寶城期貨：宏觀面與產(chǎn)業(yè)面共振 銅市維持短空長(zhǎng)多思路

9月下旬以來(lái)，滬銅在宏觀政策寬松預(yù)期與銅礦供應(yīng)收縮擔(dān)憂共同推動(dòng)下，增倉(cāng)上行趨勢(shì)顯著進(jìn)入10月中旬，由于外圍局勢(shì)不穩(wěn)，銅價(jià)高位震蕩加劇10月中下旬，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，滬銅價(jià)格重拾升勢(shì)，并接連突破年內(nèi)及近5年高點(diǎn)然而，至10月底，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放鷹派信號(hào)，疊加倫敦銅價(jià)已處于高位，銅價(jià)出現(xiàn)階段性沖高回落 行業(yè)政策助力 從宏觀環(huán)境來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)已啟動(dòng)連續(xù)降息，全球貨幣政策也同步轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷冢瑸殂~價(jià)提供了有利金融環(huán)境。

國(guó)內(nèi)資訊

廣州期貨：錫礦端供應(yīng)偏緊缺乏彈性，內(nèi)外錫錠庫(kù)存均下降至偏低位

錫：高位震蕩 宏觀面，美國(guó)10月ISM服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)52.4，預(yù)期50.8；10月ADP就業(yè)人數(shù)增加4.2萬(wàn)人，預(yù)期3萬(wàn)人美國(guó)ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)和ADP就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，緩解了投資者的衰退擔(dān)憂，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分化使得12月降息仍有博弈空間，此外，美聯(lián)邦政府“停擺”超30天市場(chǎng)擔(dān)憂情緒增加，當(dāng)前整體宏觀氛圍偏謹(jǐn)慎產(chǎn)業(yè)面，錫礦端供應(yīng)偏緊缺乏彈性，內(nèi)外錫錠庫(kù)存均下降至偏低位，盡管當(dāng)前錫下游消費(fèi)分化整體疲弱，但新能源、半導(dǎo)體AI等新興領(lǐng)域所帶來(lái)的長(zhǎng)期需求預(yù)期仍提供支撐，滬錫主力波動(dòng)參考27.8-28.8萬(wàn)。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：鉛錠現(xiàn)貨緊張情況有所緩解

鉛：消費(fèi)預(yù)期走弱，鉛價(jià)承壓運(yùn)行 原料方面，鉛精礦貨源仍偏緊，加工費(fèi)低位繼續(xù)下滑；廢電瓶貨量略增加，回收商端利潤(rùn)仍微薄，近日廢電瓶?jī)r(jià)格表現(xiàn)平穩(wěn)供應(yīng)方面，近日北方環(huán)保管控對(duì)再生鉛復(fù)產(chǎn)及運(yùn)輸帶來(lái)一定影響，再生鉛冶煉利潤(rùn)空間尚存，安徽等地供應(yīng)增加預(yù)期較強(qiáng)需求方面，鉛錠成本壓力及終端需求走弱因素使鉛蓄電池廠有所減產(chǎn)，開(kāi)工率下滑，后續(xù)電動(dòng)車(chē)需求漸冷，鉛市消費(fèi)預(yù)期走弱綜合而言，鉛蓄電池廠采購(gòu)積極性不足，鉛錠現(xiàn)貨緊張情況有所緩解，社會(huì)庫(kù)存轉(zhuǎn)為累積，后市再生鉛繼續(xù)復(fù)產(chǎn)而需求走弱預(yù)期下，鉛價(jià)或承壓運(yùn)行，關(guān)注環(huán)保擾動(dòng)。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：鉛蓄電池對(duì)鉛錠采購(gòu)積極性不足

