廣州期貨：氧化鋁基本面拖累

美聯(lián)儲10月如期降息25BP，但鮑威爾在會議上發(fā)言偏鷹，導致市場對12月降息的預測概率大幅下行，中美領導會晤，對中美經(jīng)濟合作有積極面回應，市場利多信號落地，周內宏觀情緒先轉好后走弱 鋁土礦-氧化鋁成本端報價下行，氧化鋁基本面供應過剩狀態(tài)未改，國內總庫存水平持續(xù)走增，周內價格受市場情緒引導推動反彈上行，但持續(xù)上漲動力有限，盤面上方套保壓力較大 電解鋁運行產能保持穩(wěn)定高位，西南地區(qū)有枯水期擾動，但在多元能源渠道補充預計影響有限，目前運行產能非常接近產能天花板，預期在26年會觸及4500萬噸天花板限制。

期貨公司評論

Mysteel：9 月電解鋁成本下行，行業(yè)盈利再創(chuàng)近三年新高

另一方面，西南地區(qū)仍處于豐水期，外購電價整體維持平穩(wěn)低位綜合來看，10月國內電解鋁企業(yè)綜合用電成本預計將呈現(xiàn)穩(wěn)中略升態(tài)勢 電解鋁行業(yè)加權平均電價走勢圖 氧化鋁價格不斷下探 市場看跌氛圍較濃 2025年9月國內氧化鋁現(xiàn)貨價格持續(xù)小幅下行，本月氧化鋁加權月均價為3072元/噸，較上月下跌170元/噸，環(huán)比下跌5.24%。

熱點分析

Mysteel周報：空調產業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（9.20-9.26）

整體來看，今年多數(shù)企業(yè)反饋制冷板塊實際需求低于季節(jié)性預期，“金九銀十”銅管消費延續(xù)低迷 （三）電解鋁： 受產能天花板限制，電解鋁產量增量有限，目前增量僅來自西南地區(qū)置換鋁水比例居高不下，鋁錠社庫處于近年低位，臨近國慶長假疊加價格回落，下游備庫更加明顯，出現(xiàn)去庫消費端：在供應無壓力，消費回升的趨勢下，庫存出現(xiàn)去化，給予鋁價下方支撐。

周報

Mysteel朝聞鋁市：美國政府停擺進入倒計時 鋁價短期內或以震蕩為主

美國勞工統(tǒng)計局：一旦發(fā)生政府停擺，將暫停所有運轉，期間不會發(fā)布經(jīng)濟數(shù)據(jù)基本面方面：受產能天花板限制，電解鋁產量增量有限，目前增量僅來自西南地區(qū)置換鋁水比例居高不下，鋁錠社庫處于近年低位，臨近國慶長假疊加價格回落，下游備庫更加明顯，出現(xiàn)去庫消費端：在供應無壓力，消費回升的趨勢下，庫存持續(xù)去化，給予鋁價下方支撐綜合來看，美聯(lián)儲鴿鷹兩派僵持，國內宏觀繼續(xù)利好市場，去庫預期不錯，鋁價短期內小幅回升為主，后續(xù)需關注雙節(jié)前后鋁錠庫存變動情況。

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：9月非農就業(yè)報告或被迫延遲發(fā)布 鋁價短期內或以震蕩回升為主

基本面方面：受產能天花板限制，電解鋁產量增量有限，目前增量僅來自西南地區(qū)置換鋁水比例居高不下，鋁錠社庫處于近年低位，臨近國慶長假疊加價格回落，下游備庫更加明顯，出現(xiàn)去庫消費端：在供應無壓力，消費回升的趨勢下，庫存出現(xiàn)去化，給予鋁價下方支撐綜合來看，美聯(lián)儲鴿鷹兩派僵持，國內宏觀繼續(xù)利好市場，去庫預期不錯，鋁價短期內小幅回升為主，后續(xù)需關注雙節(jié)前后鋁錠庫存變動情況

行情簡評

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農產品價格周報 （9月22日-9月26日）

但值得注意得是，國產貨源到貨預計增量不大，貼水幅度同樣有限 鋁方面，宏觀美國PCE通脹符合預期，給予美聯(lián)儲足夠空間來應對降溫的勞動力市場逢低買盤支撐美股周五反彈，結束三連跌基本面來看，受產能天花板限制，電解鋁產量增量有限，目前增量僅來自西南地區(qū)置換鋁水比例居高不下，鋁錠社庫處于近年低位，臨近國慶長假疊加價格回落，下游備庫更加明顯，出現(xiàn)去庫消費端來看在供應無壓力，消費回升的趨勢下，庫存出現(xiàn)去化，給予鋁價下方支撐。

