[隆眾聚焦]：港口庫(kù)存高位延續(xù) 關(guān)注后市轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)預(yù)期

港口甲醇庫(kù)存在高供應(yīng)的影響下，預(yù)計(jì)繼續(xù)累積，但具體還需關(guān)注卸貨速度 4、原料方面：原料煤炭因國(guó)內(nèi)產(chǎn)量提升空間受限，需求端跟進(jìn)良好，短期內(nèi)煤價(jià)或堅(jiān)挺運(yùn)行，甲醇生產(chǎn)成本支撐偏強(qiáng)；氣制甲醇持續(xù)虧損，關(guān)注部分裝置開(kāi)停波動(dòng) 整體邏輯： 結(jié)論（短期）：短期內(nèi)來(lái)看，國(guó)內(nèi)高供應(yīng)、港口高庫(kù)存、下游買(mǎi)氣一般現(xiàn)實(shí)延續(xù)，但是絕對(duì)價(jià)格低位，市場(chǎng)容易受消息面影響出現(xiàn)反彈，預(yù)計(jì)近期國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)或維持低位震蕩整理運(yùn)行為主。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel：11月6日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化工煤價(jià)格行情

6日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化工煤價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行主產(chǎn)區(qū)多數(shù)煤礦維持正常生產(chǎn)銷(xiāo)售，整體煤炭供應(yīng)量較為充足；近期下游用戶(hù)拉運(yùn)積極性提升，站臺(tái)及貿(mào)易商拉運(yùn)需求增加，疊加港口價(jià)格上漲帶動(dòng)，坑口交投活躍度繼續(xù)提升，煤礦價(jià)格普遍上調(diào)下游方面，今日國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)高港口庫(kù)存及高供應(yīng)現(xiàn)實(shí)持續(xù)，對(duì)市場(chǎng)壓制持續(xù)，但是需關(guān)注消息面對(duì)市場(chǎng)情緒的影響，預(yù)計(jì)近期國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)震蕩整理；今日尿素市場(chǎng)報(bào)價(jià)僵持偏穩(wěn)運(yùn)行，現(xiàn)階段農(nóng)業(yè)需求逐漸減少，工業(yè)需求緩慢推進(jìn)，工廠因待發(fā)訂單支撐，價(jià)格暫窄幅調(diào)整。

日評(píng)

[數(shù)據(jù)分析]：中國(guó)甲醇樣本生產(chǎn)利潤(rùn)周度數(shù)據(jù)分析（20251024-1030）

原料煤炭供需階段性略弱，預(yù)計(jì)短期煤價(jià)弱穩(wěn)整理表現(xiàn)，對(duì)甲醇成本端支撐一般甲醇來(lái)看，近期受海外中東地區(qū)甲醇產(chǎn)銷(xiāo)策略調(diào)整等影響，期貨持續(xù)性大幅跌破前低，疊加港口高庫(kù)存弱現(xiàn)實(shí)影響，短期各地市場(chǎng)或情緒上受此影響或明顯，警惕價(jià)格回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，故初步預(yù)計(jì)下周甲醇利潤(rùn)偏弱態(tài)勢(shì)將延續(xù)。

利潤(rùn)

大商所焦煤期貨架起產(chǎn)融橋梁

自焦煤期貨2304合約實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)山西焦煤交割零的突破后，山西焦煤交割量占比日益提升 合約規(guī)則的調(diào)整讓山西煤企迎來(lái)新的發(fā)展契機(jī)，大商所支持山西焦煤集團(tuán)等龍頭企業(yè)通過(guò)設(shè)置廠庫(kù)等方式參與共建期貨市場(chǎng)，讓山西企業(yè)在“家門(mén)口”交割成為現(xiàn)實(shí)中陽(yáng)縣智旭選煤有限公司作為山西本地交割廠庫(kù)，2023年首次試水焦煤套保便嘗到了“甜頭”，當(dāng)年套保規(guī)模占現(xiàn)貨采購(gòu)量的6%2024年，在煤炭價(jià)格波動(dòng)頻繁的背景下，公司將套保比例提升至20%，通過(guò)期貨工具有效彌補(bǔ)了現(xiàn)貨損失，穩(wěn)住了生產(chǎn)利潤(rùn)。

原料

Mysteel：10月22日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化工煤價(jià)格行情

22日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化工煤價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行主產(chǎn)區(qū)多數(shù)煤礦維持正常生產(chǎn)銷(xiāo)售，整體煤炭供應(yīng)量較為充足；近幾日我國(guó)北方氣溫下降，民用電負(fù)荷增大，下游終端冬儲(chǔ)需求有所增加，產(chǎn)地市場(chǎng)情緒向好，煤廠及貿(mào)易商采買(mǎi)積極性增強(qiáng)，煤礦銷(xiāo)售情況轉(zhuǎn)好，部分煤種坑口價(jià)格隨行就市小幅上探10元/噸左右下游方面，今日國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)延續(xù)區(qū)域化走勢(shì)，港口市場(chǎng)在近段高庫(kù)存現(xiàn)實(shí)壓制下，延續(xù)偏弱表現(xiàn)，內(nèi)地產(chǎn)區(qū)交投氛圍逐步有所好轉(zhuǎn)，上游庫(kù)存維持偏低，整體交投重心稍有上移表現(xiàn)，關(guān)注持續(xù)性；今日尿素市場(chǎng)報(bào)價(jià)暫穩(wěn)運(yùn)行，實(shí)際成交小幅松動(dòng)，現(xiàn)階段下游需求較弱，多剛需跟進(jìn)為主，貿(mào)易商等謹(jǐn)慎觀望，價(jià)格缺乏上漲動(dòng)力，短時(shí)市場(chǎng)僵持為主。

