常領(lǐng)先于補(bǔ)庫(kù)存周期啟動(dòng)，增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)終端消費(fèi)回升的信心；同時(shí)，融資成本下降減輕了貿(mào)易商與礦山企業(yè)的資金壓力，刺激現(xiàn)貨持倉(cāng)與資本開(kāi)支意愿在此背景下，滬鋁價(jià)格自10月以來(lái)持續(xù)走強(qiáng)，運(yùn)行重心穩(wěn)步上移 盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾會(huì)后釋放偏鷹信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)12月再次降息的預(yù)期有所降溫，滬鋁短線(xiàn)小幅回調(diào)，但資金迅速回流并延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，顯示市場(chǎng)情緒具備較強(qiáng)韌性。

熱點(diǎn)分析

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗商品市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行情況分析報(bào)告 （10月27日-10月31日）

下周來(lái)看，考慮到銅價(jià)高位運(yùn)行，下游接貨意愿提升仍需時(shí)間，但進(jìn)入交割月，持貨商大貼水出貨意愿同樣不高 鋁：本周鋁價(jià)上漲電解鋁產(chǎn)能運(yùn)行平穩(wěn)，雖然需求端表現(xiàn)整體依舊維穩(wěn)運(yùn)行，但滬鋁價(jià)格高位，壓制終端的采購(gòu)情緒，下游多逢低采購(gòu)、逢高觀望，目前全國(guó)鋁錠社會(huì)庫(kù)存60.5萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少0.2萬(wàn)噸綜合來(lái)看，本周鋁價(jià)繼續(xù)沖高，滬鋁主力合約在21100-21300元/噸高位震蕩。

產(chǎn)業(yè)分析

廣州期貨：鑄造鋁合金跟隨鋁價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)

廢鋁原料庫(kù)存供應(yīng)不及需求增量，進(jìn)口原料補(bǔ)充有限，成本端提供較強(qiáng)支撐，鋁合金社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)去庫(kù)信號(hào)，企業(yè)成品庫(kù)存去化，下游消費(fèi)接近旺季尾聲，新能源系消費(fèi)保持正增長(zhǎng)但增速確有放緩鑄造鋁合金成本端提供支撐，社庫(kù)保持高位且出現(xiàn)庫(kù)存拐頭信號(hào)，價(jià)格上探20800新高，主跟電解鋁價(jià)格漲跌，鑄造鋁合金主力合約價(jià)格參考運(yùn)行區(qū)間20400-21000元/噸

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：氧化鋁基本面拖累

美聯(lián)儲(chǔ)10月如期降息25BP，但鮑威爾在會(huì)議上發(fā)言偏鷹，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)12月降息的預(yù)測(cè)概率大幅下行，中美領(lǐng)導(dǎo)會(huì)晤，對(duì)中美經(jīng)濟(jì)合作有積極面回應(yīng)，市場(chǎng)利多信號(hào)落地，周內(nèi)宏觀情緒先轉(zhuǎn)好后走弱 鋁土礦-氧化鋁成本端報(bào)價(jià)下行，氧化鋁基本面供應(yīng)過(guò)剩狀態(tài)未改，國(guó)內(nèi)總庫(kù)存水平持續(xù)走增，周內(nèi)價(jià)格受市場(chǎng)情緒引導(dǎo)推動(dòng)反彈上行，但持續(xù)上漲動(dòng)力有限，盤(pán)面上方套保壓力較大 電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能保持穩(wěn)定高位，西南地區(qū)有枯水期擾動(dòng)，但在多元能源渠道補(bǔ)充預(yù)計(jì)影響有限，目前運(yùn)行產(chǎn)能非常接近產(chǎn)能天花板，預(yù)期在26年會(huì)觸及4500萬(wàn)噸天花板限制。

期貨公司評(píng)論

Mysteel：國(guó)內(nèi)廢鋁市場(chǎng)情緒上漲為主（10月31日-11月7日）

②隨著中美貿(mào)易擾動(dòng)及地緣沖突有所緩解，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，宏觀情緒回暖將存在繼續(xù)推動(dòng)鋁價(jià)上漲的可能 空方觀點(diǎn)匯總：①氧化鋁價(jià)格連續(xù)下跌，成本支撐減弱②鋁價(jià)連續(xù)上漲，鋁價(jià)高位運(yùn)行壓制市場(chǎng)需求，下游再生鋁企業(yè)采購(gòu)積極性下降，電解鋁貼水幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，本倫鋁價(jià)上漲，更多是宏觀主導(dǎo)，但終究會(huì)回歸基本面。

