國信期貨：多頭氛圍不減 銅價延續(xù)強(qiáng)勢

周二夜間，滬銅報收87910元/噸，上漲0.25%，倫銅報收11029.5美元/噸，上漲0.26%宏觀方面，即將進(jìn)行的美聯(lián)儲10月FOMC，關(guān)注后續(xù)降息路徑的暗示貿(mào)易緊張局勢的緩和也為市場帶來利好情緒當(dāng)前宏觀利多情緒與銅較為強(qiáng)勁的基本面形成共振，銅市多頭情緒高漲，推動銅價繼續(xù)保持強(qiáng)勢另一方面，受到銅價格不斷上漲影響，銅現(xiàn)貨市場采購情緒持續(xù)低迷，或造成銅價短期的震蕩回調(diào) 整體而言，銅價中期預(yù)計震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，警惕銅價高位波動性放大帶來的風(fēng)險。

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國泰君安期貨：基本面驅(qū)動仍存，滬銅階段性或維持多頭走勢

最近，銅價經(jīng)歷調(diào)整后再度回升宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策反復(fù)，但市場對歐洲經(jīng)濟(jì)未來預(yù)期較為樂觀基本面上，虧損使得冶煉廠減停產(chǎn)概率加大，同時消費旺季逐步來臨，銅材企業(yè)存在較大的剛性補(bǔ)庫需求，預(yù)計國內(nèi)社會庫存面臨持續(xù)回落的可能 歐洲經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂觀 美國2月新增非農(nóng)就業(yè)人口略低于預(yù)期，失業(yè)率意外上升至三個月高位，不過美國2月服務(wù)業(yè)擴(kuò)張速度加快，給市場帶來了一定安撫。

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國泰君安期貨：預(yù)計銅價將維持多頭格局

短期缺乏明確的驅(qū)動，中長期多頭格局未變短期通脹預(yù)期支撐價格的邏輯有所弱化，且美元也缺乏運(yùn)行的方向同時，需求端適當(dāng)補(bǔ)庫，國內(nèi)庫存開始減少，但絕對庫存還處于高位，所以短期宏觀和微觀難以對價格形成趨勢性指引 往更長期來看，預(yù)計銅價將維持多頭格局，主要因美國長周是降息的，市場流動性將回升，且美國經(jīng)濟(jì)會有向上修復(fù)的過程同時，微觀上銅礦持續(xù)緊張的邏輯還會發(fā)酵，且終端消費持續(xù)修復(fù)將最終向需求端傳導(dǎo)，預(yù)計2024-2025年全球銅供需緊平衡。

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中信建投期貨：銅價回升乏力，多頭熱情回落

隔夜銅價下跌，滬銅主力單邊跌至67920，倫銅跌至8348附近有所企穩(wěn)美12月未季調(diào)CPI同比漲幅超預(yù)期反彈，環(huán)比漲幅擴(kuò)張，通脹加速令美聯(lián)儲3月與5月降息預(yù)期減弱美上周初請失業(yè)金人數(shù)持平，就業(yè)市場降溫趨緩昨日上期所銅倉單持平，LME銅去庫交割周將開啟，現(xiàn)貨升水持續(xù)下陷日前FQM計劃提交巴拿馬銅礦保護(hù)計劃，持續(xù)關(guān)注銅礦合同爭議不過本月需求面臨較大回落壓力，線纜企業(yè)假期前僅常規(guī)對再生銅桿做按需備貨，采購積極性一般，銅箔、銅棒需求亦存在季節(jié)性降溫趨勢。

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金瑞期貨：滬銅多頭收兵

從減倉的持倉表現(xiàn)來看，多頭、空頭席位持倉集中度均有下降多頭席位持倉增加的席位從3日13家回落至8家，共有12家多頭持倉有所回落其中，增倉幅度超過300手的席位共兩家，包括五礦期貨席位（446手）和銅冠金源期貨席位（393手）此外，國泰君安期貨席位也增倉299手從增倉的席位分布來看，券商系和產(chǎn)業(yè)系期貨公司席位均有表現(xiàn)，空頭席位增倉意愿分散，難以形成合力從多頭減倉的席位來看，東亞期貨席位減倉近千手（917手），華泰期貨、永安期貨席位分別減倉500手、474手，前期多頭意愿較強(qiáng)的期貨公司席位有偃旗息鼓的態(tài)勢。

