廣州期貨：滬鋅價格上下有限

鋅：上下有限，區(qū)間震蕩運行 美國政府持續(xù)停擺，市場擔(dān)憂情緒仍存，美國ISM服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)+ADP就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，中美“對等關(guān)稅戰(zhàn)”有了積極走向，宏觀多空交織 國內(nèi)鋅礦加工費下滑，進(jìn)口礦加工費挺立，原料有冬儲需求，冶煉廠家“以價換量”，原料庫存水平仍相對充裕，10月國內(nèi)煉廠有檢修計劃，整體產(chǎn)出或有所下調(diào)，但11月檢修結(jié)束后或重回高產(chǎn)狀態(tài)，國內(nèi)交易所+社會庫存小幅去庫，下游需求表現(xiàn)較為平淡，鍍鋅周度開工下滑，終端成品庫存累增，內(nèi)需消費疲軟，觀海外市場，LME庫存持續(xù)去化保持低位，但近期LME現(xiàn)貨升水快速下滑，前期國內(nèi)出口盈利窗口短暫打開或有提振10月出口消費。

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廣州期貨：鍍鋅周度開工下滑

鋅：上下有限，區(qū)間震蕩運行 美國政府持續(xù)停擺，市場擔(dān)憂情緒仍存，美國ISM服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)+ADP就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，美聯(lián)儲12月降息預(yù)期小有改善，中美“對等關(guān)稅”戰(zhàn)有了積極走向，宏觀多空交織 國內(nèi)鋅礦加工費下滑，進(jìn)口礦加工費挺立，原料有冬儲需求，冶煉廠家“以價換量”，原料庫存水平仍相對充裕，10月國內(nèi)煉廠有檢修計劃，整體產(chǎn)出或有所下調(diào)，但11月檢修結(jié)束后或重回高產(chǎn)狀態(tài)，國內(nèi)交易所+社會庫存小幅去庫，下游需求表現(xiàn)較為平淡，鍍鋅周度開工下滑，終端成品庫存累增，內(nèi)需消費疲軟，觀海外市場，LME庫存持續(xù)去化保持低位，但近期LME現(xiàn)貨升水快速下滑，前期國內(nèi)出口盈利窗口短暫打開或有提振10月出口消費。

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廣州期貨：后市再生鉛繼續(xù)復(fù)產(chǎn)而需求走弱預(yù)期下，鉛價或承壓運行

鉛：消費預(yù)期走弱，鉛價承壓運行 原料方面，鉛精礦貨源仍偏緊，加工費低位繼續(xù)下滑；廢電瓶貨量略增加，回收商端利潤仍微薄，近日廢電瓶價格表現(xiàn)平穩(wěn)供應(yīng)方面，近日北方環(huán)保管控對再生鉛復(fù)產(chǎn)及運輸帶來一定影響，再生鉛冶煉利潤空間尚存，安徽等地供應(yīng)增加預(yù)期較強需求方面，鉛錠成本壓力及終端需求走弱因素使鉛蓄電池廠有所減產(chǎn)，開工率下滑，后續(xù)電動車需求漸冷，鉛市消費預(yù)期走弱綜合而言，鉛蓄電池廠采購積極性不足，鉛錠現(xiàn)貨緊張情況有所緩解，社會庫存轉(zhuǎn)為累積，后市再生鉛繼續(xù)復(fù)產(chǎn)而需求走弱預(yù)期下，鉛價或承壓運行，關(guān)注環(huán)保擾動。

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廣州期貨：鋅市“內(nèi)弱外強”結(jié)構(gòu)延續(xù)

鋅：上下有限，區(qū)間震蕩運行 美聯(lián)儲12月降息態(tài)度不明確，市場有悲觀預(yù)期，美國政府持續(xù)停擺，美元指數(shù)反彈運行，整體有色價格情緒承壓 國內(nèi)鋅礦加工費下滑，進(jìn)口礦加工費挺立，原料有冬儲需求，冶煉廠家“以價換量”，原料庫存水平仍相對充裕，10月國內(nèi)煉廠有檢修計劃，整體產(chǎn)出或有所下調(diào)，但11月檢修結(jié)束后或重回高產(chǎn)狀態(tài)，國內(nèi)交易所+社會庫存小幅去庫，下游需求表現(xiàn)較為平淡，鍍鋅周度開工下滑，終端成品庫存累增，內(nèi)需消費疲軟，觀海外市場，LME庫存持續(xù)去化保持低位，但近期LME現(xiàn)貨升水快速下滑，前期國內(nèi)出口盈利窗口短暫打開或有提振10月出口消費。

