瑞達(dá)期貨：海外鋅供應(yīng)緊張，滬倫比值大幅走低

宏觀面，美國(guó)10月ISM制造業(yè)PMI不升反降至48.7%，連續(xù)八個(gè)月萎縮，需求和就業(yè)疲軟，通脹降溫美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭：美聯(lián)儲(chǔ)政策過于緊縮，應(yīng)通過一系列50基點(diǎn)降息實(shí)現(xiàn)中性利率基本面，鋅礦進(jìn)口量有所上升，此前冶煉廠簽訂的長(zhǎng)期協(xié)議礦陸續(xù)到港，同時(shí)煉廠為冬季生產(chǎn)進(jìn)行的原料儲(chǔ)備；但國(guó)內(nèi)鋅礦加工費(fèi)下調(diào)，并且硫酸價(jià)格下跌，冶煉廠利潤(rùn)收縮明顯，部分煉廠虧損；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，但精鋅產(chǎn)量增長(zhǎng)受限海外鋅供應(yīng)緊張，滬倫比值大幅走低，出口窗口開啟，預(yù)計(jì)后續(xù)將逐步轉(zhuǎn)向凈出口。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：倫鋅庫(kù)存下行至極低位置

鋅：上下有限，窄幅震蕩 鮑威爾鷹派發(fā)言，中美領(lǐng)導(dǎo)會(huì)晤有積極成果，宏觀預(yù)期落地利多情緒退潮倫鋅現(xiàn)貨升水明顯回落但仍保持高位，國(guó)內(nèi)鋅錠出口盈利窗口收窄，倫鋅庫(kù)存下行至極低位置，對(duì)外出口利潤(rùn)持續(xù)壓縮，國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存仍未出現(xiàn)順暢去化信號(hào)從鋅礦TC報(bào)價(jià)來看，進(jìn)口TC上漲、國(guó)產(chǎn)TC下跌，國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)趨緊，進(jìn)口礦大量補(bǔ)充推高生產(chǎn)原料成本支撐，冶煉端生產(chǎn)利潤(rùn)壓縮或壓制廠家生產(chǎn)積極性鋅市“內(nèi)弱外強(qiáng)”結(jié)構(gòu)依舊，目前國(guó)內(nèi)過剩基本面難改，但價(jià)格大幅下跌空間有限、持續(xù)上行驅(qū)動(dòng)不足，短期滬鋅價(jià)格參考運(yùn)行區(qū)間22000-23000元/噸。

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廣州期貨：倫鋅現(xiàn)貨升水保持高位

鋅：區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行 宏觀情緒持續(xù)關(guān)注周四美聯(lián)儲(chǔ)降議息會(huì)議決議公布以及中美領(lǐng)導(dǎo)會(huì)晤成果 倫鋅現(xiàn)貨升水保持高位，國(guó)內(nèi)鋅錠出口盈利窗口打開，倫鋅庫(kù)存下行至極低位置，國(guó)內(nèi)貨源對(duì)外出口消費(fèi)預(yù)期改善，國(guó)內(nèi)主流鋅錠消費(fèi)地庫(kù)存小幅去化，但整體社會(huì)庫(kù)存仍有累增，從鋅礦TC報(bào)價(jià)來看，進(jìn)口TC上漲、國(guó)產(chǎn)TC下跌，國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)趨緊，進(jìn)口礦大量補(bǔ)充推高生產(chǎn)原料成本支撐，冶煉端生產(chǎn)利潤(rùn)壓縮或壓制廠家生產(chǎn)積極性。

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廣州期貨：倫鋅庫(kù)存持續(xù)去化保持歷史低位

鋅：重回22000，假期來臨注意控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 持續(xù)關(guān)注周五公布的美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)宏觀的影響 礦端掌握議價(jià)主動(dòng)權(quán)，進(jìn)口礦價(jià)高引進(jìn)虧損走闊，冶煉端對(duì)國(guó)產(chǎn)礦采購(gòu)積極，進(jìn)口礦TC保持高位，國(guó)產(chǎn)礦TC計(jì)劃下調(diào)，冶煉利潤(rùn)因原料價(jià)高+副產(chǎn)品利潤(rùn)下降而收縮，部分冶煉廠有檢修預(yù)期，遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力有所緩解，下游需求來看旺季消費(fèi)對(duì)鍍鋅、氧化鋅、鋅合金等初級(jí)產(chǎn)品開工率有刺激，節(jié)前備庫(kù)需求仍存，倫鋅庫(kù)存持續(xù)去化保持歷史低位，國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)。

