廣發(fā)期貨：商品與金融屬性共振，滬銅估值中樞上移

根據(jù)國(guó)際銅研究組織（ICSG）數(shù)據(jù)，2025年1—8月全球精煉銅消費(fèi)量為1883.40萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.90%其中，中國(guó)精煉銅終端消費(fèi)量為1061.72萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.05%10月滬銅價(jià)格站上80000元／噸，對(duì)下游需求釋放產(chǎn)生一定抑制作用但對(duì)比前幾輪滬銅價(jià)格站上80000元／噸時(shí)下游的表現(xiàn)，本輪下游市場(chǎng)的負(fù)反饋相對(duì)溫和，現(xiàn)貨仍維持升水，與前幾輪的貼水狀態(tài)形成鮮明對(duì)比整體來(lái)看，隨著供應(yīng)趨緊逐漸成為市場(chǎng)共識(shí)，下游對(duì)銅價(jià)的心理價(jià)位上限逐步上移。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel解讀：9月精煉銅進(jìn)口重新表現(xiàn)增加 10月出口預(yù)計(jì)提升明顯

進(jìn)口方面，由于月內(nèi)部分時(shí)間LME-CMX價(jià)差再度有所走擴(kuò)，部分進(jìn)口貨源亦轉(zhuǎn)口至美國(guó)境內(nèi)，疊加月內(nèi)進(jìn)口比價(jià)偏弱，同時(shí)高銅價(jià)壓制消費(fèi)，持貨商進(jìn)口意愿表現(xiàn)偏弱，因此10月份國(guó)內(nèi)精煉銅進(jìn)口量預(yù)計(jì)再度表現(xiàn)減少 【查看1#電解銅價(jià)格】：點(diǎn)擊此處 【查看1#電解銅分時(shí)段升貼水】：點(diǎn)擊此處 【查看電解銅庫(kù)存】：點(diǎn)擊此處 【查看電解銅產(chǎn)量數(shù)據(jù)】：點(diǎn)擊此處 。

主編視角

Mysteel解讀：9月銅箔進(jìn)出口環(huán)比均有所下滑 未能延續(xù)前期增長(zhǎng)勢(shì)頭

價(jià)格方面，9月進(jìn)口均價(jià)為13.46萬(wàn)元/噸，上漲0.49萬(wàn)元/噸，主要進(jìn)口國(guó)家與地區(qū)中，美國(guó)進(jìn)口均價(jià)最高；盧森堡、中國(guó)臺(tái)灣和印度尼西亞的銅箔進(jìn)口價(jià)格低于整體進(jìn)口均價(jià) 數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 2025年9月銅箔出口5154噸，同比增長(zhǎng)44.13% 根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年9月我國(guó)無(wú)襯背精煉銅箔（厚≤0.15mm）出口5154噸，相比去年9月增加1578噸，同比增長(zhǎng)44.13%。

主編視角

Mysteel：2025年10月10日銅產(chǎn)業(yè)早讀

目前高價(jià)對(duì)需求端采購(gòu)意愿影響較大，銅管市場(chǎng)情緒普遍低迷 銅棒：昨日銅棒價(jià)格漲勢(shì)明顯，隨著假期結(jié)束，銅棒供需兩端均保持上升勢(shì)頭，銅棒市場(chǎng)活躍度明顯上揚(yáng)，行情大幅上漲，下游詢盤積極，但下單量并不多，大量采購(gòu)意愿并不強(qiáng)烈，目前面對(duì)高銅價(jià)，市場(chǎng)接受度有限，下游企業(yè)入市觀望情緒濃厚 綜合信息：根據(jù)國(guó)際銅研究小組（ICSG）數(shù)據(jù)，2025年全球精煉銅市場(chǎng)將過(guò)剩約17.8萬(wàn)噸，此前預(yù)測(cè)為過(guò)剩約28.9萬(wàn)噸；2026年供需格局反轉(zhuǎn)，將此前預(yù)測(cè)的20.9萬(wàn)噸過(guò)剩改為預(yù)計(jì)短缺15萬(wàn)噸。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel解讀：8月精煉銅進(jìn)出口均表現(xiàn)回落 9月進(jìn)口有望回升