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廣州期貨：鉛市消費預(yù)期走弱

鉛：消費預(yù)期走弱，鉛價承壓運行 原料方面，鉛精礦貨源仍偏緊，加工費低位繼續(xù)下滑；廢電瓶貨量略增加，回收商端利潤仍微薄，近日廢電瓶價格表現(xiàn)平穩(wěn)供應(yīng)方面，近日北方環(huán)保管控對再生鉛復(fù)產(chǎn)及運輸帶來一定影響，再生鉛冶煉利潤空間尚存，安徽等地供應(yīng)增加預(yù)期較強需求方面，鉛錠成本壓力及終端需求走弱因素使鉛蓄電池廠有所減產(chǎn)，開工率下滑，后續(xù)電動車需求漸冷，鉛市消費預(yù)期走弱綜合而言，鉛蓄電池廠采購積極性不足，鉛錠現(xiàn)貨緊張情況有所緩解，社會庫存轉(zhuǎn)為累積，后市再生鉛繼續(xù)復(fù)產(chǎn)而需求走弱預(yù)期下，鉛價或承壓運行，關(guān)注環(huán)保擾動。

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瑞達(dá)期貨：海外鋅供應(yīng)緊張，滬倫比值大幅走低

宏觀面，美國10月ISM制造業(yè)PMI不升反降至48.7%，連續(xù)八個月萎縮，需求和就業(yè)疲軟，通脹降溫美聯(lián)儲理事米蘭：美聯(lián)儲政策過于緊縮，應(yīng)通過一系列50基點降息實現(xiàn)中性利率基本面，鋅礦進(jìn)口量有所上升，此前冶煉廠簽訂的長期協(xié)議礦陸續(xù)到港，同時煉廠為冬季生產(chǎn)進(jìn)行的原料儲備；但國內(nèi)鋅礦加工費下調(diào)，并且硫酸價格下跌，冶煉廠利潤收縮明顯，部分煉廠虧損；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，但精鋅產(chǎn)量增長受限海外鋅供應(yīng)緊張，滬倫比值大幅走低，出口窗口開啟，預(yù)計后續(xù)將逐步轉(zhuǎn)向凈出口。

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瑞達(dá)期貨：滬鉛預(yù)計震蕩，但高度有限

滬鉛夜盤上漲0.02%宏觀層面，受產(chǎn)出下降和需求疲軟影響，美國10月份制造業(yè)活動連續(xù)第八個月萎縮，美國供應(yīng)管理學(xué)會（ISM）制造業(yè)指數(shù)下降0.4，至48.7 供應(yīng)端，原生鉛方面，盡管部分原生鉛冶煉廠存有沖刺全年產(chǎn)銷量的計劃，但11月原生鉛冶煉廠檢修較多，預(yù)計原生鉛產(chǎn)量僅小幅上升 再生鉛方面，北方地區(qū)步入供暖季，河北等地基于環(huán)保要求，對車輛運輸實施管控措施，這使得再生鉛企業(yè)的廢料運輸遭受影響。

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廣州期貨：鉛錠現(xiàn)貨緊張情況有所緩解

鉛：消費預(yù)期走弱，鉛價承壓運行 原料方面，鉛精礦貨源仍偏緊，加工費低位繼續(xù)下滑；廢電瓶貨量略增加，回收商端利潤仍微薄，近日廢電瓶價格表現(xiàn)平穩(wěn)供應(yīng)方面，近日北方環(huán)保管控對再生鉛復(fù)產(chǎn)及運輸帶來一定影響，再生鉛冶煉利潤空間尚存，安徽等地供應(yīng)增加預(yù)期較強需求方面，鉛錠成本壓力及終端需求走弱因素使鉛蓄電池廠有所減產(chǎn)，開工率下滑，后續(xù)電動車需求漸冷，鉛市消費預(yù)期走弱綜合而言，鉛蓄電池廠采購積極性不足，鉛錠現(xiàn)貨緊張情況有所緩解，社會庫存轉(zhuǎn)為累積，后市再生鉛繼續(xù)復(fù)產(chǎn)而需求走弱預(yù)期下，鉛價或承壓運行，關(guān)注環(huán)保擾動。