鉛：社會(huì)庫(kù)存由降轉(zhuǎn)增，鉛價(jià)或震蕩偏弱 原料方面，鉛精礦延續(xù)現(xiàn)貨偏緊狀態(tài)；廢電瓶產(chǎn)廢量邊際提升，廢電瓶?jī)r(jià)格持穩(wěn)為主供應(yīng)方面，近日鉛錠出現(xiàn)區(qū)域性現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊情況，主要由于再生鉛供應(yīng)增量暫不突出，加上降溫后河北等地環(huán)保管控對(duì)鉛錠運(yùn)輸造成一定影響，但再生鉛冶煉利潤(rùn)尚可，后續(xù)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏或加快需求方面，天氣漸冷，電動(dòng)車(chē)終端需求走弱，鉛蓄電池對(duì)鉛錠采購(gòu)積極性不足庫(kù)存方面，10月30日全國(guó)主要市場(chǎng)鉛錠社會(huì)庫(kù)存為2.79萬(wàn)噸，較10月23日增加0.18萬(wàn)噸，較10月27日增加0.26萬(wàn)噸。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：河北等地環(huán)保管控對(duì)鉛錠運(yùn)輸造成一定影響

鉛：需求表現(xiàn)走弱，鉛價(jià)承壓運(yùn)行 原料方面，鉛精礦延續(xù)現(xiàn)貨偏緊狀態(tài)；廢電瓶產(chǎn)廢量邊際提升，廢電瓶?jī)r(jià)格持穩(wěn)為主供應(yīng)方面，近日鉛錠出現(xiàn)區(qū)域性現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊情況，主要由于再生鉛供應(yīng)增量暫不突出，加上降溫后河北等地環(huán)保管控對(duì)鉛錠運(yùn)輸造成一定影響，但再生鉛冶煉利潤(rùn)尚可，后續(xù)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏或加快需求方面，天氣漸冷，電動(dòng)車(chē)終端需求走弱，鉛蓄電池對(duì)鉛錠采購(gòu)積極性不足綜合而言，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和預(yù)期及反內(nèi)卷情緒或帶來(lái)提振，社會(huì)庫(kù)存低位去化，但再生鉛復(fù)產(chǎn)兌現(xiàn)、電動(dòng)車(chē)需求走弱，短期鉛價(jià)或承壓運(yùn)行。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存仍未出現(xiàn)順暢去化信號(hào)

鋅：市場(chǎng)情緒催動(dòng)價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行 美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決議如期降息25BP，符合市場(chǎng)預(yù)期，中美領(lǐng)導(dǎo)會(huì)晤市場(chǎng)有樂(lè)觀期待，整體宏觀情緒偏暖 倫鋅現(xiàn)貨升水明顯回落但仍保持到位，國(guó)內(nèi)鋅錠出口盈利窗口收窄，倫鋅庫(kù)存下行至極低位置，國(guó)內(nèi)貨源對(duì)外出口消費(fèi)情況仍待驗(yàn)證，國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存仍未出現(xiàn)順暢去化信號(hào)從鋅礦TC報(bào)價(jià)來(lái)看，進(jìn)口TC上漲、國(guó)產(chǎn)TC下跌，國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)趨緊，進(jìn)口礦大量補(bǔ)充推高生產(chǎn)原料成本支撐，冶煉端生產(chǎn)利潤(rùn)壓縮或壓制廠家生產(chǎn)積極性。

期貨公司評(píng)論

國(guó)信期貨：關(guān)注鋁錠去庫(kù)流暢性

周二夜間，滬鋁報(bào)收21245元/噸，上漲0.12%倫鋁報(bào)收2894美元/噸，上漲0.54%宏觀方面，隨著中美經(jīng)貿(mào)緊張局勢(shì)有所緩和，國(guó)內(nèi)重要會(huì)議帶來(lái)政策利好預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回暖，銅鋁等工業(yè)金屬表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，利好情緒推動(dòng)鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息路徑的變化消息面上， 力拓（RioTinto）表示其位于澳大利亞新南威爾士州的Tomago鋁治煉廠因持續(xù)面臨高昂電價(jià)壓力，已啟動(dòng)與員工就運(yùn)營(yíng)前景的磋商程序，消息一度推動(dòng)LME鋁價(jià)再度觸及新高。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：精鋅產(chǎn)量增長(zhǎng)受限