南美智利品牌等貨源原計(jì)劃向北美運(yùn)輸，受美國(guó)關(guān)稅政策反復(fù)的影響，轉(zhuǎn)向亞洲市場(chǎng)的趨勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化，疊加貿(mào)易商加速歐洲倉(cāng)單貨源流轉(zhuǎn)，導(dǎo)致8月俄銅進(jìn)口量仍然維持高位；而非洲地區(qū)品牌貨源因當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨溢價(jià)較滬銅價(jià)格優(yōu)勢(shì)有所收窄，其清關(guān)量環(huán)比表現(xiàn)減少；因此整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)精煉銅進(jìn)口量不及前期而進(jìn)口比價(jià)在8月中下旬雖有好轉(zhuǎn)跡象，但整體仍處劣勢(shì)，部分冶煉廠及外貿(mào)貿(mào)易商提前鎖定遠(yuǎn)期船期，導(dǎo)致8月末及9月初有集中到港現(xiàn)象 ?出口方面?，8月份國(guó)內(nèi)精煉銅出口環(huán)比顯著回落。

主編視角

【上海證券報(bào)】“黑天鵝”突襲！全球銅市大漲

此外，自由港麥克莫蘭公司還是美國(guó)領(lǐng)先的銅供應(yīng)商，供應(yīng)了美國(guó)市場(chǎng)上約70%的精煉銅2025年上半年，公司受益于銅金價(jià)格的上漲，公司凈利潤(rùn)錄得11.24億美元 銅礦供應(yīng)趨緊態(tài)勢(shì)升級(jí) 這并非今年第一次銅礦供應(yīng)端發(fā)生擾動(dòng) 今年5月，紫金礦業(yè)公告稱，旗下卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦的卡庫(kù)拉礦段接連發(fā)生多次礦震，部分井下采礦暫停作業(yè)。

媒體報(bào)道

Mysteel：印尼銅礦山停產(chǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)銅冶煉及加工市場(chǎng)的影響分析

海外LME銅價(jià)高點(diǎn)達(dá)到10364美元/噸，創(chuàng)造2024年5月30日以來(lái)新高 近兩年來(lái)，銅市場(chǎng)一直受限于銅冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快而銅精礦市場(chǎng)擾動(dòng)不斷的影響，其中國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量產(chǎn)出預(yù)計(jì)2025年將攀升至1362萬(wàn)噸，2024-2026年三年間，預(yù)計(jì)將新增產(chǎn)能將近300萬(wàn)噸，但礦石供應(yīng)量增速較慢，加之全球諸如巴拿馬第一量子旗下的銅礦山等主要大礦山受到環(huán)保、勞資協(xié)議談判、含量下降等影響，冶煉產(chǎn)能增速與全球礦石供應(yīng)的錯(cuò)配問(wèn)題嚴(yán)峻，銅精礦TC價(jià)格在2025年跌至負(fù)數(shù)，最低達(dá)到-44.5美元/干噸。

主編視角

Mysteel解讀：8月銅箔進(jìn)出口同環(huán)比均有所增長(zhǎng) 9月或?qū)⒀永m(xù)活躍態(tài)勢(shì)

價(jià)格方面，8月進(jìn)口均價(jià)為12.97萬(wàn)元/噸，下跌0.63萬(wàn)元/噸，主要進(jìn)口國(guó)家與地區(qū)中，美國(guó)進(jìn)口均價(jià)最高；盧森堡、中國(guó)臺(tái)灣和印度尼西亞的銅箔進(jìn)口價(jià)格低于整體進(jìn)口均價(jià) 數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 2025年8月銅箔出口5199噸，同比增長(zhǎng)28.31% 根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年8月我國(guó)無(wú)襯背精煉銅箔（厚≤0.15mm）出口5199噸，相比去年8月增加1147噸，同比增長(zhǎng)28.31%。