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國泰君安期貨：滬銅短期振蕩，中期多頭配置

短期宏觀與微觀缺乏共振，銅價難有趨勢性表現(xiàn)，將繼續(xù)以振蕩為主中期國內(nèi)消費持續(xù)修復(fù)，庫存將保持低位，美聯(lián)儲最終停止加息或降息，將有利于銅價，銅可以作為多頭配置 海外流動性風(fēng)險仍存 美國4月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超預(yù)期，表明就業(yè)市場尚未降溫，美聯(lián)儲6月加息概率上升，且后期降息預(yù)期減弱，有可能暫時限制美元指數(shù)走弱銅價和美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，美元指數(shù)短期走弱受限，有可能從定價端削弱對銅價的支撐。

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國泰君安期貨：滬銅，多頭配置價值顯現(xiàn)

短期累庫使得銅價承壓，但是中長期來看，我國疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整，以及利好政策不斷實施，且美元指數(shù)趨勢走弱，將有利于銅價成交重心上移在具體的交易上，建議投資者短期謹(jǐn)慎，中長期可以逢低買入 元旦過后，銅價連續(xù)上漲，其中倫銅3月合約最高點達(dá)到9257美元/噸，創(chuàng)去年7月以來新高；滬銅指數(shù)上破振蕩區(qū)間上沿，最高點達(dá)到69300元/噸從基本面現(xiàn)實的角度看，當(dāng)前國內(nèi)已經(jīng)進(jìn)入消費淡季，庫存連續(xù)增加，將對價格形成壓制。

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瑞達(dá)期貨：滬銅輕倉多頭思路

隔夜滬銅2303大幅續(xù)漲美國12月非農(nóng)數(shù)據(jù)增幅下滑，加強(qiáng)了美聯(lián)儲進(jìn)一步放慢加息步伐的前景，市場關(guān)注美國通脹數(shù)據(jù)公布 基本面，上游銅礦進(jìn)口供應(yīng)增長，銅礦加工費 TC 上升，但冷料供應(yīng)緊張繼續(xù)加劇，且部分煉廠進(jìn)行檢修，導(dǎo)致實際產(chǎn)量低于預(yù)期銅市需求淡季來臨，下游表現(xiàn)相對平淡，入市拿貨意愿表現(xiàn)不佳，國內(nèi)庫存小幅回升，并且現(xiàn)貨升水也降至較低水平，關(guān)注后續(xù)采需表現(xiàn)；而 LME 庫存持穩(wěn)運(yùn)行，注銷倉單增加明顯，銅價預(yù)計震蕩偏強(qiáng)。

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國泰君安期貨：滬銅多頭配置價值顯現(xiàn)

2023年，美元走弱和庫存偏低將有利于銅價成交重心上移，節(jié)奏上表現(xiàn)為前低后高，投資者做大類資產(chǎn)對沖時可以持續(xù)將銅作為多頭配置品種 2022年11月以來，倫銅成交重心上移。

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瑞達(dá)期貨：滬銅建議多頭思路

瑞達(dá)期貨：滬銅建議多頭思路

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：滬銅建議多頭逢高減倉

隔夜滬銅2202大幅拉升奧密克戎毒株仍在全球范圍內(nèi)傳播，全球確診病例加快增長趨勢，并且北半球進(jìn)入冬季，新冠病毒傳播能力增強(qiáng)，仍需保持謹(jǐn)慎；同時美聯(lián)儲會議紀(jì)要臨近，可能提供更多有關(guān)加快削減購債步伐的細(xì)節(jié)，支撐美元指數(shù)走強(qiáng)基本面，上游銅礦供應(yīng)呈現(xiàn)增長趨勢，銅礦供應(yīng)較前期有所改善，不過冷料供應(yīng)緊張局面仍存，疊加硫酸價格大幅回落，煉廠生產(chǎn)面臨一定壓力，并且年底未出現(xiàn)趕產(chǎn)動作，精煉銅產(chǎn)量增長有限近期國內(nèi)入庫量減少，雖然下游消費依舊平平，但庫存仍持續(xù)下降，市場呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊局面，對銅價形成支撐。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：滬銅建議多頭減倉