宏觀面，中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商：就解決各自關(guān)切的安排達(dá)成基本共識(shí)基本面，鋅礦進(jìn)口量有所上升，此前冶煉廠簽訂的長(zhǎng)期協(xié)議礦陸續(xù)到港，同時(shí)煉廠為冬季生產(chǎn)進(jìn)行的原料儲(chǔ)備；但國(guó)內(nèi)鋅礦加工費(fèi)下調(diào)，并且硫酸價(jià)格下跌，冶煉廠利潤(rùn)收縮明顯，部分煉廠虧損；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，但精鋅產(chǎn)量增長(zhǎng)受限海外鋅供應(yīng)緊張，滬倫比值大幅走低，出口窗口開(kāi)啟，預(yù)計(jì)后續(xù)將逐步轉(zhuǎn)向凈出口 需求端，“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季效應(yīng)平淡，地產(chǎn)板塊構(gòu)成拖累，而汽車(chē)、家電等領(lǐng)域政策支持帶來(lái)部分亮點(diǎn)。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：鉛錠供需矛盾或逐步緩解，謹(jǐn)慎看待鉛價(jià)上方空間

鉛：鉛錠供需矛盾或逐步緩解，謹(jǐn)慎看待鉛價(jià)上方空間 宏觀方面，中方表示，中美雙方就妥善解決彼此關(guān)注的多項(xiàng)重要經(jīng)貿(mào)議題形成初步共識(shí)，下一步將履行各自國(guó)內(nèi)批準(zhǔn)程序原料方面，鉛精礦延續(xù)現(xiàn)貨偏緊狀態(tài)；廢電瓶產(chǎn)廢量邊際提升，廢電瓶?jī)r(jià)格持穩(wěn)為主供應(yīng)方面，近日鉛錠出現(xiàn)區(qū)域性現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊情況，主要由于再生鉛供應(yīng)增量暫不突出，加上降溫后河北等地環(huán)保管控對(duì)鉛錠運(yùn)輸造成一定影響，但再生鉛冶煉利潤(rùn)尚可，后續(xù)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏或加快。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：國(guó)內(nèi)鋅錠出口盈利窗口打開(kāi)

鋅：持續(xù)關(guān)注出口消費(fèi)，短期價(jià)格受情緒面引導(dǎo)偏強(qiáng)震蕩 中美貿(mào)易協(xié)商有良好成果，美國(guó)CPI公布低于預(yù)期，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，宏觀情緒偏強(qiáng)支撐 倫鋅現(xiàn)貨升水最高觸及338美金/噸后快速回落，國(guó)內(nèi)鋅錠出口盈利窗口打開(kāi)，倫鋅庫(kù)存下行至3.47萬(wàn)噸極低位置，對(duì)外出口消費(fèi)預(yù)期改善，國(guó)內(nèi)主流鋅錠消費(fèi)地庫(kù)存小幅去化，但整體社會(huì)庫(kù)存仍小幅累增，從鋅礦TC報(bào)價(jià)來(lái)看，進(jìn)口TC上漲、國(guó)產(chǎn)TC下跌，國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)趨緊，進(jìn)口礦大量補(bǔ)充推高生產(chǎn)原料成本支撐，冶煉端生產(chǎn)利潤(rùn)壓縮或壓制廠家生產(chǎn)積極性。

期貨公司評(píng)論

國(guó)信期貨：金銀延續(xù)高位震蕩，中長(zhǎng)期支撐依然穩(wěn)固

周三晚間，貴金屬市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)紐約期金下跌1.06%，報(bào)4065.40美元/盎司；內(nèi)盤(pán)滬金主力合約跟隨外盤(pán)走弱，收跌1.56%，報(bào)934.72元/克白銀方面，紐約期銀微幅下跌0.05%，報(bào)47.68美元/盎司；滬銀主力合約則微幅收漲0.04%，報(bào)11331元/千克 周三晚間，美元指數(shù)收跌。

機(jī)構(gòu)

徽商期貨：黃金長(zhǎng)期上漲邏輯未改，短期仍需警惕調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