主編視角

Mysteel：德國(guó)呼吁歐洲限制對(duì)華出口廢銅影響幾何？

也可能進(jìn)一步加劇精煉銅地區(qū)溢價(jià)差異，使全球銅定價(jià)體系更加碎片化更令人擔(dān)憂的是，廢銅與精煉銅的比價(jià)關(guān)系正在發(fā)生歷史性變化歐洲廢料價(jià)格甚至已攀升至LME現(xiàn)貨銅價(jià)的99.5%-100%，部分終端用戶甚至接受廢銅價(jià)格短暫超過(guò)精煉銅的極端場(chǎng)景這種價(jià)格倒置現(xiàn)象反映了供應(yīng)鏈的緊張程度，也顛覆了傳統(tǒng)的定價(jià)邏輯 五、總結(jié) 德國(guó)呼吁限制對(duì)華出口廢銅的舉措反映了全球資源格局的深刻變化，全球銅市場(chǎng)可能面臨更加復(fù)雜多變的環(huán)境。

主編視角

期貨日?qǐng)?bào)：利多因素不斷累積，滬銅預(yù)計(jì)走勢(shì)偏強(qiáng)

近期，滬銅主力合約在79000~80700元／噸區(qū)間運(yùn)行展望四季度，受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、基本面偏強(qiáng)等利多因素影響，預(yù)計(jì)滬銅價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng) 宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫將為大宗商品市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持，但全球貿(mào)易摩擦仍然存在不確定性 供應(yīng)方面，2025年上半年，全球銅礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.7%，秘魯、剛果民主共和國(guó)和蒙古國(guó)產(chǎn)量明顯增長(zhǎng)，印尼產(chǎn)量則大幅下滑36%；全球精煉銅產(chǎn)量為1421.20萬(wàn)噸，2024年同期為1371.60萬(wàn)噸；精煉銅消費(fèi)量為1396萬(wàn)噸，2024年同期為1332.10萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)資訊

AI算力+戰(zhàn)場(chǎng)火力：銅的“超級(jí)需求周期”才剛剛開始？

7月，在特朗普宣稱將對(duì)銅加征關(guān)稅后，紐約銅價(jià)曾一度遠(yuǎn)超倫銅；盡管此后特朗普的關(guān)稅僅針對(duì)銅制品(將精煉銅及銅原料豁免在外)，但倫銅價(jià)格目前仍保持在年內(nèi)高位附近運(yùn)行 上月，美國(guó)內(nèi)政部下屬機(jī)構(gòu)地質(zhì)調(diào)查局在《聯(lián)邦公報(bào)》上公布了最新的2025年關(guān)鍵礦物清單，此次最新被提議加入清單的有六種礦產(chǎn)，其中銅就赫然在列 據(jù)白宮數(shù)據(jù)顯示，銅是美國(guó)國(guó)防部第二大常用材料，特朗普已明確表示要提升美國(guó)國(guó)內(nèi)的銅產(chǎn)量。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel月報(bào)：8月Mysteel有色金屬價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降0.36%

8月Mysteel銅價(jià)格指數(shù)為78870.28元/噸，環(huán)比下降364.83元/噸，跌幅0.46%；同比上升5750.16元/噸，漲幅7.86% 供應(yīng)方面，礦冶矛盾持續(xù)發(fā)酵，廢銅供應(yīng)偏緊，疊加檢修影響，對(duì)銅價(jià)形成強(qiáng)有力支撐進(jìn)口端，自2025年8月1日美國(guó)正式宣布僅對(duì)進(jìn)口銅半成品加征50%關(guān)稅，并未針對(duì)精煉銅等方面，前期市場(chǎng)加征關(guān)稅預(yù)期落空，美國(guó)大量虹吸電解銅和結(jié)束，國(guó)內(nèi)保稅區(qū)電解銅庫(kù)存呈現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)。

