國信期貨：避險需求激增，金銀短期走強?

假日期間，受美國關(guān)稅政策不確定性加劇影響，貴金屬價格大幅上行周一晚間，COMEX黃金主力合約上漲 2.5%，報3397.20美元/盎司，COMEX白銀上行1.665美元，報34.694美元/盎司 貴金屬上漲主因三重利多共振：1）特朗普政府加征鋼鐵關(guān)稅升級全球貿(mào)易摩擦，疊加俄烏沖突惡化及美伊核談判陷入僵局，地緣不確定性推升貴金屬價格；2）美元信用弱化，受美國5月制造業(yè)連續(xù)第四個月萎縮拖累，疊加美聯(lián)儲官員古爾斯比暗示“利率有望15個月內(nèi)明顯降低”，實際利率下行預(yù)期強化黃金吸引力；3）美國制造業(yè)萎縮與關(guān)稅成本傳導(dǎo)加劇“弱增長+高通脹”擔(dān)憂，而加蓬2029年禁錳礦出口、印度電動車進口優(yōu)惠關(guān)稅等政策擾動大宗供應(yīng)鏈，進一步夯實貴金屬抗滯脹邏輯。

機構(gòu)

福能期貨：螺紋鋼破位下跌！需求回暖失速背后，“金三銀四”成色幾何？

3月以來，螺紋鋼2505合約價格整體呈現(xiàn)震蕩回調(diào)態(tài)勢，目前已經(jīng)跌破重要的支撐位3184元/噸，較2月28日收盤價下跌166元/噸，跌幅4.98%本輪下跌最主要的驅(qū)動在于宏觀利多落地，現(xiàn)實需求回升偏慢，原料下跌導(dǎo)致成本下移，市場情緒轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎 宏觀利多逐步兌現(xiàn) 根據(jù)2025年政府工作報告，今年將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，赤字率、專項債、特別國債目標(biāo)均有提高。

鋼材

銀河期貨：終端需求超預(yù)期，滬銅劍指85500元

4月18日，滬銅主力合約突破2021年的高點78270元／噸，目前仍處于上行趨勢中筆者認(rèn)為，此輪銅價上漲，一方面是受到供應(yīng)端的影響，另一方面是因為國內(nèi)終端需求表現(xiàn)超預(yù)期，2024年供需平衡表從原來的過剩轉(zhuǎn)向緊缺后市預(yù)計滬銅將向85500元／噸方向運行 銅礦增速下調(diào) 2023—2025年是銅礦新擴建產(chǎn)能集中投放期，每年新擴建項目增量有百萬噸左右，但是實際增量都不及預(yù)期。

國內(nèi)資訊

申銀萬國期貨：旺季需求推升棉價

自國內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化后，市場樂觀情緒大幅回升，鄭棉在節(jié)前備貨和需求復(fù)蘇強預(yù)期推動下持續(xù)上行，節(jié)后一度站上15000元/噸整數(shù)關(guān)口近期，由于下游訂單好轉(zhuǎn)預(yù)期仍有待驗證，鄭棉在外盤價格弱勢制約下小幅回落 美國農(nóng)業(yè)部1月供需報告將全球棉花產(chǎn)量下調(diào)7萬噸，消費下調(diào)19萬噸，最終使得全球棉花期末庫存上調(diào)8萬噸從調(diào)整幅度來看，本次對2022/2023年度的產(chǎn)量調(diào)整幅度并不大，本年度全球棉市仍維持供應(yīng)偏寬松格局，因此，在新季播種前國際棉價仍將承壓。

市場播報

【銀河期貨】價差成為當(dāng)前菜系需求關(guān)鍵因素

受訪人：銀河期貨 農(nóng)產(chǎn)品研究員陳界正 客戶觀點：年前國內(nèi)菜粕需求良好，一方面受到備貨帶動，另一方面也受到當(dāng)前豆菜粕價差水平較高帶來的需求提振影響，雖然菜籽到港數(shù)量明顯高于往年，但需求偏強仍然導(dǎo)致菜粕供應(yīng)比較緊張雖然今年全球菜籽豐產(chǎn)，中國榨利良好，但最近阿根廷減產(chǎn)以及國內(nèi)自身的通脹導(dǎo)致國際豆粕價格上漲嚴(yán)重，南美和歐盟地區(qū)豆粕價格連續(xù)創(chuàng)新高，這也間接對國際菜粕以及國際蛋白價格形成提振，后續(xù)顆粒粕及葵粕到港可能會受影響。