產業(yè)分析

Mysteel朝聞鋁市：美國PCE通脹符合預期 鋁價短期內或以震蕩回升為主

基本面方面：受產能天花板限制，電解鋁產量增量有限，目前增量僅來自西南地區(qū)置換鋁水比例居高不下，鋁錠社庫處于近年低位，臨近國慶長假疊加價格回落，下游備庫更加明顯，出現(xiàn)去庫消費端：在供應無壓力，消費回升的趨勢下，庫存出現(xiàn)去化，給予鋁價下方支撐綜合來看，美聯(lián)儲在進一步降息方面應保持謹慎，國內宏觀繼續(xù)利好市場，去庫預期較好，鋁價短期內小幅回升為主，后續(xù)需關注雙節(jié)前后鋁錠庫存變動情況

行情簡評

Mysteel周報：空調產業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（9.13-9.19）

（三）電解鋁： 近期部分下游鋁廠詢價接貨意愿提高，市場招標頻率增加，但采購價格依舊呈下跌趨勢由于目前流通在貿易商之間的現(xiàn)貨量較少，導致近期現(xiàn)貨下跌幅度放緩受產能天花板限制，電解鋁產量增量有限，目前增量僅來自西南地區(qū)置換鋁水比例居高不下，鋁錠社庫處于近年低位，本周臨近國慶長假，下游備庫或更加明顯，庫存拐點或將出現(xiàn)。

周報

Mysteel：預焙陽極風云再起 產業(yè)分布迎來變局

在預焙陽極各成本項中，原料石油焦和煤瀝青的占比一般可以達到78-82%左右，因此采用價格低廉的原料是企業(yè)降低生產成本簡單且有效的途徑之一，山東作為地方煉廠和進口石油焦貿易的集中地，未來3年預焙陽極產能增加達263.5萬噸，依舊是國內陽極的主要生產區(qū)和出口主力軍而其余的新建項目多呈現(xiàn)跟隨下游電解鋁廠配套遷徙的態(tài)勢，當前國內電解鋁產能或向擁有豐富水電的西南地區(qū)轉移，或向生產成本低廉的西北地區(qū)轉移，致使這些區(qū)域的原有預焙陽極供應出現(xiàn)真空，陽極企業(yè)自然選擇跟隨下游客戶向這些需求出現(xiàn)缺口的新興消費地區(qū)轉移，以填補當?shù)氐漠a能缺口，同時，跟隨下游建廠可以大幅節(jié)省成品運輸費用，這也是陽極企業(yè)紛紛遷移的另一個主要驅動因素。

熱點分析

Mysteel朝聞鋁市：美元指數(shù)延續(xù)反彈勢頭 鋁價短期內震蕩偏強為主

【要點小結】宏觀方面：上周五，美國勞工局突然宣布，原定于本周二發(fā)布的2024年度消費者支出數(shù)據(jù)將被“重新安排至稍后日期”美國勞務局并未解釋推遲原因基本面方面：近期部分下游鋁廠詢價接貨意愿提高，市場招標頻率增加，但采購價格依舊呈下跌趨勢由于目前流通在貿易商之間的現(xiàn)貨量較少，導致近期現(xiàn)貨下跌幅度放緩受產能天花板限制，電解鋁產量增量有限，目前增量僅來自西南地區(qū)置換。

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：美聯(lián)儲如期降息25基點 鋁價短期內震蕩偏強為主

美聯(lián)儲給出的信號鷹鴿參半，主要資產震蕩基本面方面：近期海內外氧化鋁價格持續(xù)下跌導致國內氧化鋁企業(yè)利潤空間不斷縮窄，但除了常規(guī)檢修、國產礦供應不足及暴雨影響之外，國內企業(yè)仍未出現(xiàn)大規(guī)模減產跡象，疊加后期進口貨源持續(xù)輸入，短期供應端對現(xiàn)貨價格支撐力度偏弱受產能天花板限制，電解鋁產量增量有限，目前增量僅來自西南地區(qū)置換鋁水比例居高不下，鋁錠社庫處于近年低位，但高鋁價影響下，下游觀望為主，持貨商出貨受阻，壘庫預期仍在。