指數(shù)分析

瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量或有小幅回落

隔夜滬銅主力合約震蕩回落，基本面礦端，TC費(fèi)用仍處于負(fù)值區(qū)間，原材料價(jià)格的上漲，銅價(jià)的成本支撐邏輯仍較強(qiáng)供給方面，國(guó)內(nèi)銅精礦港口庫(kù)存低位，原料供給相對(duì)偏緊，國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量或有小幅回落需求方面，下游出口需求或?qū)⒁蛎绹?guó)對(duì)銅半成品高額關(guān)稅的加征而回落；國(guó)內(nèi)因宏觀政策的加碼支撐疊加傳統(tǒng)消費(fèi)旺季“金九銀十”的臨近，預(yù)期逐步修復(fù)，需求回暖庫(kù)存方面，總量仍將保持于中低水位運(yùn)行，淡季小幅積累的庫(kù)存因消費(fèi)回暖而逐步去化。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：銅價(jià)的成本支撐邏輯仍較強(qiáng)

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，基本面礦端，TC費(fèi)用仍處于負(fù)值區(qū)間，原材料價(jià)格的上漲，銅價(jià)的成本支撐邏輯仍較強(qiáng)供給方面，國(guó)內(nèi)銅精礦港口庫(kù)存低位，原料供給相對(duì)偏緊，國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量或有小幅回落需求方面，下游出口需求或?qū)⒁蛎绹?guó)對(duì)銅半成品高額關(guān)稅的加征而回落；國(guó)內(nèi)因宏觀政策的加碼支撐疊加傳統(tǒng)消費(fèi)旺季“金九銀十”的臨近，預(yù)期逐步修復(fù)，需求回暖庫(kù)存方面，總量仍將保持于中低水位運(yùn)行，淡季小幅積累的庫(kù)存因消費(fèi)回暖而逐步去化。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：滬銅輕倉(cāng)震蕩交易

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)基本面礦端，TC費(fèi)用仍處于負(fù)值區(qū)間，原材料價(jià)格的上漲，銅價(jià)的成本支撐邏輯仍較強(qiáng)供給方面，國(guó)內(nèi)銅精礦港口庫(kù)存低位，原料供給相對(duì)偏緊，國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量或有小幅回落需求方面，下游出口需求或?qū)⒁蛎绹?guó)對(duì)銅半成品高額關(guān)稅的加征而回落；國(guó)內(nèi)因宏觀政策的加碼支撐疊加傳統(tǒng)消費(fèi)旺季“金九銀十”的臨近，預(yù)期逐步修復(fù)，需求回暖庫(kù)存方面，總量仍將保持于中低水位運(yùn)行，淡季小幅積累的庫(kù)存因消費(fèi)回暖而逐步去化。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)基本面礦端，TC費(fèi)用仍處于負(fù)值區(qū)間，原材料價(jià)格的上漲，銅價(jià)的成本支撐邏輯仍較強(qiáng)供給方面，國(guó)內(nèi)銅精礦港口庫(kù)存低位，原料供給相對(duì)偏緊，國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量或有小幅回落需求方面，下游出口需求或?qū)⒁蛎绹?guó)對(duì)銅半成品高額關(guān)稅的加征而回落；國(guó)內(nèi)因宏觀政策的加碼支撐疊加傳統(tǒng)消費(fèi)旺季“金九銀十”的臨近，預(yù)期逐步修復(fù)，需求回暖庫(kù)存方面，總量仍將保持于中低水位運(yùn)行，淡季小幅積累的庫(kù)存因消費(fèi)回暖而逐步去化。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，國(guó)際方面，美國(guó)將銅和鉀鹽等礦物列入2025年關(guān)鍵礦物清單，因這些礦物對(duì)國(guó)家安全和經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要 國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家發(fā)展改革委主任鄭柵潔：不斷完善擴(kuò)內(nèi)需政策舉措，積極營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境，支持企業(yè)加快技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新、增加優(yōu)質(zhì)供給，扎實(shí)穩(wěn)就業(yè)擴(kuò)就業(yè)、促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)基本面礦端，TC費(fèi)用仍處于負(fù)值區(qū)間，原材料價(jià)格的上漲，銅價(jià)的成本支撐邏輯仍較強(qiáng)供給方面，國(guó)內(nèi)銅精礦港口庫(kù)存低位，原料供給相對(duì)偏緊，國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量或有小幅回落。