情緒指數(shù)

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周報(bào) （10月27日-10月31日）

基本面來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交氛圍疲弱，且隨著銅價(jià)震蕩上行，下游企業(yè)畏高情緒濃厚，周內(nèi)謹(jǐn)慎觀望為主；同時(shí)臨近月底，受制于資金壓力，采購(gòu)需求仍維持剛需，現(xiàn)貨貼水幅度擴(kuò)大，但由于近月Contango結(jié)構(gòu)月差運(yùn)行，貼水幅度擴(kuò)大幅度有限下周來(lái)看，考慮到銅價(jià)高位運(yùn)行，下游接貨意愿提升仍需時(shí)間，但進(jìn)入交割月，持貨商大貼水出貨意愿同樣不高 本周鋁價(jià)上漲電解鋁產(chǎn)能運(yùn)行平穩(wěn)，雖然需求端表現(xiàn)整體依舊維穩(wěn)運(yùn)行，但滬鋁價(jià)格高位，壓制終端的采購(gòu)情緒，下游多逢低采購(gòu)、逢高觀望，目前全國(guó)鋁錠社會(huì)庫(kù)存60.5萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少0.2萬(wàn)噸。

產(chǎn)業(yè)分析

28日國(guó)內(nèi)再生鋁棒市場(chǎng)早訊

買(mǎi)賣(mài)雙方博弈激烈，價(jià)格漲跌兩難 電解鋁分析： 預(yù)計(jì)今日電解鋁的市場(chǎng)價(jià)格整體呈現(xiàn)“外強(qiáng)內(nèi)穩(wěn)”的格局國(guó)際市場(chǎng)上倫敦鋁價(jià)上漲，但國(guó)內(nèi)夜盤(pán)期貨和現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)平穩(wěn)，顯示出一定的抗跌性 受外盤(pán)上漲提振，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨和期貨價(jià)格開(kāi)盤(pán)可能表現(xiàn)偏強(qiáng)但由于國(guó)內(nèi)面臨高產(chǎn)能和淡季需求的雙重壓力，價(jià)格上漲的動(dòng)力有限，大概率會(huì)維持震蕩

行情簡(jiǎn)評(píng)

[PVC]：隆眾早訊-周四版

烏海地區(qū)電石主流貿(mào)易價(jià)格穩(wěn)定在2500元/噸 現(xiàn)階段山東液堿市場(chǎng)價(jià)格趨弱調(diào)整，基本面無(wú)改觀供應(yīng)端持續(xù)寬松，需求端支撐不足，主力下游氧化鋁企業(yè)因生產(chǎn)虧損有壓價(jià)意愿，且近期送貨量增加、庫(kù)存偏高，采購(gòu)價(jià)存回落預(yù)期；非鋁行業(yè)也因液堿價(jià)高位而采購(gòu)積極性下降 中美元首釜山會(huì)晤備受矚目 國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤(pán)開(kāi)盤(pán)，主力合約多數(shù)上漲漲幅方面，焦煤、滬銀漲超2%，滬金、焦炭、20號(hào)膠、丁二烯膠、氧化鋁等漲超1%；跌幅方面，菜油、棕櫚油、燃油、豆二、豆粕等小幅下跌。