奧密克戎毒株仍在全球范圍內(nèi)傳播，全球確診病例加快增長趨勢，引發(fā)市場擔(dān)憂情緒增加；不過美國總統(tǒng)拜登可能重振其2萬億美元經(jīng)濟(jì)議程，疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，為市場信心帶來支撐基本面，上游四季度銅礦進(jìn)口增長明顯，銅礦庫存持續(xù)增加，不過冷料供應(yīng)緊張局面仍存，疊加硫酸價格大幅回落，煉廠生產(chǎn)面臨一定壓力，并且年底未出現(xiàn)趕產(chǎn)動作，精煉銅產(chǎn)量增長有限11月份國內(nèi)限電政策放寬，下游加工企業(yè)開工率回升明顯，不過臨近年底需求淡季，下游采購意愿較低，畏高情緒下多以逢低采購為主。

機(jī)構(gòu)

Mysteel：中美關(guān)稅糾紛 “TACO交易”下的商品價格走勢新變化

（2）與4月初類似，國內(nèi)定價商品抗跌性相對較強(qiáng)，但難逃情緒沖擊 一方面，全球避險情緒將導(dǎo)致商品市場整體資金流出，國內(nèi)黑色系商品期貨將跟隨股市低開，多頭平倉會引發(fā)短期下跌另一方面，鋼材等“國內(nèi)定價”商品的核心驅(qū)動在于國內(nèi)供需基本面，即“內(nèi)需政策”的預(yù)期與全球聯(lián)動緊密的銅不同，其受美元和海外需求直接影響較小而且鑒于4月初的表現(xiàn)，國內(nèi)定價商品雖然會受股市拖累，但有理由相信其表現(xiàn)會優(yōu)于股市。

觀點

Mysteel早讀：黃金盤中連創(chuàng)歷史新高 有色金屬漲跌不一

◎【基金空頭增倉更多 COMEX銅凈多倉微落】美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的報告顯示，截至9月2日當(dāng)周，基金持有的COMEX銅期貨凈多倉微落至25658手受降息預(yù)期和貴金屬走勢帶動，此前銅價重心上移，不過高位風(fēng)險也在增加，基金多空雙向增倉，分歧略有加劇9月2日當(dāng)周，基金多頭倉位增至61044手，空頭倉位增加更多至35386手，總持倉回升至195673手。

有色聚焦

國信期貨：氧化鋁短期內(nèi)或偏強(qiáng)運(yùn)行

周五夜間，氧化鋁報收3338元/噸，上漲6.85%，主力合約持倉量增加2萬余手據(jù)證券時報網(wǎng)，工業(yè)和信息化部新聞發(fā)言人、運(yùn)行監(jiān)測協(xié)調(diào)局局長陶青7月18日在國新辦新聞發(fā)布會上表示，下一步，將持續(xù)落實銅、鋁、黃金產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實施方案，印發(fā)實施新一輪有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案，著力在穩(wěn)增長、促轉(zhuǎn)型上下功夫政策消息引發(fā)氧化鋁市場多頭情緒升級，期貨盤面增倉上行，價格一舉突破前期壓力位，并打開上方空間 氧化鋁現(xiàn)貨流通偏緊的情況依然存在，現(xiàn)貨市場價格持續(xù)上漲，目前氧化鋁現(xiàn)貨市場的挺價心態(tài)及價格的堅挺或?qū)ζ趦r的下行空間形成限制。

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紐約金價14日下跌

美國上周突然宣布對銅進(jìn)口征收關(guān)稅，這使得投資者產(chǎn)生擔(dān)憂，黃金是否會遭遇同樣的命運(yùn) 目前黃金動能已下滑至中性，支撐價位在每盎司3300美元附近，阻力價位在每盎司3400美元下方市場分析人士認(rèn)為，自4月以來，標(biāo)普500指數(shù)反彈限制了金價漲幅，目前處于典型的盤整階段，任何催化劑都可能引發(fā)金價突破 美國6月份消費者價格指數(shù)報告將于本周發(fā)布 技術(shù)層面，黃金期貨多頭近期仍具有全面技術(shù)優(yōu)勢。