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廣州期貨：海外倫鋅庫(kù)存已至同期低位

鋅：短多對(duì)待，但上方空間有限 美國(guó)經(jīng)濟(jì)就業(yè)數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲(chǔ)9月步入降息，海外資本市場(chǎng)情緒回暖，國(guó)內(nèi)政策市下仍有樂觀預(yù)期 TC定價(jià)礦商有意下調(diào)但冶煉廠接受度較低，上游原料供應(yīng)逐步寬松，冶煉廠在旺季疊加副產(chǎn)品利潤(rùn)尚可情況下保持生產(chǎn)，下游維持少量按需采購(gòu)，天津市場(chǎng)限產(chǎn)運(yùn)輸影響解除，但目前來看僅有一家通貨，但市場(chǎng)買家多對(duì)價(jià)格保持觀望態(tài)度，國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存持續(xù)累增，海外倫鋅庫(kù)存已至同期低位。

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廣州期貨：海外倫鋅持續(xù)去化

鋅：盤底找支撐 美國(guó)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)步入降息周期的樂觀預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)獨(dú)立性挑戰(zhàn)及全球關(guān)稅仍給市場(chǎng)帶來較大不確定性影響 進(jìn)口礦TC上漲，港口礦交易平淡，國(guó)產(chǎn)礦端TC保持平穩(wěn)，近期冶煉廠原料庫(kù)存下降，國(guó)產(chǎn)礦采買情緒走升，冶煉廠多維持開工，河南、內(nèi)蒙古有大廠檢修，下游逢低逐步恢復(fù)采買，地區(qū)物流限制解除，國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)累増，海外LME庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)已至同期低位。

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廣州期貨：近期倫鋅庫(kù)存去化較快

鋅：低位盤整震蕩 特朗普表示周四生效所謂的“對(duì)等關(guān)稅”條例，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂上升，宏觀情緒轉(zhuǎn)弱壓制 海外礦企復(fù)產(chǎn)速度加快，海內(nèi)外TC價(jià)格保持高位，國(guó)內(nèi)冶煉廠原料庫(kù)存充足，礦端供應(yīng)趨于寬松，因加工費(fèi)抬升疊加硫酸等副產(chǎn)品貢獻(xiàn)，冶煉廠開工意愿增強(qiáng)，7月產(chǎn)量明顯上行上半年出口需求前置，目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)在淡季之下較為疲軟，國(guó)內(nèi)鋅庫(kù)累增，倫鋅倉(cāng)單集中度較高仍有擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，近期倫鋅庫(kù)存去化較快。

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廣州期貨：滬鋅價(jià)格上下有限

鋅：上下有限，區(qū)間震蕩運(yùn)行 美國(guó)政府持續(xù)停擺，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒仍存，美國(guó)ISM服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)+ADP就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，中美“對(duì)等關(guān)稅戰(zhàn)”有了積極走向，宏觀多空交織 國(guó)內(nèi)鋅礦加工費(fèi)下滑，進(jìn)口礦加工費(fèi)挺立，原料有冬儲(chǔ)需求，冶煉廠家“以價(jià)換量”，原料庫(kù)存水平仍相對(duì)充裕，10月國(guó)內(nèi)煉廠有檢修計(jì)劃，整體產(chǎn)出或有所下調(diào)，但11月檢修結(jié)束后或重回高產(chǎn)狀態(tài)，國(guó)內(nèi)交易所+社會(huì)庫(kù)存小幅去庫(kù)，下游需求表現(xiàn)較為平淡，鍍鋅周度開工下滑，終端成品庫(kù)存累增，內(nèi)需消費(fèi)疲軟，觀海外市場(chǎng)，LME庫(kù)存持續(xù)去化保持低位，但近期LME現(xiàn)貨升水快速下滑，前期國(guó)內(nèi)出口盈利窗口短暫打開或有提振10月出口消費(fèi)。