油脂油料

申銀萬國期貨：滬鋁靜待下游需求復(fù)蘇

五一節(jié)后首個交易日，受美聯(lián)儲加息消息落地影響，國內(nèi)金屬期貨價格均呈沖高回落走勢，其中，滬鋁主力合約收跌1.42%筆者認(rèn)為，庫存去化限制了滬鋁價格下行空間，預(yù)計5月下游消費逐步復(fù)蘇，鋁價或再度企穩(wěn)回升 2022年一季度，我國電解鋁產(chǎn)能普遍進入復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，一季度末國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能4407萬噸，運行產(chǎn)能3997萬噸附近，運行產(chǎn)能較去年年底增加227.6萬噸，電解鋁行業(yè)開工率錄得90.8%的高位。

市場播報

【銀河期貨】電解鋁需求韌性仍存 供應(yīng)邊際趨于寬松

受訪人員：銀河期貨有限公司 師富廣 客戶觀點： 短期邏輯：政策和供應(yīng)占主導(dǎo)邏輯，需求進入淡季：目前廣東、鞏義地區(qū)明顯進入淡季，庫存企穩(wěn)開始增加，無錫地區(qū)受益于出口和新能源相關(guān)行業(yè)的訂單，表現(xiàn)維持較好的態(tài)勢；供應(yīng)較低：1、短期運行產(chǎn)能供應(yīng)維持低位，去年同期運行產(chǎn)能3950萬噸，目前3820萬噸，絕對值少了130萬噸；2、進口窗口持續(xù)中斷，進口補充不足，1月份~2月份進口估計很少；3、鋁水轉(zhuǎn)化率偏高，鑄錠少，結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致鋁錠庫存少，春節(jié)累庫節(jié)后高峰期大概在120萬噸上下，較低的水平，但是鋁棒庫存會比較高；政策情緒偏暖：近期政策陸續(xù)支撐市場情緒，央行周一降息（預(yù)期內(nèi)），但是周二的新聞發(fā)布會大超預(yù)期，“鴿聲嘹亮”，就差自己親自下場，發(fā)改委催促重大項目抓緊落地，所以短期政策屬性比較樂觀；能源屬性再次發(fā)力：煤炭價格再度大漲，全球能源價格維持高位，鋁一定程度被做為煤炭的替代品炒作；供應(yīng)鏈危機：山東地區(qū)氧化鋁大規(guī)模減產(chǎn)，山西河南有概率加入，氧化鋁產(chǎn)量大減對電解鋁的影響會存在不確定性，有一定概率影響電解鋁供應(yīng)； 中長期邏輯：供應(yīng)端短期雖遇到挫折，但中期維持產(chǎn)能爬坡，大周期遭遇產(chǎn)能天花板，2022年電解鋁運行產(chǎn)能繼續(xù)增長，前低后高，目前運行產(chǎn)能大概3820萬噸左右，預(yù)計至2022年底運行產(chǎn)能達(dá)到4100~4150萬噸的水平，全年產(chǎn)量根據(jù)投產(chǎn)節(jié)奏預(yù)計在3920~4000萬噸的區(qū)間，取決于投產(chǎn)的進度，國內(nèi)供應(yīng)前緊后松；需求端：需求的慣性以及地產(chǎn)后端竣工的尾聲，新能源及光伏領(lǐng)域的爆發(fā)式增長，板帶箔、組件出口維持高位，導(dǎo)致上半年需求維持韌性增長，光伏+汽車是確定性大幅增長的，核心在于地產(chǎn)，只要地產(chǎn)企穩(wěn)，需求就是增長的，地產(chǎn)弱勢，需求就會持平甚至下行，所以近期地產(chǎn)政策的偏暖預(yù)期給市場信心；伴隨下半年全球加息推進，全球需求下行，出口預(yù)期減少，國內(nèi)地產(chǎn)周期帶來的負(fù)面影響傳導(dǎo)至竣工端，需求共振減弱，但是上半年預(yù)計緊平衡； 公司簡介：銀河期貨有限公司注冊資本為人民幣23億元，作為上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海國際能源交易中心會員、中國金融期貨交易所全面結(jié)算會員，可代理國內(nèi)所有品種的期貨交易，提供商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理、基金銷售等多維度矩陣服務(wù)。

鋁

Mysteel解讀：白銀史詩級逼空落幕 新一輪周期遠(yuǎn)未結(jié)束

數(shù)據(jù)顯示，自2021年至今，倫敦白銀庫存已萎縮近三分之一，可自由流通量僅剩約2億盎司，較2019年高位大幅縮水75%，而日均交易量卻高達(dá)2.5億盎司這種嚴(yán)重錯配為逼空創(chuàng)造了條件庫存銳減是多重因素疊加的結(jié)果產(chǎn)業(yè)需求持續(xù)擴張導(dǎo)致庫存自然消耗，同時美國潛在加征關(guān)稅預(yù)期促使前期大量白銀從倫敦流向紐約COMEX倉庫白銀ETF投資熱情同樣高漲，大量實物被鎖定無法流通這些因素共同引爆流動性危機，空頭期貨商難以籌集足夠的現(xiàn)貨進行交割，被迫涌入租賃市場，將白銀隱含租賃利率推至極端水平。

