廣州期貨：電解鋁沖高再回落

美國(guó)ISM服務(wù)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)有韌性，10月ADP就業(yè)人數(shù)超預(yù)期增加，目前美國(guó)政府持續(xù)停擺仍給市場(chǎng)帶來(lái)?yè)?dān)憂壓力情緒，中美貿(mào)易對(duì)等關(guān)稅發(fā)生調(diào)整，利多國(guó)內(nèi)出口消費(fèi)情緒 鋁土礦-氧化鋁成本端報(bào)價(jià)下行，目前盤(pán)面價(jià)格已低于生產(chǎn)完全成本線，從周度供需表現(xiàn)上看，氧化鋁供應(yīng)端過(guò)剩狀態(tài)小有改善，主因部分地區(qū)產(chǎn)能檢修減產(chǎn)，但氧化鋁國(guó)內(nèi)總庫(kù)存水平在往年同期高位，供過(guò)于求基本面未改，氧化鋁下有成本支撐，上方反彈高度也相對(duì)有限，氧化鋁主力合約價(jià)格參考運(yùn)行區(qū)間2700-2950元/噸。

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廣州期貨：電解鋁觀望前高附近價(jià)格壓力

美國(guó)聯(lián)邦政府停擺，美國(guó)就業(yè)、CPI數(shù)據(jù)暫停公布，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾鴿派發(fā)言引發(fā)10月降息猜測(cè)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交友情緒略有修復(fù) 近來(lái)幾內(nèi)亞出礦量上升，國(guó)內(nèi)鋁土礦港口庫(kù)存小幅下降，企業(yè)廠內(nèi)鋁礦庫(kù)存充足，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能至9700萬(wàn)噸高位，供應(yīng)過(guò)剩狀態(tài)確認(rèn)，國(guó)內(nèi)氧化鋁庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，下游電解鋁冶煉生產(chǎn)保持穩(wěn)定高位但已接近產(chǎn)能天花板限制高位，氧化鋁生產(chǎn)完全成本下破，北方部分產(chǎn)能計(jì)劃?rùn)z修減產(chǎn)，高價(jià)產(chǎn)能或主動(dòng)清停。

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廣州期貨：電解鋁上方高度受限

美國(guó)聯(lián)邦政府停擺，美國(guó)就業(yè)、CPI數(shù)據(jù)暫停公布，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾鴿派發(fā)言引發(fā)10月降息猜測(cè)，國(guó)內(nèi)迎來(lái)10月重要會(huì)議，前期政策預(yù)期利好兌現(xiàn)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒走增，黃金白銀上漲，其他有色情緒表現(xiàn)較弱 近來(lái)幾內(nèi)亞出礦量上升，國(guó)內(nèi)鋁土礦港口庫(kù)存小幅下降，企業(yè)廠內(nèi)鋁礦庫(kù)存充足，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能至9700萬(wàn)噸高位，供應(yīng)過(guò)剩狀態(tài)確認(rèn)，國(guó)內(nèi)氧化鋁庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，下游電解鋁冶煉生產(chǎn)保持穩(wěn)定高位但已接近產(chǎn)能天花板限制高位，氧化鋁生產(chǎn)完全成本下破，北方部分產(chǎn)能計(jì)劃?rùn)z修減產(chǎn)，高價(jià)產(chǎn)能或主動(dòng)清停。

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Mysteel：9 月電解鋁成本下行，行業(yè)盈利再創(chuàng)近三年新高

Mysteel 鋁研究團(tuán)隊(duì)調(diào)研測(cè)算顯示，2025 年 9月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為 15918 元/噸，環(huán)比下降193元/噸；同期上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)為 20767 元/噸，行業(yè)理論盈利升至 4849 元/噸，環(huán)比增加 301 元/噸整體來(lái)看，受成本下行疊加鋁價(jià)小幅上升影響，行業(yè)盈利再度擴(kuò)大 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 煤價(jià)持續(xù)推高 豐水期外購(gòu)電價(jià)下調(diào)降低行業(yè)用電成本 9月，中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均用電成本約 0.384元/千瓦時(shí)，環(huán)比下降0.001元/千瓦時(shí)。