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廣州期貨：內(nèi)需表現(xiàn)拖累抑制國內(nèi)鋅價上漲動能

鋅：海外擠倉情緒走弱，鋅價上下空間有限 美聯(lián)儲如期降息，鮑威爾鷹派發(fā)言，后續(xù)降息節(jié)奏及幅度或不及市場預(yù)期，中美領(lǐng)導(dǎo)會晤形成新共識，后續(xù)宏觀變動較多仍待持續(xù)觀察 國內(nèi)鋅礦加工費下滑，進(jìn)口礦加工費挺立，原料有冬儲需求，冶煉廠家“以價換量”，原料庫存水平仍相對充裕，10月國內(nèi)煉廠有檢修計劃，整體產(chǎn)出或有所下調(diào)，但11月檢修結(jié)束后或重回高產(chǎn)狀態(tài)，國內(nèi)交易所+社會庫存小幅去庫，下游需求表現(xiàn)較為平淡，鍍鋅周度開工下滑，終端成品庫存累增，內(nèi)需消費疲軟，觀海外市場，LME庫存持續(xù)去化保持低位，但近期LME現(xiàn)貨升水快速下滑，前期國內(nèi)出口盈利窗口短暫打開或有提振10月出口消費。

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廣州期貨：鉛蓄電池對鉛錠采購積極性不足

鉛：社會庫存由降轉(zhuǎn)增，鉛價或震蕩偏弱 原料方面，鉛精礦延續(xù)現(xiàn)貨偏緊狀態(tài)；廢電瓶產(chǎn)廢量邊際提升，廢電瓶價格持穩(wěn)為主供應(yīng)方面，近日鉛錠出現(xiàn)區(qū)域性現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊情況，主要由于再生鉛供應(yīng)增量暫不突出，加上降溫后河北等地環(huán)保管控對鉛錠運輸造成一定影響，但再生鉛冶煉利潤尚可，后續(xù)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏或加快需求方面，天氣漸冷，電動車終端需求走弱，鉛蓄電池對鉛錠采購積極性不足庫存方面，10月30日全國主要市場鉛錠社會庫存為2.79萬噸，較10月23日增加0.18萬噸，較10月27日增加0.26萬噸。

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廣州期貨：倫鋅庫存下行至極低位置

鋅：上下有限，窄幅震蕩 鮑威爾鷹派發(fā)言，中美領(lǐng)導(dǎo)會晤有積極成果，宏觀預(yù)期落地利多情緒退潮倫鋅現(xiàn)貨升水明顯回落但仍保持高位，國內(nèi)鋅錠出口盈利窗口收窄，倫鋅庫存下行至極低位置，對外出口利潤持續(xù)壓縮，國內(nèi)鋅錠庫存仍未出現(xiàn)順暢去化信號從鋅礦TC報價來看，進(jìn)口TC上漲、國產(chǎn)TC下跌，國產(chǎn)礦供應(yīng)趨緊，進(jìn)口礦大量補充推高生產(chǎn)原料成本支撐，冶煉端生產(chǎn)利潤壓縮或壓制廠家生產(chǎn)積極性鋅市“內(nèi)弱外強”結(jié)構(gòu)依舊，目前國內(nèi)過?；久骐y改，但價格大幅下跌空間有限、持續(xù)上行驅(qū)動不足，短期滬鋅價格參考運行區(qū)間22000-23000元/噸。

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廣州期貨：河北等地環(huán)保管控對鉛錠運輸造成一定影響