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廣州期貨：鍍鋅周度開工下滑

鋅：上下有限，區(qū)間震蕩運(yùn)行 美國(guó)政府持續(xù)停擺，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒仍存，美國(guó)ISM服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)+ADP就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期小有改善，中美“對(duì)等關(guān)稅”戰(zhàn)有了積極走向，宏觀多空交織 國(guó)內(nèi)鋅礦加工費(fèi)下滑，進(jìn)口礦加工費(fèi)挺立，原料有冬儲(chǔ)需求，冶煉廠家“以價(jià)換量”，原料庫(kù)存水平仍相對(duì)充裕，10月國(guó)內(nèi)煉廠有檢修計(jì)劃，整體產(chǎn)出或有所下調(diào)，但11月檢修結(jié)束后或重回高產(chǎn)狀態(tài)，國(guó)內(nèi)交易所+社會(huì)庫(kù)存小幅去庫(kù)，下游需求表現(xiàn)較為平淡，鍍鋅周度開工下滑，終端成品庫(kù)存累增，內(nèi)需消費(fèi)疲軟，觀海外市場(chǎng)，LME庫(kù)存持續(xù)去化保持低位，但近期LME現(xiàn)貨升水快速下滑，前期國(guó)內(nèi)出口盈利窗口短暫打開或有提振10月出口消費(fèi)。

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廣州期貨：鋅市“內(nèi)弱外強(qiáng)”結(jié)構(gòu)延續(xù)

鋅：上下有限，區(qū)間震蕩運(yùn)行 美聯(lián)儲(chǔ)12月降息態(tài)度不明確，市場(chǎng)有悲觀預(yù)期，美國(guó)政府持續(xù)停擺，美元指數(shù)反彈運(yùn)行，整體有色價(jià)格情緒承壓 國(guó)內(nèi)鋅礦加工費(fèi)下滑，進(jìn)口礦加工費(fèi)挺立，原料有冬儲(chǔ)需求，冶煉廠家“以價(jià)換量”，原料庫(kù)存水平仍相對(duì)充裕，10月國(guó)內(nèi)煉廠有檢修計(jì)劃，整體產(chǎn)出或有所下調(diào)，但11月檢修結(jié)束后或重回高產(chǎn)狀態(tài)，國(guó)內(nèi)交易所+社會(huì)庫(kù)存小幅去庫(kù)，下游需求表現(xiàn)較為平淡，鍍鋅周度開工下滑，終端成品庫(kù)存累增，內(nèi)需消費(fèi)疲軟，觀海外市場(chǎng)，LME庫(kù)存持續(xù)去化保持低位，但近期LME現(xiàn)貨升水快速下滑，前期國(guó)內(nèi)出口盈利窗口短暫打開或有提振10月出口消費(fèi)。

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廣州期貨：內(nèi)需表現(xiàn)拖累抑制國(guó)內(nèi)鋅價(jià)上漲動(dòng)能

鋅：海外擠倉(cāng)情緒走弱，鋅價(jià)上下空間有限 美聯(lián)儲(chǔ)如期降息，鮑威爾鷹派發(fā)言，后續(xù)降息節(jié)奏及幅度或不及市場(chǎng)預(yù)期，中美領(lǐng)導(dǎo)會(huì)晤形成新共識(shí)，后續(xù)宏觀變動(dòng)較多仍待持續(xù)觀察 國(guó)內(nèi)鋅礦加工費(fèi)下滑，進(jìn)口礦加工費(fèi)挺立，原料有冬儲(chǔ)需求，冶煉廠家“以價(jià)換量”，原料庫(kù)存水平仍相對(duì)充裕，10月國(guó)內(nèi)煉廠有檢修計(jì)劃，整體產(chǎn)出或有所下調(diào)，但11月檢修結(jié)束后或重回高產(chǎn)狀態(tài)，國(guó)內(nèi)交易所+社會(huì)庫(kù)存小幅去庫(kù)，下游需求表現(xiàn)較為平淡，鍍鋅周度開工下滑，終端成品庫(kù)存累增，內(nèi)需消費(fèi)疲軟，觀海外市場(chǎng)，LME庫(kù)存持續(xù)去化保持低位，但近期LME現(xiàn)貨升水快速下滑，前期國(guó)內(nèi)出口盈利窗口短暫打開或有提振10月出口消費(fèi)。

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Mysteel解讀：滬倫比值低位 國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存何去何從