早間提示

Mysteel：ADC12價(jià)格情緒指數(shù)調(diào)研第202期

圖一：20家進(jìn)口鋁合金錠服務(wù)商對(duì)下周ADC12價(jià)格看法 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 圖二：20家廢鋁供應(yīng)商對(duì)下周ADC12價(jià)格看法 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 圖三：40家鋁合金錠企業(yè)對(duì)下周ADC12價(jià)格看法 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 對(duì)調(diào)研觀點(diǎn)進(jìn)行分類(lèi)來(lái)看，看漲的理由主要有：①?gòu)U鋁供應(yīng)緊張，采購(gòu)成本攀升；②受原料獲取困難及部分地區(qū)政策不明朗影響，行業(yè)供給有所收縮，廠(chǎng)家成品庫(kù)存處于低位；③中美經(jīng)貿(mào)磋商取得積極成果，暫停了部分關(guān)稅和出口管制措施，緩解了貿(mào)易緊張局勢(shì)，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向樂(lè)觀； 看跌的理由主要有：①ADC12價(jià)格處于年內(nèi)高位，下游壓鑄企業(yè)備貨意愿低，多維持剛需采購(gòu)，高價(jià)傳導(dǎo)不暢；②社會(huì)庫(kù)存仍在持續(xù)累積，表明供需矛盾依然存在；③盡管中美暫停部分關(guān)稅，但部分措施僅為“暫停一年”，長(zhǎng)期的不確定性仍會(huì)限制價(jià)格上方空間。

情緒指數(shù)

Mysteel：銀十旺季已過(guò) 鋁板帶箔市場(chǎng)表現(xiàn)差強(qiáng)人意

而內(nèi)需方面，部分企業(yè)為了積極降庫(kù)，從9月份開(kāi)始下調(diào)產(chǎn)品加工費(fèi)，通過(guò)此手段盡快降成品庫(kù)被動(dòng)升值的盈利兌現(xiàn)截至月底，主流地區(qū)1系鋁卷價(jià)格已降至1200-1400/噸水平，已當(dāng)成鋁價(jià)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)走勢(shì)，而且在實(shí)際成交過(guò)程中，企業(yè)也會(huì)通過(guò)抹平小幅上漲的鋁價(jià)來(lái)給客戶(hù)進(jìn)行讓利成交 圖一：主流地區(qū)鋁卷價(jià)格走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 行業(yè)產(chǎn)能利用率小幅上移但分化明顯 圖二：2025年130家鋁板帶箔企業(yè)分規(guī)模產(chǎn)能利用率 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 從企業(yè)分規(guī)模的產(chǎn)能利用率情況來(lái)看，龍頭效應(yīng)表現(xiàn)的很明顯，規(guī)模較大企業(yè)充分利用其成本優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)，其開(kāi)工率小幅增長(zhǎng)；而規(guī)模較小的企業(yè)，只能維持較低的開(kāi)工率水平，這也充分展示了當(dāng)下鋁加工市場(chǎng)極具內(nèi)卷的狀態(tài)。

熱點(diǎn)分析

Mysteel日?qǐng)?bào)：10月28日鋁土礦及海運(yùn)費(fèi)日度價(jià)格監(jiān)控

一、市場(chǎng)總結(jié) 10月28日國(guó)產(chǎn)礦與進(jìn)口礦價(jià)格整體持穩(wěn),幾內(nèi)亞海運(yùn)費(fèi)價(jià)格有所下降; 波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)略微下調(diào),新加坡船舶燃油價(jià)格有所上漲 根據(jù)Mysteel調(diào)研, 今日市場(chǎng)有澳大利亞三水鋁土礦成交,價(jià)格適中略微偏高,屬于工廠(chǎng)剛需補(bǔ)庫(kù);另外,近日有土耳其一水硬鋁土礦成交,成交金額相對(duì)較高,這是由于目前內(nèi)陸雨季造成的礦區(qū)滑坡等問(wèn)題依舊影響著內(nèi)陸礦山開(kāi)工,國(guó)產(chǎn)礦石供應(yīng)存在缺口,工廠(chǎng)傾向于采購(gòu)高溫一水硬鋁土礦配礦使用,預(yù)計(jì)11月末雨季影響將逐步至完全消退,礦山開(kāi)工率將有所回升,國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)缺口也會(huì)逐漸縮小,屆時(shí)工廠(chǎng)對(duì)于進(jìn)口高溫礦石的需求也會(huì)減弱,疊加氧化鋁價(jià)格的不斷下跌,工廠(chǎng)對(duì)于價(jià)格接受度降低,Mysteel預(yù)計(jì)在礦商庫(kù)存壓力仍存的情況下短期內(nèi)進(jìn)口礦價(jià)格將會(huì)維持波動(dòng)下行的趨勢(shì)。

日?qǐng)?bào)

