寶城期貨：宏觀面與產(chǎn)業(yè)面共振 銅市維持短空長多思路

9月下旬以來，滬銅在宏觀政策寬松預(yù)期與銅礦供應(yīng)收縮擔(dān)憂共同推動下，增倉上行趨勢顯著進(jìn)入10月中旬，由于外圍局勢不穩(wěn)，銅價(jià)高位震蕩加劇10月中下旬，隨著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，滬銅價(jià)格重拾升勢，并接連突破年內(nèi)及近5年高點(diǎn)然而，至10月底，美聯(lián)儲議息會議釋放鷹派信號，疊加倫敦銅價(jià)已處于高位，銅價(jià)出現(xiàn)階段性沖高回落 行業(yè)政策助力 從宏觀環(huán)境來看，美聯(lián)儲已啟動連續(xù)降息，全球貨幣政策也同步轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷冢瑸?em class='keyword'>銅價(jià)提供了有利金融環(huán)境。

國內(nèi)資訊

銅價(jià)飆升，中國銅冶煉廠計(jì)劃增加出口

倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)飆升，吸引中國銅冶煉廠加大出口力度當(dāng)前倫敦銅價(jià)接近歷史高位，而國內(nèi)采購成本高企抑制了買家需求，共同推動了這一趨勢 據(jù)透露，中國兩家主要冶煉廠正安排向保稅倉庫及倫敦金屬交易所監(jiān)管的亞洲倉庫發(fā)運(yùn)現(xiàn)貨銅，未來幾周交付量或達(dá) 2.5 萬噸 金屬價(jià)格普遍上漲，為全球最大銅生產(chǎn)國中國創(chuàng)造了額外出口獲利的機(jī)會全球多地礦山接連出現(xiàn)生產(chǎn)中斷，疊加美國貨幣政策寬松提振全球需求前景，共同推動銅價(jià)持續(xù)走高。

上游企業(yè)

Mysteel周報(bào)：本周銅箔市場整體運(yùn)行平穩(wěn) 需求未出現(xiàn)顯著增長(10.11-10.17)

當(dāng)前倫敦銅價(jià)接近歷史高位，而國內(nèi)采購成本高企抑制了買家需求，共同推動了這一趨勢 據(jù)透露，中國兩家主要冶煉廠正安排向保稅倉庫及倫敦金屬交易所監(jiān)管的亞洲倉庫發(fā)運(yùn)現(xiàn)貨銅，未來幾周交付量或達(dá) 2.5 萬噸 金屬價(jià)格普遍上漲，為全球最大銅生產(chǎn)國中國創(chuàng)造了額外出口獲利的機(jī)會全球多地礦山接連出現(xiàn)生產(chǎn)中斷，疊加美國貨幣政策寬松提振全球需求前景，共同推動銅價(jià)持續(xù)走高 四位交易商的中位數(shù)預(yù)估顯示，除長期合約銷售外，中國現(xiàn)貨銅出口量或升至 5 萬噸。

周報(bào)

9月我國有色金屬行業(yè)整體保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢

出口方面，8月份，中國出口未鍛軋鋁及鋁材53.4萬噸，同比下降1.5%；1—8月，中國累計(jì)出口未鍛軋鋁及鋁材399.6萬噸，同比下降8.2% 市場方面，9月份，全球有色金屬市場整體呈現(xiàn)分化態(tài)勢倫敦金屬交易所（LME）受宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期與供需結(jié)構(gòu)差異影響，主要金屬品種走勢不一LME三月期貨價(jià)格中，銅、鋁表現(xiàn)相對強(qiáng)勢銅價(jià)受全球供應(yīng)鏈偏緊及新能源領(lǐng)域需求支撐，9月份震蕩上行LME三月期貨銅漲幅明顯，開盤9908美元，收盤10268.5美元，上漲366.5美元，月均10022.15美元；鋁價(jià)因能源成本高企和庫存下降，延續(xù)小幅上漲態(tài)勢。

國內(nèi)資訊

Mysteel早讀：金銀齊創(chuàng)歷史新高 有色金屬漲跌不一

其中精銅桿訂單量為1.43萬噸，較上一交易日增0.49萬噸，環(huán)比漲幅51.69%再生銅桿訂單量為0.59萬噸，較上一交易日減0.33萬噸，環(huán)比減幅36.32%；實(shí)際成交價(jià)格83200-83700元/噸自提，83400-83700元/噸送到 ◎【倫敦金屬交易所將推出可持續(xù)金屬溢價(jià)定價(jià)機(jī)制】10月13日消息，倫敦金屬交易所(LME)宣布，計(jì)劃推出新機(jī)制以確定客戶愿意為低碳生產(chǎn)且符合其他可持續(xù)性標(biāo)準(zhǔn)的金屬支付多少溢價(jià)。