主編視角

中泰期貨：利多因素猶存 銀價調(diào)整或提供做多機會

另外，倫敦白銀的租賃利率一路飆升，10月上旬創(chuàng)出歷史新高34.9%，進一步加劇白銀市場的短缺情緒近日，由于貿(mào)易商罕見地空運白銀套利與非英國家白銀的流入，倫敦白銀市場的流動性緊縮大幅緩解，租賃利率從歷史高位回落至5.6%附近，倫敦白銀現(xiàn)貨價格再度回到低于COMEX白銀的合理范圍內(nèi)因此，國際白銀期貨價格亦高位回落 國際貿(mào)易關(guān)系緩和，避險需求下降 10月以來，國際貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)緩和跡象。

貴金屬

紐約金價6日下跌

紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2025年12月黃金期價6日下跌8.1美元，收于每盎司3984.8美元，跌幅為0.20% 受大宗商品期貨市場拋售壓力影響，黃金、白銀回吐早盤漲幅，價格走弱當(dāng)日美國股市大跌、美元指數(shù)走低、美國國債收益率下跌均未能提振黃金價格 世界黃金協(xié)會發(fā)布的第三季度黃金需求趨勢報告顯示，今年第三季度美國黃金需求較去年同期增長58%，北美黃金交易所交易基金（ETF）資金流入達(dá)160億美元，交易量大幅飆升。

貴金屬

瑞達(dá)期貨：貴金屬區(qū)間波段交易思路對待

隔夜，國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.20%報3984.80美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.37%報47.85美元/盎司 受政府停擺延續(xù)以及關(guān)稅裁定風(fēng)波擾動，美元指數(shù)高位回落，貴金屬市場受避險需求支撐反彈，但短期內(nèi)金價進一步上行或受制于市場流動性緊缺 宏觀面，美國ISM服務(wù)業(yè)PMI指標(biāo)表現(xiàn)維持強勁，但制造業(yè)PMI仍相對承壓，“小非農(nóng)”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)意外錄得4.2萬環(huán)比增長，但前值下修仍引起市場擔(dān)憂，后續(xù)數(shù)據(jù)或仍存在較大波動。

機構(gòu)

瑞達(dá)期貨：隔夜，國際貴金屬期貨普遍收漲

隔夜，國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.75%報3990.40美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.20%報47.86美元/盎司 此前因市場流動性沖擊導(dǎo)致金價短線回調(diào)加劇，隔夜貴金屬市場受避險需求支撐而震蕩反彈美國ISM服務(wù)業(yè)PMI指標(biāo)表現(xiàn)維持強勁，新訂單和就業(yè)分項均錄得持續(xù)增長，但此前公布的制造業(yè)PMI仍相對承壓，“小非農(nóng)”ADP就業(yè)新增數(shù)據(jù)意外錄得4.2萬月度增長，大幅超出市場預(yù)期，但前值下修仍引起市場擔(dān)憂，后續(xù)數(shù)據(jù)或仍存在較大波動。

機構(gòu)

2025 Mysteel 有色金屬產(chǎn)業(yè)年會圓滿落幕

2025年截至8月底，至少1583家A股上市公司發(fā)布了套期保值公告，套保參與率為29.9%是期貨價格發(fā)現(xiàn)功能逐步發(fā)揮和企業(yè)風(fēng)險管理需求上升的共同結(jié)果 最后，由中國地質(zhì)大學(xué)﹙北京﹚經(jīng)濟管理學(xué)院教授朱清帶來《全球主要金屬資源市場展望》的主題報告 中國地質(zhì)大學(xué)﹙北京﹚經(jīng)濟管理學(xué)院教授 朱清 在報告中，朱清對全球主要金屬資源的供需結(jié)構(gòu)進行了深度剖析，他指出，黃金需求結(jié)構(gòu)分化，整體供過于求；全球白銀產(chǎn)量波動增長，集中度較高。