熱點(diǎn)分析

廣州期貨：電解鋁旺季不旺暫看21000前高壓力

美聯(lián)儲(chǔ)周內(nèi)落地降息25BP，在確認(rèn)降息后市場(chǎng)前期超前交易的降息樂(lè)觀情緒明顯回落，宏觀情緒承壓，有色整體運(yùn)行 礦端小幅干擾，國(guó)內(nèi)鋁土礦港口庫(kù)存下降明顯，但氧化鋁廠家原料備庫(kù)準(zhǔn)備充足，全國(guó)氧化鋁生產(chǎn)開(kāi)工率穩(wěn)步上行，國(guó)內(nèi)氧化鋁庫(kù)存持續(xù)走增至新高位，海內(nèi)外氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)齊跌，跌價(jià)后下游電解鋁廠詢價(jià)情緒略有轉(zhuǎn)好，但仍以剛需采購(gòu)為主電解鋁供應(yīng)生產(chǎn)保持穩(wěn)定高位輸出，海內(nèi)外交易所庫(kù)存持續(xù)累增，鑄錠社庫(kù)旺季不去，鋁棒庫(kù)存確有拐點(diǎn)，從下游壓鑄開(kāi)工情況上看，鋁桿、鋁板帶箔相對(duì)型材表現(xiàn)佳，但整體轉(zhuǎn)好程度仍不及往年同期。

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瑞達(dá)期貨：電解鋁在運(yùn)行產(chǎn)能及開(kāi)工維持高位

隔夜滬鋁主力合約小幅反彈，基本面供給端，原料氧化鋁供應(yīng)較穩(wěn)定，加之近期氧化鋁報(bào)價(jià)回落，以及宏觀降息預(yù)期的影響，令鋁價(jià)偏強(qiáng)冶煉廠利潤(rùn)情況較好，生產(chǎn)積極電解鋁在運(yùn)行產(chǎn)能及開(kāi)工維持高位，國(guó)內(nèi)電解鋁供給量穩(wěn)定充足需求端，隨著消費(fèi)旺季的持續(xù)，下游鋁材加工廠訂單情況有所改善，鋁水比例小幅回升，鋁錠社會(huì)庫(kù)存去化 整體來(lái)看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定，需求漸好的階段，海外降息預(yù)期令鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

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Mysteel：8月電解鋁盈利高位承壓 9月成本下行利潤(rùn)或再創(chuàng)新高

據(jù)Mysteel 鋁研究團(tuán)隊(duì)調(diào)研測(cè)算，2025 年 8 月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為 16111 元/噸，環(huán)比上升 179 元/噸；同期上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)為 20659 元/噸，行業(yè)理論盈利降至 4548 元/噸，環(huán)比減少 227 元/噸整體來(lái)看，受成本上行疊加鋁價(jià)小幅回落影響，行業(yè)盈利空間有所收窄，但仍維持在相對(duì)高位水平 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 豐水期外購(gòu)電價(jià)下調(diào) 煤價(jià)上漲推高行業(yè)用電成本 8月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均用電成本約 0.385 元/千瓦時(shí)，環(huán)比上升 0.003 元/千瓦時(shí)。

熱點(diǎn)分析

Mysteel: 6月電解鋁利潤(rùn)創(chuàng)三年新高 行業(yè)全面盈利格局延續(xù)

Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)調(diào)研測(cè)算顯示，2025年6月中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為16165元/噸，環(huán)比僅增53元/噸；同期上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)為20537元/噸，行業(yè)理論盈利升至4372元/噸，環(huán)比擴(kuò)大357元/噸氧化鋁價(jià)格抬升與電價(jià)回落相抵后成本端波動(dòng)有限，疊加鋁價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，共同驅(qū)動(dòng)行業(yè)盈利空間進(jìn)一步擴(kuò)張 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 豐水期外購(gòu)電大幅下調(diào) 行業(yè)用電成本持續(xù)下降 6 月，電解鋁行業(yè)加權(quán)平均用電成本約 0.379 元/千瓦時(shí)，環(huán)比再降 0.018 元/千瓦時(shí)，已連降六個(gè)月。