有色聚焦

LME三個(gè)月期銅價(jià)格創(chuàng)下自2024年5月以來最高水平

倫敦金屬交易所（LME）三個(gè)月期銅價(jià)格觸及每噸10,404.5美元，創(chuàng)下自2024年5月以來最高水平

國際資訊

云南銅業(yè)：織密風(fēng)險(xiǎn)“防護(hù)網(wǎng)” 應(yīng)對銅市新挑戰(zhàn)

記者了解到，期貨市場在銅貿(mào)易定價(jià)方面發(fā)揮著重要作用目前，進(jìn)口銅精礦的長單合同通常只約定加工費(fèi)，甚至有部分僅約定數(shù)量，加工費(fèi)隨行就市其合同作價(jià)期（QP）主要參照倫敦金屬交易所銅期貨價(jià)格進(jìn)行結(jié)算而銷售端，定價(jià)則普遍采用“上海期貨交易所銅期貨價(jià)格+升貼水”的模式 期貨價(jià)格具有公開、公允的特性，是市場定價(jià)的核心基準(zhǔn)；而現(xiàn)貨端存在的品質(zhì)、地區(qū)、資金收付、倉儲運(yùn)費(fèi)等差異，則通過升貼水機(jī)制進(jìn)行調(diào)節(jié)。

企業(yè)動態(tài)

Mysteel早讀：自由港宣布印尼Grasberg礦遭遇不可抗力 有色金屬全線飄紅

倫敦金屬交易所三個(gè)月期銅價(jià)格一度上漲3%，至每噸10,320美元該公司周三在一份聲明中表示，在9月8日Grasberg發(fā)生事故后，兩名工人不幸身亡公司仍在搜尋另外五名工人各支隊(duì)伍正晝夜不停清理泥漿與雜物，并在穩(wěn)步推進(jìn)，努力到達(dá)泥流事故發(fā)生時(shí)工人所在的區(qū)域 ◎【Grasberg銅礦致命事件后，自由港金屬產(chǎn)量面臨大幅損失】9月24日消息，自由港印尼公司今日宣布了此前報(bào)告的在印尼Grasberg礦山泥石流事件狀態(tài)的更新，9月20日自由港印尼公司發(fā)現(xiàn)兩名成員在9月8日的事件中不幸遭遇致命傷害，目前正在全力搜尋其余5名失蹤成員。

有色聚焦

我國有色金屬行業(yè)整體保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢

倫敦金屬交易所（LME）方面，銅價(jià)表現(xiàn)最為強(qiáng)勁，三月期貨價(jià)格從9646美元/噸上漲至9902美元/噸，漲幅達(dá)291美元，月均價(jià)9728.83美元/噸，顯示市場對銅的需求保持旺盛鋁、鉛、鋅等基本金屬也普遍上漲，其中，鋁價(jià)上漲50.5美元至2615.5美元/噸，鋅價(jià)上漲58.5美元至2819美元/噸錫和鎳表現(xiàn)尤為突出，錫價(jià)大漲2308美元至35018美元/噸，鎳價(jià)上漲485美元至15421美元/噸，反映出新能源領(lǐng)域?qū)@兩種金屬的強(qiáng)勁需求。

國內(nèi)資訊

Mysteel月報(bào)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩提振降息預(yù)期 8月銀價(jià)高位運(yùn)行（8月）

特朗普8月11日在社交媒體發(fā)文稱，進(jìn)口黃金將不會被征收關(guān)稅Comex黃金期貨，以及倫敦市場現(xiàn)貨黃金全球基準(zhǔn)價(jià)格在特朗普發(fā)文后幾乎沒有變動現(xiàn)貨金收復(fù)部分失地，但較前一日仍下跌逾1.2%截至周一下午，美國相關(guān)機(jī)構(gòu)尚未發(fā)布對該政策的任何更新上周，一位白宮官員曾表示，政府將發(fā)布新政策，澄清金條是否會被征收進(jìn)口稅 澳大利亞Evolution Mining稱，2025財(cái)年年度黃金產(chǎn)量增長5%達(dá)到750512盎司，銅產(chǎn)量增長12%達(dá)到76261噸。