會議報道

Mysteel日報：銀價震蕩整理 預(yù)期止跌反彈（11.3）

2025年全球黃金總需求同比增長3%至1313噸，再創(chuàng)有記錄以來歷史新高世界黃金協(xié)會（WGC）最近數(shù)據(jù)顯示，9月全球央行凈增持黃金月38噸，中國央行連續(xù)第12個月增持央行購金、ETF等投資需求及機構(gòu)配置需求仍為支撐長期價格的重要力量，白銀則將受益于黃金價格上漲的溢出效應(yīng)去美元化及避險需求將支撐貴金屬價格維持上漲趨勢本輪下跌更應(yīng)視為上漲趨勢中的階段調(diào)整，而非結(jié)束 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日報

Mysteel日報：美聯(lián)儲如期降息但預(yù)期減弱 銀價承壓震蕩（10.30）

央行購金、ETF等投資需求及機構(gòu)配置需求仍為支撐長期價格的重要力量，白銀則將受益于黃金價格上漲的溢出效應(yīng)去美元化及避險需求將支撐貴金屬價格維持上漲趨勢本輪下跌更應(yīng)視為上漲趨勢中的階段調(diào)整，而非結(jié)束 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日報

5日美黃金期貨小幅收漲 報每盎司3990.40美元

紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2025年12月黃金期價5日上漲29.9美元，收于每盎司3990.40美元，漲幅為0.75% 當(dāng)天黃金價格小幅上漲，白銀價格基本持穩(wěn)由于市場普遍認(rèn)為美國股市估值過高，且人工智能股票存在泡沫，全球股市依然略顯震蕩，避險需求本周中期有所抬頭 美國自動數(shù)據(jù)處理公司5日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國10月份私營部門新增就業(yè)崗位4.2萬個這一數(shù)據(jù)好于預(yù)期，此前市場普遍預(yù)測新增就業(yè)崗位為3.2萬個。

貴金屬

Mysteel日報：銀價震蕩整理 市場等待宏觀指引（10.24）

三、行情展望 短期來看，白銀價格將主要受美國降息預(yù)期指引，市場靜待最新cpi數(shù)據(jù)訊號中長期來看，白銀工業(yè)需求增長、持續(xù)的供應(yīng)缺口以及美聯(lián)儲貨幣寬松環(huán)境的開啟，仍對銀價有支撐預(yù)計短期內(nèi)維持高位震蕩走勢 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日報

瑞達(dá)期貨：貴金屬市場或延續(xù)寬幅震蕩格局

隔夜，國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.94%報4038.30美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.71%報48.73美元/盎司 貴金屬市場近日呈先抑后揚走勢，中美領(lǐng)導(dǎo)人會晤前市場樂觀預(yù)期，一度打壓避險需求隨后商務(wù)部釋放關(guān)稅放緩信號，金價再度應(yīng)聲回落，整體走勢仍以寬幅震蕩為主，本輪談判結(jié)果并未超出市場預(yù)期，避險買盤需求繼續(xù)支撐倫敦金價4000美元上方運行 美聯(lián)儲如期實施25個基點降息，會議聲明指出就業(yè)市場下行風(fēng)險略高于通脹風(fēng)險，認(rèn)為關(guān)稅引發(fā)的通脹壓力可能不具備持續(xù)性，但當(dāng)前通脹水平仍顯著高于政策目標(biāo)。

機構(gòu)

瑞達(dá)期貨：貴金屬短期或?qū)挿鶇^(qū)間震蕩運行為主

隔夜，國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨跌1.28%報3968.10美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.78%報47.14美元/盎司 近日關(guān)稅消息面趨于樂觀，市場避險情緒持續(xù)退潮，導(dǎo)致貴金屬市場大幅回調(diào)，相對而言銀價具備更強韌性特朗普近日分別與東南亞多國擬定關(guān)稅框架，中美雙邊關(guān)稅磋商取得積極成果，市場避險情緒下移，消息面階段性利空金價美國9月CPI不及市場預(yù)期，市場完全定價年內(nèi)兩次降息預(yù)期，受前期大幅回調(diào)影響，整體交易情緒趨于謹(jǐn)慎，多頭獲利了結(jié)情緒較為濃厚，但關(guān)鍵支撐位仍存在較強的買盤需求。

機構(gòu)

紐約金價繼續(xù)上漲，15日再創(chuàng)新高

紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2025年12月黃金期價15日上漲61.5美元，收于每盎司4224.9美元，漲幅為1.48% 受避險需求和技術(shù)性買盤拉動，金價繼續(xù)穩(wěn)步上漲，12月黃金期貨隔夜創(chuàng)下4235.8美元的歷史新高 在中美貿(mào)易緊張局勢加劇以及美國政府關(guān)門不確定性背景下，黃金、白銀都出現(xiàn)了避險需求由于倫敦白銀供應(yīng)嚴(yán)重短缺，導(dǎo)致其價格遠(yuǎn)高于紐約，白銀市場正出現(xiàn)“空頭擠壓”。

貴金屬