鉛：需求表現(xiàn)走弱，鉛價承壓運行 原料方面，鉛精礦延續(xù)現(xiàn)貨偏緊狀態(tài)；廢電瓶產(chǎn)廢量邊際提升，廢電瓶價格持穩(wěn)為主供應(yīng)方面，近日鉛錠出現(xiàn)區(qū)域性現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊情況，主要由于再生鉛供應(yīng)增量暫不突出，加上降溫后河北等地環(huán)保管控對鉛錠運輸造成一定影響，但再生鉛冶煉利潤尚可，后續(xù)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏或加快需求方面，天氣漸冷，電動車終端需求走弱，鉛蓄電池對鉛錠采購積極性不足綜合而言，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和預(yù)期及反內(nèi)卷情緒或帶來提振，社會庫存低位去化，但再生鉛復(fù)產(chǎn)兌現(xiàn)、電動車需求走弱，短期鉛價或承壓運行。

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廣州期貨：國內(nèi)鋅錠庫存仍未出現(xiàn)順暢去化信號

鋅：市場情緒催動價格偏強運行 美聯(lián)儲議息會議決議如期降息25BP，符合市場預(yù)期，中美領(lǐng)導(dǎo)會晤市場有樂觀期待，整體宏觀情緒偏暖 倫鋅現(xiàn)貨升水明顯回落但仍保持到位，國內(nèi)鋅錠出口盈利窗口收窄，倫鋅庫存下行至極低位置，國內(nèi)貨源對外出口消費情況仍待驗證，國內(nèi)鋅錠庫存仍未出現(xiàn)順暢去化信號從鋅礦TC報價來看，進(jìn)口TC上漲、國產(chǎn)TC下跌，國產(chǎn)礦供應(yīng)趨緊，進(jìn)口礦大量補充推高生產(chǎn)原料成本支撐，冶煉端生產(chǎn)利潤壓縮或壓制廠家生產(chǎn)積極性。

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廣州期貨：鉛精礦延續(xù)現(xiàn)貨偏緊狀態(tài)

鉛：鉛錠供需矛盾或逐步緩解，謹(jǐn)慎看待鉛價上方空間 原料方面，鉛精礦延續(xù)現(xiàn)貨偏緊狀態(tài)；廢電瓶產(chǎn)廢量邊際提升，廢電瓶價格持穩(wěn)為主供應(yīng)方面，近日鉛錠出現(xiàn)區(qū)域性現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊情況，主要由于再生鉛供應(yīng)增量暫不突出，加上降溫后河北等地環(huán)保管控對鉛錠運輸造成一定影響，但再生鉛冶煉利潤尚可，后續(xù)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏或加快需求方面，天氣漸冷，電動車需求領(lǐng)域或呈現(xiàn)走弱趨勢綜合而言，鉛錠貨源區(qū)域性供應(yīng)偏緊，社會庫存低位去化，為鉛價帶來較強支撐，但隨著再生鉛復(fù)產(chǎn)兌現(xiàn)及電動車需求走弱，謹(jǐn)慎看待鉛錠上方空間。

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廣州期貨：倫鋅現(xiàn)貨升水保持高位

鋅：區(qū)間內(nèi)偏強震蕩運行 宏觀情緒持續(xù)關(guān)注周四美聯(lián)儲降議息會議決議公布以及中美領(lǐng)導(dǎo)會晤成果 倫鋅現(xiàn)貨升水保持高位，國內(nèi)鋅錠出口盈利窗口打開，倫鋅庫存下行至極低位置，國內(nèi)貨源對外出口消費預(yù)期改善，國內(nèi)主流鋅錠消費地庫存小幅去化，但整體社會庫存仍有累增，從鋅礦TC報價來看，進(jìn)口TC上漲、國產(chǎn)TC下跌，國產(chǎn)礦供應(yīng)趨緊，進(jìn)口礦大量補充推高生產(chǎn)原料成本支撐，冶煉端生產(chǎn)利潤壓縮或壓制廠家生產(chǎn)積極性。

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瑞達(dá)期貨：精鋅產(chǎn)量增長受限

宏觀面，中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商：就解決各自關(guān)切的安排達(dá)成基本共識基本面，鋅礦進(jìn)口量有所上升，此前冶煉廠簽訂的長期協(xié)議礦陸續(xù)到港，同時煉廠為冬季生產(chǎn)進(jìn)行的原料儲備；但國內(nèi)鋅礦加工費下調(diào)，并且硫酸價格下跌，冶煉廠利潤收縮明顯，部分煉廠虧損；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，但精鋅產(chǎn)量增長受限海外鋅供應(yīng)緊張，滬倫比值大幅走低，出口窗口開啟，預(yù)計后續(xù)將逐步轉(zhuǎn)向凈出口 需求端，“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季效應(yīng)平淡，地產(chǎn)板塊構(gòu)成拖累，而汽車、家電等領(lǐng)域政策支持帶來部分亮點。