貴金屬

紐約金價10日上漲

紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2025年8月黃金期價10日上漲12.0美元，收于每盎司3333.0美元，漲幅為0.36% 投資者風(fēng)險偏好略有下降對避險金屬構(gòu)成輕微支撐，金價當(dāng)天小幅上漲 美國總統(tǒng)特朗普9日晚些時候宣布將從8月1日起對所有進(jìn)口銅征收50%關(guān)稅特朗普還表示，美國可能對巴西征收50%的關(guān)稅 特朗普就美國貿(mào)易關(guān)稅發(fā)表更強(qiáng)硬的言論后，市場多頭更加緊張。

貴金屬

Mysteel早讀：中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制舉行首次會議 有色金屬多數(shù)飄紅

◎【多頭信心略有回升 COMEX銅凈多倉小幅反彈】美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的報告顯示，截至6月3日當(dāng)周，基金持有的COMEX銅期貨凈多倉小幅回升至24094手最近貿(mào)易局勢仍然反復(fù)，海外礦端擾動增加，疊加非美地區(qū)低庫存支撐，美銅偏強(qiáng)震蕩6月3日當(dāng)周，基金多頭倉位出現(xiàn)回升至71249手，空頭倉位略有回落至47155手，總持倉四連增至211857手 14:00 英國4月三個月ILO失業(yè)率 14:00 英國5月失業(yè)率 14:00 英國5月失業(yè)金申請人數(shù) 15:00 瑞士5月消費者信心指數(shù) 16:30 歐元區(qū)6月Sentix投資者信心指數(shù) 18:00 美國5月NFIB小型企業(yè)信心指數(shù) 次日00:00 EIA公布月度短期能源展望報告 次日04:30 美國至6月6日當(dāng)周API原油庫存 。

有色聚焦

Mysteel調(diào)研：五一假期臨近 銅管企業(yè)積極備庫保障生產(chǎn)

從節(jié)前備貨策略來看，大型銅管企業(yè)憑借資金優(yōu)勢和長協(xié)訂單，原料使用相對充裕，尤其龍頭企業(yè)多為集團(tuán)統(tǒng)一采購，便于分?jǐn)偛少彸杀?；中型企業(yè)假期備庫控制在3-5天用量，根據(jù)訂單情況調(diào)節(jié)；小型企業(yè)則普遍每天采購，少量儲備應(yīng)急庫存，企業(yè)抗風(fēng)險能力低除了基本的備庫手段，現(xiàn)在銅管產(chǎn)業(yè)企業(yè)也通過采取"虛擬庫存"管理模式，通過在期貨市場建立多頭頭寸替代實物儲備，既鎖定了價格風(fēng)險，又減輕了資金壓力，利用金融工具的管理高價周期庫存，以減少風(fēng)險。

主編視角

“囤貨潮”引發(fā)虹吸效應(yīng)，銅價仍具上漲潛力

3月，全球銅市場陷入瘋狂：倫敦金屬交易所（LME）銅價突破10000美元/噸大關(guān)；紐約商品交易所（COMEX）銅期貨價格一度飆升至5.374美元/磅，迭創(chuàng)歷史新高；滬銅期貨主力合約一度觸及2024年5月底以來新高83320元/噸這場多頭狂歡的導(dǎo)火索源于“搶銅行動”近期，市場對美國加征進(jìn)口銅關(guān)稅預(yù)期不斷升級，一些貿(mào)易商正瘋狂地將原定發(fā)往亞洲的銅改道運(yùn)往美國港口，以規(guī)避可能實施的關(guān)稅政策業(yè)內(nèi)人士表示，美國銅進(jìn)口關(guān)稅政策預(yù)期升溫以及銅市場較強(qiáng)的基本面，共同驅(qū)動銅價近期快速上漲并突破短期高點。

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