鋅錠的供需格局相對(duì)明朗，海外供應(yīng)緊張，國(guó)內(nèi)供需雙弱，經(jīng)過近4個(gè)月的價(jià)格修復(fù)，國(guó)內(nèi)鋅錠逐漸走進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)鋅錠依賴進(jìn)口局面轉(zhuǎn)變，掀起的出口浪潮對(duì)于國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存又會(huì)產(chǎn)生何影響？本文就鋅基本面狀況進(jìn)行展開 一、供應(yīng)情況 1.鋅精礦供應(yīng)--內(nèi)外雙緊 2025年一改2024年加工費(fèi)低位運(yùn)行局面，持續(xù)走升，整體供應(yīng)相對(duì)寬松，港口庫(kù)存逐漸增加國(guó)內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)最高成交有至4000元/金屬噸，進(jìn)口鋅精礦有120美元/干噸以上的價(jià)格成交，但自9月出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，主要是滬倫比值逐漸下行，進(jìn)口鋅精礦比價(jià)不佳導(dǎo)致流入困難，疊加冬儲(chǔ)在即，本月預(yù)算國(guó)內(nèi)鋅精礦比進(jìn)口鋅精礦便宜2000元/噸左右，國(guó)產(chǎn)鋅精礦變得搶手，國(guó)產(chǎn)加工費(fèi)承壓下行，市場(chǎng)了解到已有2500-3000元/金屬噸價(jià)格，若按目前冶煉廠生產(chǎn)需求來看，四季度鋅精礦預(yù)期偏緊。

主編視角

廣州期貨：國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存仍未出現(xiàn)順暢去化信號(hào)

鋅：市場(chǎng)情緒催動(dòng)價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行 美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決議如期降息25BP，符合市場(chǎng)預(yù)期，中美領(lǐng)導(dǎo)會(huì)晤市場(chǎng)有樂觀期待，整體宏觀情緒偏暖 倫鋅現(xiàn)貨升水明顯回落但仍保持到位，國(guó)內(nèi)鋅錠出口盈利窗口收窄，倫鋅庫(kù)存下行至極低位置，國(guó)內(nèi)貨源對(duì)外出口消費(fèi)情況仍待驗(yàn)證，國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存仍未出現(xiàn)順暢去化信號(hào)從鋅礦TC報(bào)價(jià)來看，進(jìn)口TC上漲、國(guó)產(chǎn)TC下跌，國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)趨緊，進(jìn)口礦大量補(bǔ)充推高生產(chǎn)原料成本支撐，冶煉端生產(chǎn)利潤(rùn)壓縮或壓制廠家生產(chǎn)積極性。

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瑞達(dá)期貨：精鋅產(chǎn)量增長(zhǎng)受限

宏觀面，中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商：就解決各自關(guān)切的安排達(dá)成基本共識(shí)基本面，鋅礦進(jìn)口量有所上升，此前冶煉廠簽訂的長(zhǎng)期協(xié)議礦陸續(xù)到港，同時(shí)煉廠為冬季生產(chǎn)進(jìn)行的原料儲(chǔ)備；但國(guó)內(nèi)鋅礦加工費(fèi)下調(diào)，并且硫酸價(jià)格下跌，冶煉廠利潤(rùn)收縮明顯，部分煉廠虧損；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，但精鋅產(chǎn)量增長(zhǎng)受限海外鋅供應(yīng)緊張，滬倫比值大幅走低，出口窗口開啟，預(yù)計(jì)后續(xù)將逐步轉(zhuǎn)向凈出口 需求端，“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季效應(yīng)平淡，地產(chǎn)板塊構(gòu)成拖累，而汽車、家電等領(lǐng)域政策支持帶來部分亮點(diǎn)。

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國(guó)泰君安期貨：鋅價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱格局愈發(fā)凸顯

鋅：出口窗口打開，內(nèi)外反套可為近期鋅價(jià)出現(xiàn)明顯反彈，倫鋅重回3000美元上方，主要來自海外邏輯的驅(qū)動(dòng)一方面，受年初低TC的影響，海外鋅冶煉廠今年出現(xiàn)一定程度減產(chǎn)，但海外消費(fèi)增長(zhǎng)持續(xù)，LME庫(kù)存不斷去化，導(dǎo)致海外現(xiàn)貨供應(yīng)緊缺；另一方面，三季度國(guó)內(nèi)供應(yīng)端逐漸放量，鋅錠出現(xiàn)大幅累庫(kù)，內(nèi)外庫(kù)存不斷分化，鋅價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱格局愈發(fā)凸顯 從當(dāng)下來看，滬倫比值已運(yùn)行至相對(duì)低位，測(cè)算出口、交倉(cāng)均存在明顯盈利，出口窗口打開。