9月初以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)，是驅(qū)動(dòng)本輪金價(jià)上漲的核心因素，而美國(guó)聯(lián)邦政府“停擺”、地緣沖突反復(fù)、中美貿(mào)易摩擦升級(jí)等因素輪番驅(qū)動(dòng)金價(jià)上行黃金上漲的基本邏輯未發(fā)生根本變化，但短期仍需警惕貴金屬價(jià)格持續(xù)攀升后資金離場(chǎng)所引發(fā)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)中長(zhǎng)期來(lái)看，在美國(guó)兩黨分歧加劇的背景下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程可能比預(yù)期更為曲折，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策或維持寬松美國(guó)政府“關(guān)門(mén)”時(shí)長(zhǎng)超過(guò)歷史平均值，加劇市場(chǎng)對(duì)美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性與債務(wù)信用的擔(dān)憂。

貴金屬

瑞達(dá)期貨：氧化鋁期現(xiàn)價(jià)格皆持續(xù)回落

隔夜氧化鋁主力合約小幅反彈，基本面原料端，鋁土礦港口庫(kù)存，受海外季節(jié)性變化影響持續(xù)回落，土礦報(bào)價(jià)保持堅(jiān)挺 供給方面，氧化鋁期現(xiàn)價(jià)格皆持續(xù)回落，加之原料成本的堅(jiān)挺，冶煉廠利潤(rùn)受損，后續(xù)或有被動(dòng)減產(chǎn)檢修情況，國(guó)內(nèi)氧化鋁供給或有所收斂需求方面，國(guó)內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能因前期項(xiàng)目起槽投產(chǎn)而小幅增長(zhǎng)，對(duì)氧化鋁需求保持穩(wěn)中小漲的態(tài)勢(shì) 整體來(lái)看，氧化鋁基本面或處于供給逐步收減、需求穩(wěn)定的局面。

期貨公司評(píng)論

山東鋼鐵股份有限公司營(yíng)銷(xiāo)總公司關(guān)于11月長(zhǎng)材期貨銷(xiāo)售價(jià)格的通知

經(jīng)研究決定，山鋼股份長(zhǎng)材內(nèi)銷(xiāo)價(jià)格2025年11月份在2025年10月份基礎(chǔ)上調(diào)整公告如下（以下除特殊注明外，均為不含稅）： 一、型鋼 價(jià)格維持不變 二、特鋼 價(jià)格維持不變 三、建材 價(jià)格維持不變 山東鋼鐵股份有限公司營(yíng)銷(xiāo)總公司 2025年10月11日 。

普鋼

廣州期貨：內(nèi)外錫錠庫(kù)存均下降至偏低位

錫：調(diào)整空間相對(duì)有限 宏觀面，當(dāng)前美國(guó)政府停擺還在持續(xù)，關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍處于缺失狀態(tài)，疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)再度升級(jí)，宏觀不確定性加大，關(guān)注雙方博弈，APEC會(huì)議前市場(chǎng)偏謹(jǐn)慎國(guó)內(nèi)進(jìn)入10月關(guān)鍵會(huì)議窗口期，市場(chǎng)圍繞政策刺激預(yù)計(jì)仍有期待，各類(lèi)小作文或?qū)κ袌?chǎng)情緒造成頻繁影響產(chǎn)業(yè)面，錫礦端供應(yīng)偏緊缺乏彈性，內(nèi)外錫錠庫(kù)存均下降至偏低位，或限制錫價(jià)調(diào)整空間，短期跟隨宏觀情緒波動(dòng)，滬錫主力波動(dòng)參考27.5-28.5萬(wàn)。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：節(jié)后下游電池廠對(duì)鉛錠采購(gòu)氛圍尚可

鉛：社庫(kù)維持去化，關(guān)注再生鉛復(fù)產(chǎn)情況 原料方面，鉛精礦供應(yīng)維持緊張狀態(tài)，加工費(fèi)低位運(yùn)行；再生鉛復(fù)產(chǎn)將對(duì)廢電瓶采購(gòu)需求增加，預(yù)計(jì)廢電瓶?jī)r(jià)格持穩(wěn)為主供應(yīng)方面，部分原生鉛煉企檢修陸續(xù)結(jié)束，Mysteel預(yù)計(jì)10月產(chǎn)量整體增加1.34萬(wàn)噸；再生鉛冶煉利潤(rùn)扭虧為盈，復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)需求方面，節(jié)后下游電池廠對(duì)鉛錠采購(gòu)氛圍尚可綜合而言，中美關(guān)稅摩擦對(duì)宏觀氛圍施壓，不過(guò)鉛錠社會(huì)庫(kù)存維持去化，短期鉛價(jià)下方支撐較強(qiáng)，警惕再生鉛明顯復(fù)產(chǎn)而需求乏力帶來(lái)利空風(fēng)險(xiǎn)。