月報(bào)

LME開始推進(jìn)市場結(jié)構(gòu)現(xiàn)代化計(jì)劃

倫敦金屬交易所（LME）8月15日發(fā)布市場咨詢結(jié)果，確認(rèn)將推進(jìn)若干市場結(jié)構(gòu)改革措施，旨在提升市場透明度、增強(qiáng)價(jià)格競爭力并改善流動性，同時(shí)保留LME市場服務(wù)實(shí)體用戶群體的特性 根據(jù)今日公布的初步時(shí)間表，LME計(jì)劃于2026年2月在LMEselect平臺引入交叉盤買賣規(guī)則，并于2026年第一季度末實(shí)施大手交易門檻(block trade threshold)（即“最低交易量門檻(minimum volume threshold)”, 銅10手，鋁15手，鉛10手，鋅10手，鎳5手）。

產(chǎn)業(yè)資訊

高盛維持2025年年底銅價(jià)預(yù)測為每噸9700美元

高盛維持2025年年底銅價(jià)預(yù)測為每噸9700美元，2026年和2027年的年度平均價(jià)格分別為每噸10,000美元和10,750美元；預(yù)期倫敦金屬交易所銅價(jià)將在八月份溫和下跌，最低至每噸9550美元，而此前預(yù)估為每噸10050美元

國際資訊

Mysteel日報(bào)：降息預(yù)期降溫 貴金屬承壓調(diào)整（7.16）

三、行情展望 海外白銀價(jià)格正接近40美元/盎司關(guān)口以及14年來高點(diǎn)，這得益于投資者在黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高之際轉(zhuǎn)而尋求替代資產(chǎn)有分析認(rèn)為，貿(mào)易威脅以及許多潛在買家難以負(fù)擔(dān)黃金高昂的價(jià)格，推動了白銀需求同時(shí)倫敦白銀現(xiàn)貨與紐約期貨價(jià)格差異擴(kuò)大，于今年年初情況類似，體現(xiàn)出市場對當(dāng)前針對銅的關(guān)稅可能波及白銀的擔(dān)憂，從而進(jìn)一步推高價(jià)格。

日報(bào)

Mysteel日報(bào)：工業(yè)需求與宏觀共振大幅提振銀價(jià)（7.14）

三、行情展望 海外白銀價(jià)格正接近40美元/盎司關(guān)口以及14年來高點(diǎn)，這得益于投資者在黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高之際轉(zhuǎn)而尋求替代資產(chǎn)有分析認(rèn)為，貿(mào)易威脅以及許多潛在買家難以負(fù)擔(dān)黃金高昂的價(jià)格，推動了白銀需求同時(shí)倫敦白銀現(xiàn)貨與紐約期貨價(jià)格差異擴(kuò)大，于今年年初情況類似，體現(xiàn)出市場對當(dāng)前針對銅的關(guān)稅可能波及白銀的擔(dān)憂，從而進(jìn)一步推高價(jià)格。

日報(bào)

Mysteel周報(bào)：避險(xiǎn)情緒與工業(yè)需求共振推動銀價(jià)走強(qiáng)（7.12-7.18）

一、市場綜述 滬銀主力合約本周價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為9081-9282元/千克1#銀錠市場周均價(jià)為9147元/千克，較上周均價(jià)上漲377元/千克截至7月11日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉環(huán)比減少1968張至80779張，空頭持倉環(huán)比增加2911張至22258張凈頭寸減少4879張至58521張截至7月18日，上海期貨交易所白銀期貨庫存環(huán)比減少92.517噸至1211.076噸。

周報(bào)

Mysteel日報(bào)：市場再度聚焦美關(guān)稅威脅 銀價(jià)偏強(qiáng)震蕩（7.15）

同時(shí)倫敦白銀現(xiàn)貨與紐約期貨價(jià)格差異擴(kuò)大，于今年年初情況類似，體現(xiàn)出市場對當(dāng)前針對銅的關(guān)稅可能波及白銀的擔(dān)憂，從而進(jìn)一步推高價(jià)格當(dāng)前白銀在技術(shù)面上呈現(xiàn)強(qiáng)勢突破形成中期上漲趨勢格局，短期波動或加劇，下一目標(biāo)區(qū)域40-42美元/盎司本周重點(diǎn)關(guān)注周二晚間美國CPI數(shù)據(jù)公布，以及FOMC票委、波士頓聯(lián)儲理事柯林斯、美聯(lián)儲理事鮑曼和巴爾等人的講話以及美聯(lián)儲周四將公布的經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日報(bào)