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廣州期貨：國(guó)內(nèi)鋅錠出口盈利窗口打開

鋅：持續(xù)關(guān)注出口消費(fèi)，短期價(jià)格受情緒面引導(dǎo)偏強(qiáng)震蕩 中美貿(mào)易協(xié)商有良好成果，美國(guó)CPI公布低于預(yù)期，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，宏觀情緒偏強(qiáng)支撐 倫鋅現(xiàn)貨升水最高觸及338美金/噸后快速回落，國(guó)內(nèi)鋅錠出口盈利窗口打開，倫鋅庫(kù)存下行至3.47萬噸極低位置，對(duì)外出口消費(fèi)預(yù)期改善，國(guó)內(nèi)主流鋅錠消費(fèi)地庫(kù)存小幅去化，但整體社會(huì)庫(kù)存仍小幅累增，從鋅礦TC報(bào)價(jià)來看，進(jìn)口TC上漲、國(guó)產(chǎn)TC下跌，國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)趨緊，進(jìn)口礦大量補(bǔ)充推高生產(chǎn)原料成本支撐，冶煉端生產(chǎn)利潤(rùn)壓縮或壓制廠家生產(chǎn)積極性。

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哥倫比亞對(duì)華鍍鋅和鍍鋁鋅石膏板用鋼型材作出反傾銷日落復(fù)審終裁

2025年10月17日，哥倫比亞貿(mào)工旅游部在官方公報(bào)發(fā)布2025年第285號(hào)公告，對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的鍍鋅和鍍鋁鋅石膏板用鋼型材（西班牙語：perfiles de acero aleado y sin alear, en lámina galvanizada y galvalume, simplemente obtenidos o acabados en frio, para la construcción liviana, no estructurales, de espesores iguales o inferiores a 0,46 mm – perfiles para drywall）作出反傾銷第一次日落復(fù)審肯定性終裁，決定維持現(xiàn)行反傾銷稅，繼續(xù)對(duì)涉案產(chǎn)品以離岸價(jià)（FOB）征收37.88%的反傾銷稅。

鋼材

2025年10月24日期貨交易鋅期貨行情

SHFE

瑞達(dá)期貨：鋅礦進(jìn)口量有所上升

宏觀面，經(jīng)中美雙方商定，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理何立峰將于10月24日至27日率團(tuán)赴馬來西亞與美方舉行經(jīng)貿(mào)磋商基本面，鋅礦進(jìn)口量有所上升，此前冶煉廠簽訂的長(zhǎng)期協(xié)議礦陸續(xù)到港，同時(shí)煉廠為冬季生產(chǎn)進(jìn)行的原料儲(chǔ)備；但國(guó)內(nèi)鋅礦加工費(fèi)下調(diào)，并且硫酸價(jià)格下跌，冶煉廠利潤(rùn)收縮明顯，部分煉廠虧損；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，但精鋅產(chǎn)量增長(zhǎng)受限。

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廣州期貨：海外鋅冶煉供應(yīng)短期內(nèi)難以彌補(bǔ)市場(chǎng)需求

鋅：警惕海外擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn) 海內(nèi)外鋅市維持“內(nèi)弱外強(qiáng)”結(jié)構(gòu)已有數(shù)月，值得關(guān)注的是LME鋅現(xiàn)貨升水目前將近300美金/噸，LME鋅現(xiàn)貨庫(kù)存已至3.7萬噸低位，海外鋅冶煉供應(yīng)短期內(nèi)難以彌補(bǔ)市場(chǎng)需求，極低的市場(chǎng)庫(kù)存持續(xù)推高海外鋅錠現(xiàn)貨升水從滬倫比數(shù)據(jù)來看，目前鋅錠進(jìn)口盈虧在-6122.83元/噸，滬倫比7.3現(xiàn)在國(guó)內(nèi)出口鋅錠要自付13%的增值稅，合算海運(yùn)成本及其他雜費(fèi)后需要4000/噸以上的利潤(rùn)才能覆蓋相應(yīng)成本，目前進(jìn)口盈虧持續(xù)拉大對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)過剩的鋅錠出口是利好，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)交投平淡，但天津地區(qū)庫(kù)存持續(xù)走增，猜測(cè)為持貨商在等待內(nèi)外價(jià)差拉出利潤(rùn)后準(zhǔn)備出口，若國(guó)內(nèi)貨源出口順利，國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存快速去化，則對(duì)國(guó)內(nèi)鋅錠價(jià)格形成較強(qiáng)上漲動(dòng)力，需要注意的風(fēng)險(xiǎn)為地緣政治摩擦對(duì)我國(guó)產(chǎn)品出口形成阻力。

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