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：議息前夕市場謹慎 鋁價短期內震蕩偏強為主

【要點小結】宏觀方面：美國8月零售銷售月率超預期，實際零售銷售連續(xù)11個月增長市場下調50個基點降息的預期，并將部分降息預期推遲至2026年美債收益率盤中刷新日高，隨后重回下行趨勢基本面方面：日國內氧化鋁價格持續(xù)下跌，市場觀望情緒較為濃厚受產能天花板限制，電解鋁產量增量有限，目前增量僅來自西南地區(qū)置換鋁水比例居高不下，鋁錠社庫處于近年低位，但高鋁價影響下，下游觀望為主，持貨商出貨受阻，壘庫預期仍在。

行情簡評

[氟化鋁]：9月16日全國市場氟化鋁價格行情

國內市場價格行情

Mysteel朝聞鋁市：市場樂觀迎接議息周 鋁價短期內震蕩偏強為主

【要點小結】宏觀方面：投資者幾乎將美聯(lián)儲本周降息視為“板上釘釘”，科技股強勁，標普500站上6600點，納指連續(xù)第六個交易日創(chuàng)歷史收盤新高基本面方面氧化鋁廠生產積極性較高、北貨南運和進口貨源的補充導致全市場供應增加，預計短期現(xiàn)貨價格繼續(xù)承壓下行受產能天花板限制，電解鋁產量增量有限，目前增量僅來自西南地區(qū)置換鋁水比例居高不下，鋁錠社庫處于近年低位，但高鋁價影響下，下游觀望為主，持貨商出貨受阻，壘庫預期仍在。

行情簡評

Mysteel：8月電解鋁盈利高位承壓 9月成本下行利潤或再創(chuàng)新高

展望 9 月，動力煤市場基本面預計將維持相對寬松國內煤炭產能在政策調控下逐步釋放，前期因安全檢查和環(huán)保督查受限的部分產能也將逐步恢復進口煤方面，盡管國際市場存在一定不確定性，但進口量預計仍將保持在高位在此背景下，動力煤價格大概率維持偏穩(wěn)、小幅震蕩格局同時，西南地區(qū)繼續(xù)執(zhí)行豐水期電價，以穩(wěn)定為主綜合來看，預計 9 月國內電解鋁企業(yè)綜合電價將保持平穩(wěn)運行 電解鋁行業(yè)加權平均電價走勢圖 氧化鋁價格中樞上移 但整體呈現(xiàn)下行趨勢 2025年8月國內氧化鋁現(xiàn)貨價格整體維持高穩(wěn)，臨近月末呈走弱趨勢，本月氧化鋁加權月均價為3244元/噸，較上月上漲69元/噸，環(huán)比上漲2.17%。

熱點分析

Mysteel月報：8月Mysteel有色金屬價格指數(shù)環(huán)比下降0.36%

需求端，表現(xiàn)較為平淡，下游銅制品企業(yè)維持低開工率運行，高銅價疊加緊平衡，使得本月銅價呈現(xiàn)小幅下跌 2、鋁 國內電解鋁行業(yè)利潤高企，運行產能高位運行8月Mysteel鋁價格指數(shù)為20647.83元/噸，環(huán)比下降44.41元/噸，跌幅0.21%；同比上升1405.99元/噸，漲幅7.31% 　　據(jù)Mysteel調研，截止8月底中國電解鋁運行產能約4434萬噸/年，開工率維持在97.5%左右的高位，西南區(qū)域置換升級項目投產導致運行產能小幅增加。

指數(shù)分析

[氟化鋁]：9月9日全國市場氟化鋁價格行情

國內市場價格行情

[氟化鋁]：9月4日全國市場氟化鋁價格行情

國內市場價格行情

[氟化鋁]：9月2日全國市場氟化鋁價格行情

國內市場價格行情

月評：供應過剩壓力逐步顯現(xiàn) 8月氧化鋁價格先穩(wěn)后跌

需求方面：截止8月底中國電解鋁運行產能約4434萬噸/年據(jù)Mysteel調研了解，國內電解鋁開工率維持高位，運行產能增量主要由西南區(qū)域置換升級項目推動，而由于氧化鋁現(xiàn)貨價格持續(xù)走弱、期現(xiàn)商出貨意愿增加以及下游鋁廠原料庫存充足，短期運力的下降并沒有促使下游鋁廠補庫，而是以長單采購為主，少量低價現(xiàn)貨采購為輔 六、氧化鋁庫存分析 截止2025年8月28日，據(jù)Mysteel統(tǒng)計中國氧化鋁總庫存為431.6萬噸，較上月（2025年7月31日）增加23.4萬噸。

月報