熱點(diǎn)分析

一德期貨：電解鋁可逢高試空遠(yuǎn)月

1.宏觀上，美國(guó)軟、硬數(shù)據(jù)都有走弱的跡象，但還遠(yuǎn)未到衰退的地步，美聯(lián)儲(chǔ)仍鷹派，關(guān)注后續(xù)通脹及關(guān)稅走向；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性尚可，反而使得政策預(yù)期不強(qiáng)，此外經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍不強(qiáng)；也要關(guān)注中東局勢(shì)的擾動(dòng) 2.原鋁周度產(chǎn)量基本穩(wěn)定，增加0.08萬(wàn)噸；即期冶煉利潤(rùn)小幅回升，即期行業(yè)平均成本、邊際高成本約為16990、19000元/噸 3.消費(fèi)方面，現(xiàn)貨升水走高；下游龍頭企業(yè)開(kāi)工率59.8%，環(huán)比-0.6%，開(kāi)工低于歷史同期水平，鋁箔與板帶開(kāi)工率相對(duì)較低；出口退稅取消及關(guān)稅影響下，目前鋁型材出口虧損狀態(tài)；鋁錠去庫(kù)超預(yù)期，6月份庫(kù)存仍去化，仍未兌現(xiàn)實(shí)際消費(fèi)的走弱，預(yù)計(jì)后續(xù)降庫(kù)或放緩。

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廣州期貨：氧化鋁高拋低吸，電解鋁區(qū)間震蕩

周內(nèi)持續(xù)關(guān)注各國(guó)央行利率變化情況及美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議幾內(nèi)亞、澳大利亞海漂庫(kù)存下行，臨近傳統(tǒng)發(fā)運(yùn)淡季，海外礦端補(bǔ)充或階段性調(diào)減，氧化鋁進(jìn)口FOB價(jià)格走升，氧化鋁進(jìn)口利潤(rùn)窗口關(guān)閉，目前國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)在3289元/噸，較前期報(bào)價(jià)小幅下行松動(dòng)，但期現(xiàn)基差依然較大，盤(pán)面價(jià)格接近氧化鋁生產(chǎn)完全成本2875元/噸，且氧化鋁國(guó)內(nèi)庫(kù)存小幅上行電解鋁生產(chǎn)保持高位且相對(duì)穩(wěn)定，鋁棒+鋁錠社會(huì)庫(kù)存地位去庫(kù)，其中鋁錠庫(kù)存到達(dá)往年同期最低位置，下游需求上看，線纜消費(fèi)仍有支撐，出口消費(fèi)在關(guān)稅壓力下超預(yù)期表現(xiàn)，淡季不淡。

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廣州期貨：氧化鋁高拋低吸，電解鋁偏強(qiáng)運(yùn)行

美國(guó)CPI、PPI、失業(yè)金領(lǐng)取人數(shù)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，數(shù)據(jù)表現(xiàn)略低于市場(chǎng)預(yù)期，特朗普呼吁美聯(lián)儲(chǔ)降息，美元指數(shù)趨弱運(yùn)行，中美、墨美經(jīng)貿(mào)會(huì)議溝通取得良好進(jìn)展，宏觀多空交織 幾內(nèi)亞、澳大利亞海漂庫(kù)存下行，臨近傳統(tǒng)發(fā)運(yùn)淡季，海外礦端補(bǔ)充或階段性調(diào)減，氧化鋁進(jìn)口FOB價(jià)格走升，氧化鋁進(jìn)口利潤(rùn)窗口關(guān)閉，目前國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)在3289元/噸，較前期報(bào)價(jià)小幅下行松動(dòng)，但期現(xiàn)基差依然較大，盤(pán)面價(jià)格接近氧化鋁生產(chǎn)完全成本2875元/噸，且氧化鋁國(guó)內(nèi)庫(kù)存小幅上行。

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廣州期貨：氧化鋁區(qū)間高拋低吸，電解鋁區(qū)間偏強(qiáng)震蕩