國(guó)信期貨：滬鋁建議以多頭思路對(duì)待

周一夜間，滬鋁報(bào)收21255元/噸，下跌0.02%倫鋁報(bào)收2878.5美元/噸，上漲0.77%，宏觀方面，隨著中美經(jīng)貿(mào)緊張局勢(shì)有所緩和，國(guó)內(nèi)重要會(huì)議帶來(lái)政策利好預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回暖，銅鋁等工業(yè)金屬表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，利好情緒推動(dòng)鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行 從基本面來(lái)看，海外鋁供應(yīng)干擾給予價(jià)格支撐，國(guó)內(nèi)鋁供應(yīng)較為穩(wěn)定，需求端也仍存在旺季的支撐，最新庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，鋁錠庫(kù)存再度出現(xiàn)小幅累庫(kù)，關(guān)注庫(kù)存的動(dòng)態(tài)變化，或影響對(duì)鋁價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)力。

期貨公司評(píng)論

分析人士：關(guān)注“金銅比回歸”交易

在弘業(yè)期貨有色研究員張?zhí)祢埧磥?lái)，宏觀因素短期主導(dǎo)銅價(jià)上漲一方面，中美經(jīng)貿(mào)磋商取得進(jìn)展，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生正面影響另一方面，本周四美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議大概率降息25個(gè)基點(diǎn)，將利多銅價(jià) 國(guó)投期貨有色金屬研究員肖靜認(rèn)為，國(guó)慶假期期間貴金屬價(jià)格飆漲，金銅比已經(jīng)創(chuàng)下布雷頓森林體系解體以來(lái)的新高，資金開(kāi)始交易金銅比回歸邏輯而上周金銀價(jià)格回調(diào)，估值較低的銅吸引資金迅速入場(chǎng)，甚至通過(guò)銅鋁比向基本金屬板塊擴(kuò)散，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)銅價(jià)、鋁價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)新高。

貴金屬

國(guó)信期貨：氧化鋁供應(yīng)過(guò)剩格局暫難扭轉(zhuǎn)

周一夜間，氧化鋁報(bào)收2845元/噸，上漲0.71%，主力合約增倉(cāng)1.1萬(wàn)余手氧化鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)仍較為悲觀，成交價(jià)格仍有一定下行空間目前行業(yè)成本及利潤(rùn)水平暫未引發(fā)供應(yīng)端大規(guī)模停、減產(chǎn)措施，氧化鋁社會(huì)庫(kù)存仍呈現(xiàn)累庫(kù)狀態(tài)，供應(yīng)過(guò)剩局面暫未有緩和，因而期貨價(jià)格反彈動(dòng)力暫時(shí)不足預(yù)計(jì)氧化鋁震蕩運(yùn)行，以震蕩思路對(duì)待，關(guān)注氧化鋁產(chǎn)能運(yùn)行情況同時(shí)，需要持續(xù)警惕礦端突發(fā)事件造成的“過(guò)山車(chē)”行情

期貨公司評(píng)論

Mysteel早讀：“十五五”規(guī)劃建議發(fā)布，有色金屬多數(shù)收漲

◎【Tomago鋁廠(chǎng)運(yùn)營(yíng)不確定性加劇全球鋁市供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)，澳洲鋁業(yè)能源轉(zhuǎn)型分化引關(guān)注】10月28日，澳大利亞最大鋁冶煉廠(chǎng)Tomago Aluminium（年產(chǎn)能59萬(wàn)噸，占澳洲鋁總產(chǎn)量近40%）因電力成本占運(yùn)營(yíng)成本超40%，且2029年起能源價(jià)格上漲、可再生能源項(xiàng)目規(guī)模達(dá)標(biāo)存疑，2028年后運(yùn)營(yíng)可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)，目前其與員工及工會(huì)的咨詢(xún)程序?qū)⒊掷m(xù)至11月21日這一情況疊加全球鋁市2025-2027年供需緊平衡預(yù)期，將進(jìn)一步收緊區(qū)域供應(yīng)彈性，為鋁價(jià)提供支撐；同時(shí)，相較于澳洲其他鋁廠(chǎng)通過(guò)長(zhǎng)期電力合同或政府補(bǔ)貼鎖定運(yùn)營(yíng)的態(tài)勢(shì)，Tomago的困境折射出高耗能產(chǎn)業(yè)能源轉(zhuǎn)型分化，或?qū)Π拇罄麃喣瓿?400千公噸的鋁錠出口格局產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響，波及全球鋁供應(yīng)鏈布局。

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