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瑞達(dá)期貨：預(yù)計原生鉛產(chǎn)量僅小幅上升

滬鉛夜盤上漲0.26%宏觀層面，特朗普稱中美會在APEC峰會上達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，但中美元首未必見面外交部回應(yīng)：目前沒有可以提供的信息供應(yīng)端，原生鉛方面，盡管部分原生鉛冶煉廠存有沖刺全年產(chǎn)銷量的計劃，但是10-11月原生鉛冶煉廠檢修較多，預(yù)計原生鉛產(chǎn)量僅小幅上升 再生鉛方面，前期受770號文影響的冶煉廠逐漸復(fù)產(chǎn)，不過目前原料庫存水平不高，且北方地區(qū)進(jìn)入供暖季，河北等地因環(huán)保要求對車輛運輸進(jìn)行管控，再生鉛企業(yè)的廢料運輸受到影響，預(yù)計再生鉛產(chǎn)量回升幅度有限，短期內(nèi)鉛錠現(xiàn)貨仍將偏緊。

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國泰君安期貨：鋅價外強內(nèi)弱格局愈發(fā)凸顯

鋅：出口窗口打開，內(nèi)外反套可為近期鋅價出現(xiàn)明顯反彈，倫鋅重回3000美元上方，主要來自海外邏輯的驅(qū)動一方面，受年初低TC的影響，海外鋅冶煉廠今年出現(xiàn)一定程度減產(chǎn)，但海外消費增長持續(xù)，LME庫存不斷去化，導(dǎo)致海外現(xiàn)貨供應(yīng)緊缺；另一方面，三季度國內(nèi)供應(yīng)端逐漸放量，鋅錠出現(xiàn)大幅累庫，內(nèi)外庫存不斷分化，鋅價外強內(nèi)弱格局愈發(fā)凸顯 從當(dāng)下來看，滬倫比值已運行至相對低位，測算出口、交倉均存在明顯盈利，出口窗口打開。

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廣州期貨：鉛錠供需矛盾或逐步緩解，謹(jǐn)慎看待鉛價上方空間

鉛：鉛錠供需矛盾或逐步緩解，謹(jǐn)慎看待鉛價上方空間 宏觀方面，中方表示，中美雙方就妥善解決彼此關(guān)注的多項重要經(jīng)貿(mào)議題形成初步共識，下一步將履行各自國內(nèi)批準(zhǔn)程序原料方面，鉛精礦延續(xù)現(xiàn)貨偏緊狀態(tài)；廢電瓶產(chǎn)廢量邊際提升，廢電瓶價格持穩(wěn)為主供應(yīng)方面，近日鉛錠出現(xiàn)區(qū)域性現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊情況，主要由于再生鉛供應(yīng)增量暫不突出，加上降溫后河北等地環(huán)保管控對鉛錠運輸造成一定影響，但再生鉛冶煉利潤尚可，后續(xù)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏或加快。

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廣州期貨：國內(nèi)鋅錠出口盈利窗口打開

鋅：持續(xù)關(guān)注出口消費，短期價格受情緒面引導(dǎo)偏強震蕩 中美貿(mào)易協(xié)商有良好成果，美國CPI公布低于預(yù)期，強化市場對年內(nèi)美聯(lián)儲降息預(yù)期，宏觀情緒偏強支撐 倫鋅現(xiàn)貨升水最高觸及338美金/噸后快速回落，國內(nèi)鋅錠出口盈利窗口打開，倫鋅庫存下行至3.47萬噸極低位置，對外出口消費預(yù)期改善，國內(nèi)主流鋅錠消費地庫存小幅去化，但整體社會庫存仍小幅累增，從鋅礦TC報價來看，進(jìn)口TC上漲、國產(chǎn)TC下跌，國產(chǎn)礦供應(yīng)趨緊，進(jìn)口礦大量補充推高生產(chǎn)原料成本支撐，冶煉端生產(chǎn)利潤壓縮或壓制廠家生產(chǎn)積極性。

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