中美經(jīng)貿(mào)會(huì)議取得階段性良好成果，美國(guó)公布5月CPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)符合市場(chǎng)預(yù)期，核心CPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)略低于預(yù)期，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒仍存目前氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格小幅松動(dòng)，期現(xiàn)基差較大疊加接近完全成本支撐，下方價(jià)格空間相對(duì)有限，遠(yuǎn)期有大量新投等待投放限制上方價(jià)格空間，上下有限，高拋低吸，氧化鋁主力合約價(jià)格運(yùn)行區(qū)間2850-3150元/噸滬鋁供應(yīng)端保持相對(duì)穩(wěn)定，進(jìn)口鋁盈利窗口保持關(guān)閉，進(jìn)口補(bǔ)充相對(duì)有限，需求進(jìn)入淡季消費(fèi)，實(shí)際鋁棒+鋁錠社會(huì)庫(kù)存低位持續(xù)去庫(kù)，出口消費(fèi)小幅轉(zhuǎn)弱但表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期，鋁價(jià)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，主力合約參考價(jià)格區(qū)間19600-20500元/噸。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)量級(jí)保持高位運(yùn)行

隔夜滬鋁主力合約先漲后跌，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱國(guó)際方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，美國(guó)與中國(guó)將在本周末就貿(mào)易問(wèn)題展開(kāi)實(shí)質(zhì)性談判并稱，目前對(duì)華加征的145%關(guān)稅已無(wú)上調(diào)空間，未來(lái)勢(shì)必下調(diào)特朗普稱會(huì)與中國(guó)建立良好的關(guān)系國(guó)內(nèi)方面，央行發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，明確下一階段要實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏報(bào)告有多篇專欄從不同角度體現(xiàn)出宏觀政策思路的轉(zhuǎn)變，明確指出提振消費(fèi)是當(dāng)前擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)。

期貨公司評(píng)論

[電解鋁]：中國(guó)電解鋁市場(chǎng)午評(píng)（20251110）

Mysteel午報(bào)：逢低接貨為主 佛山鋁錠成交一般 鋼聯(lián)A00鋁錠佛山市場(chǎng)現(xiàn)貨成交價(jià)在21350-21370元/噸，均價(jià)21360元/噸，較上個(gè)交易日跌50元/噸。

上/下游產(chǎn)品動(dòng)態(tài)

11月10日Mysteel電解鋁升貼水

國(guó)內(nèi)

Mysteel數(shù)據(jù)：中國(guó)主要地區(qū)電解鋁出庫(kù)量統(tǒng)計(jì)（11.2-11.9）

據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)：中國(guó)主要地區(qū)電解鋁出庫(kù)量（2025/11/2-2025/11/9）約12.3萬(wàn)噸，去年同期為13.5萬(wàn)噸分地區(qū)來(lái)看，上海、無(wú)錫、重慶地區(qū)出庫(kù)量小幅下降，杭州、佛山、天津、沈陽(yáng)、鞏義、常州地區(qū)出庫(kù)量維持平穩(wěn) 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 。

出庫(kù)量

1-10月包頭電解鋁用電量328.97億千瓦時(shí)

1-10月份，包頭市全社會(huì)累計(jì)用電量按產(chǎn)業(yè)分，第一產(chǎn)業(yè)1.87億千瓦時(shí)，同比降低3.89％，占全社會(huì)用電量的0.2％第二產(chǎn)業(yè)872.73億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.3％，占全社會(huì)用電量的94.57％其中非金屬礦物制品業(yè)（主要為晶硅產(chǎn)業(yè)）用電量305.47億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.36％，占全社會(huì)用電量的33.1％；電解鋁用電量328.97億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.52％，占全社會(huì)用電量的35.65％；鋼鐵用電量85.29億千瓦時(shí)，同比降低9.18％，占全社會(huì)用電量的9.24％。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel數(shù)據(jù)：中國(guó)主要市場(chǎng)電解鋁庫(kù)存統(tǒng)計(jì)（2025.11.6-2025.11.10）

庫(kù)存

Mysteel電解鋁周報(bào)（11.3-11.7）

獲取完整版報(bào)告請(qǐng)聯(lián)系 付易文 021-26093912

周報(bào)

[電解鋁]：中國(guó)電解鋁市場(chǎng)午評(píng)（20251107）

Mysteel午報(bào)：鋁價(jià)高位震蕩上行 無(wú)錫市場(chǎng)交投略有增多 無(wú)錫現(xiàn)貨鋁價(jià)21520-21560元/噸，均價(jià)21540元/噸，漲180元/噸。

上/下游產(chǎn)品動(dòng)態(tài)