期貨公司評(píng)論

徽商期貨：貴金屬短期震蕩但長(zhǎng)期看漲

受事件沖擊、美聯(lián)儲(chǔ)中期貨幣政策轉(zhuǎn)向以及長(zhǎng)期全球央行購(gòu)金等多重因素影響，貴金屬上漲動(dòng)力十分強(qiáng)勁中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性增大，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，實(shí)際利率下行直接降低了貴金屬的持有成本，同時(shí)美元信用弱化引發(fā)美元貶值預(yù)期，在多重因素支撐下，貴金屬或長(zhǎng)期保持偏多走勢(shì) 市場(chǎng)投資避險(xiǎn)情緒升溫 美東時(shí)間10月10日，美方宣布，針對(duì)中方采取的稀土等相關(guān)物項(xiàng)出口管制，將對(duì)中方加征100%關(guān)稅，并對(duì)所有關(guān)鍵軟件實(shí)施出口管制。

貴金屬

國(guó)信期貨：地緣因素緩和壓制金價(jià)，中長(zhǎng)期看漲邏輯未改

周四晚間，貴金屬市場(chǎng)高位回調(diào)，因地緣局勢(shì)出現(xiàn)緩和信號(hào)引發(fā)多頭獲利了結(jié)紐約金主力合約下跌2.4%，收?qǐng)?bào)3972.60美元/盎司；滬金主力合約跟隨走低，收于902.28元/克，跌幅1.17%白銀同步回落，紐約銀主力合約下跌1.837美元，報(bào)47.157美元/盎司；滬銀主力合約同步下跌1.17%，收?qǐng)?bào)11078元/千克。

機(jī)構(gòu)

廣州期貨：LME錫錠庫(kù)存轉(zhuǎn)降至低位

錫：LME錫錠庫(kù)存轉(zhuǎn)降至低位，繼續(xù)支撐錫價(jià)易漲難跌 近期印尼嚴(yán)打非法采礦加劇供應(yīng)擔(dān)憂，今年以來(lái)由于緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，中國(guó)錫礦進(jìn)口量持續(xù)低迷，原料供應(yīng)偏緊持續(xù)施壓冶煉端，給予錫價(jià)強(qiáng)有力底部支撐，重心逐步上移，另外近期LME市場(chǎng)再有擠倉(cāng)苗頭，庫(kù)存再度下降，現(xiàn)貨合約重回升水狀態(tài)預(yù)計(jì)錫價(jià)維持易漲難跌態(tài)勢(shì)，滬錫2511主波動(dòng)區(qū)間參考28.5-29.5萬(wàn)

期貨公司評(píng)論

[今日原油]：美國(guó)石油需求增長(zhǎng)加之地緣政治緊張，歐美原油期貨漲至近一周高點(diǎn)

市場(chǎng)參與者預(yù)計(jì)，由于在烏克蘭和平協(xié)議問(wèn)題上缺乏進(jìn)展，針對(duì)俄羅斯的制裁措施將繼續(xù)維持；同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示美國(guó)石油消費(fèi)量有所增加，歐美原油期貨漲至近一周高點(diǎn)周三(10月8日)紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕質(zhì)原油2025年11月期貨結(jié)算價(jià)每桶62.55美元，比前一交易日上漲0.82美元，漲幅1.33%，交易區(qū)間62.05-62.92美元；倫敦洲際交易所布倫特原油2025年12月期貨結(jié)算價(jià)每桶66.25美元，比前一交易日上漲0.80美元，漲幅1.22%，交易區(qū)間65.76-66.54美元。

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