美銅50%關(guān)稅下，紐約銅價(jià)漲17%創(chuàng)歷史新高，滬銅短期看跌情緒主導(dǎo)

其一，是從銅價(jià)差來看，COMEX和LME銅價(jià)差在關(guān)稅落地前就已經(jīng)擴(kuò)大至2500美元/噸左右，考慮到市場此前預(yù)期是25%關(guān)稅，現(xiàn)需兌現(xiàn)50%關(guān)稅下，可能會通過COMEX價(jià)格上漲和LME價(jià)格下跌來完成，銅價(jià)差仍會繼續(xù)拉大，這將導(dǎo)致部分原計(jì)劃流入美國的銅礦流向其他市場 其二，是美國虹吸效應(yīng)將減弱，尤其是作為全球最大的銅生產(chǎn)國，也是美國第一大銅進(jìn)口國的智利在高昂關(guān)稅下會改變?nèi)?em class='keyword'>銅的物流格局，包括流入到國內(nèi)和倫敦市場的銅庫存將會提升，逼倉邏輯減弱，價(jià)格也會階段性承壓。

國際資訊

【證券時(shí)報(bào)】特朗普加征50%銅關(guān)稅引發(fā)市場動蕩，機(jī)構(gòu)提醒全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈或面臨“斷銅“危機(jī)

此前市場普遍預(yù)期的25%左右水平，這也是繼鋁和鋼材關(guān)稅之后，美國對關(guān)鍵工業(yè)原材料征收的又一輪進(jìn)口稅，威脅為美國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵投入品增加新的成本 在此背景下，美國銅期貨價(jià)格飆升，COMEX銅價(jià)7月8日價(jià)格大幅上漲9.63%，7月9日價(jià)格回落2.75%，倫敦金屬交易所(LME)銅期貨價(jià)格下跌1.94% 今年2月25日，美國白宮網(wǎng)站發(fā)布聲明稱，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，啟動對銅進(jìn)口威脅美國國家安全和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的調(diào)查。

媒體報(bào)道

特朗普加征銅關(guān)稅引發(fā)美銅大漲 分析師：未來上漲將勢不可擋

Canaccord Genuity金屬和礦業(yè)股票研究董事總經(jīng)理Dalton Baretto表示：“過去12個(gè)小時(shí)左右，我與許多銅交易商和產(chǎn)銅企業(yè)進(jìn)行了交談，目前似乎沒有人真正知道發(fā)生了什么” “讓我們假設(shè)美國真的征收50%的關(guān)稅……顯然，這對該國的所有銅消費(fèi)者來說都是負(fù)面消息這也將使美國銅的價(jià)格持續(xù)高于全球基準(zhǔn)的倫敦金屬交易所（LME）價(jià)格” Baretto表示，特朗普的新銅關(guān)稅將導(dǎo)致金屬流出美國的再平衡，但他指出，擁有美國銅礦的公司可能會從中受益。

國際資訊

LME香港核準(zhǔn)倉儲設(shè)施最新數(shù)據(jù)及7月刊

自7月起，我們很高興看到近7,000噸LME認(rèn)可品牌的金屬相繼入庫這是香港發(fā)展成為全球金屬樞紐的重要一步香港不僅服務(wù)于整個(gè)地區(qū)，也為市場參與者提供進(jìn)入中國內(nèi)地市場的通道 已生成倉單的金屬噸數(shù)如下： 銅：5,975 噸 鎳：396 噸 錫：25 噸 鋅：100 噸 市場參與者可以通過LME官方網(wǎng)站及數(shù)據(jù)平臺查詢庫存報(bào)告，并可以通過以下鏈接免費(fèi)查詢T+3每日非標(biāo)倉單庫存報(bào)告或訂閱T+1的報(bào)告： https://www.lme.com/en/Market-data/Reports-and-data/Warehouse-and-stocks-reports/Off-warrant-stock-reporting 結(jié)算價(jià)交易 Trade-at-settlement (TAS) 倫敦金屬交易所(LME)宣布即將在電子盤 LMEselect 上推出結(jié)算價(jià)交易 (TAS) 功能，旨在幫助市場參與者更好地管理其收盤價(jià)格(Closing Price)風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)業(yè)資訊