期貨公司評(píng)論

Mysteel解讀：8月精煉銅出口預(yù)計(jì)回落 進(jìn)口亦有增加趨勢(shì)

出口方面，隨著月內(nèi)進(jìn)口比價(jià)改善，出口窗口表現(xiàn)關(guān)閉，國(guó)內(nèi)煉廠出口機(jī)會(huì)減少，但考慮到前期出口窗口打開時(shí)間較長(zhǎng)，部分冶煉廠8月份仍有待執(zhí)行出口計(jì)劃量，因此8月份精煉銅出口量預(yù)計(jì)表現(xiàn)回落 【查看1#電解銅價(jià)格】：點(diǎn)擊此處 【查看1#電解銅分時(shí)段升貼水】：點(diǎn)擊此處 【查看電解銅庫(kù)存】：點(diǎn)擊此處 【查看電解銅產(chǎn)量數(shù)據(jù)】：點(diǎn)擊此處 。

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Mysteel：淺析UFLPA對(duì)全球銅價(jià)值鏈從礦山到終端的系統(tǒng)性影響

短期來(lái)看，并不改變銅的全球供需格局，對(duì)銅價(jià)的沖擊也有限，但可能影響中國(guó)企業(yè)的出口情緒和交付節(jié)奏中長(zhǎng)期來(lái)看，會(huì)提升全球銅產(chǎn)業(yè)鏈的合規(guī)成本，若合規(guī)成本推高物流和認(rèn)證費(fèi)用，精煉銅及下游產(chǎn)品價(jià)格將面臨成本傳導(dǎo)壓力，美國(guó)銅價(jià)可能出現(xiàn)一定溢價(jià)，跨區(qū)域套利的空間與風(fēng)險(xiǎn)同步上升此外，還將持續(xù)重塑貿(mào)易路徑，特別是在美歐市場(chǎng)，這可能間接提高中國(guó)以外的冶煉廠及加工廠的訂單量，促進(jìn)美國(guó)本土及其友岸的冶煉及加工產(chǎn)能的擴(kuò)張，強(qiáng)化印尼、越南、墨西哥等國(guó)在終端環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)力。

主編視角

Mysteel調(diào)研：個(gè)別地區(qū)政策變化預(yù)期 國(guó)內(nèi)廢銅供需關(guān)系減弱（8.16-22）

近期江西、安徽個(gè)別市縣傳出9月暫停再生銅加工企業(yè)的返稅，導(dǎo)致市場(chǎng)廠家普遍存在觀望情緒，廢銅采購(gòu)情緒較為消極，普遍計(jì)劃對(duì)庫(kù)存進(jìn)行減量，進(jìn)而本周廢銅采購(gòu)成交量下滑明顯，這其中也存在價(jià)格不合適的因素，價(jià)格持續(xù)僵持，精廢差低位運(yùn)行，加工出現(xiàn)虧損 近期廢銅進(jìn)口料備受關(guān)注，在政策未明確下，個(gè)別企業(yè)轉(zhuǎn)變策略，采購(gòu)進(jìn)口含稅廢銅，進(jìn)而規(guī)避稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)口廢銅需求較好，這也導(dǎo)致本周進(jìn)口廢銅價(jià)格居高不下，優(yōu)質(zhì)的進(jìn)口廢銅與精煉銅持平。

主編視角