日評(píng)

Mysteel鋼鐵市場(chǎng)周度觀察：黑色系震蕩格局延續(xù)——弱現(xiàn)實(shí)筑頂，強(qiáng)預(yù)期托底

不過(guò)，鑒于國(guó)慶期間累庫(kù)屬于季節(jié)性現(xiàn)象，疊加節(jié)后通常出現(xiàn)需求回補(bǔ)，當(dāng)前略超預(yù)期的成材庫(kù)存積累尚不足以觸發(fā)價(jià)格大幅下跌另一方面，247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍維持在240萬(wàn)噸左右的高位水平，在未出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)的情況下，原料價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺此外，鐵礦石長(zhǎng)協(xié)談判及煤炭超產(chǎn)檢查等消息面因素，也強(qiáng)化了成材的成本支撐 展望后市，本月黑色系商品將面臨弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期之間更為激烈的博弈我們維持月報(bào)觀點(diǎn)：在較高供應(yīng)水平下，成材需求承接能力或逐漸不足，將導(dǎo)致庫(kù)存去化速度慢于季節(jié)性，顯著壓制價(jià)格上行空間；但與此同時(shí)，價(jià)格底部受到煤礦超產(chǎn)檢查及下旬宏觀政策預(yù)期的支撐，整體走勢(shì)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)“上有頂、下有底”的區(qū)間震蕩格局。

觀點(diǎn)

[國(guó)慶專(zhuān)題]：供需預(yù)期偏弱 節(jié)后乙二醇弱勢(shì)難改

月內(nèi)原料端煤炭價(jià)格有所反彈，原油端區(qū)間持穩(wěn)震蕩，整體成本端表現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)，然自身供需邊際惡化的預(yù)期—供應(yīng)端新裝置投產(chǎn)與存量裝置重啟，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期供需累庫(kù)的擔(dān)憂(yōu)情緒主導(dǎo)下，價(jià)格下沉明顯雖月內(nèi)港口庫(kù)存保持低位、月中庫(kù)存水平更是跌至5年來(lái)低點(diǎn)，但未來(lái)新增投產(chǎn)計(jì)劃影響下，期貨盤(pán)面承壓明顯，市場(chǎng)強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期主導(dǎo)下，乙二醇月內(nèi)表現(xiàn)以強(qiáng)基差弱價(jià)格為主，現(xiàn)貨基差最高走強(qiáng)至152的水平，此后基差回落至60附近，華東現(xiàn)貨價(jià)格從月初的4510元/噸，下跌至月末的4270元/噸附近徘徊整理。

熱點(diǎn)聚焦

廣發(fā)期貨：鋼材價(jià)格保持區(qū)間震蕩走勢(shì)

鋼材需求現(xiàn)實(shí)和預(yù)期都偏弱但煤炭供應(yīng)端的干擾預(yù)期依然在，雙焦和鐵礦相對(duì)偏強(qiáng)鋼材和原料并不共振并且四季度宏觀政策擾動(dòng)較大目前定價(jià)受到鋼材需求偏弱+煤炭供應(yīng)端收縮預(yù)期共同影響9月鋼材表需季節(jié)性回升+鋼材出口高位消化產(chǎn)量，后期鋼材庫(kù)存將轉(zhuǎn)為去庫(kù)，預(yù)計(jì)往下空間有限，鋼材價(jià)格保持區(qū)間震蕩走勢(shì)螺紋波動(dòng)參考3100-3350；熱卷波動(dòng)參考3300-3500元

策略研究

[乙二醇月評(píng)]：供需預(yù)期偏弱 乙二醇市場(chǎng)震蕩下行（2025年9月）

月內(nèi)原料端煤炭價(jià)格有所反彈，原油端區(qū)間持穩(wěn)震蕩，整體成本端表現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)，然自身供需邊際惡化的預(yù)期—供應(yīng)端新裝置投產(chǎn)與存量裝置重啟，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期供需累庫(kù)的擔(dān)憂(yōu)情緒主導(dǎo)下，價(jià)格下沉明顯雖月內(nèi)港口庫(kù)存保持低位、月中庫(kù)存水平更是跌至5年來(lái)低點(diǎn)，但未來(lái)新增投產(chǎn)計(jì)劃影響下，期貨盤(pán)面承壓明顯，市場(chǎng)強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期主導(dǎo)下，乙二醇月內(nèi)表現(xiàn)以強(qiáng)基差弱價(jià)格為主，現(xiàn)貨基差最高走強(qiáng)至152的水平，此后基差回落至60附近，華東現(xiàn)貨價(jià)格從月初的4510元/噸，下跌至月末的4300元/噸附近徘徊整理。

周/月評(píng)

Mysteel：9月16日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化工煤價(jià)格行情

16日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化工煤價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行主產(chǎn)區(qū)多數(shù)煤礦維持正常生產(chǎn)銷(xiāo)售，整體煤炭供應(yīng)量較為充足；近期節(jié)前補(bǔ)庫(kù)預(yù)期及大秦線(xiàn)秋季檢修等利好因素提振，近日部分煤礦長(zhǎng)途拉煤車(chē)有所增加，站臺(tái)及下游拉運(yùn)需求稍有好轉(zhuǎn)，產(chǎn)地漲價(jià)煤礦增多，漲幅在10-15元/噸左右下游方面，今日內(nèi)地甲醇市場(chǎng)區(qū)域化運(yùn)行，港口隨盤(pán)面下行，局部交投重心稍有回落表現(xiàn)，且高進(jìn)口、高庫(kù)存現(xiàn)實(shí)對(duì)近端壓制持續(xù)，基差日內(nèi)稍有走弱表現(xiàn)，而內(nèi)地則整體延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)；今日尿素市場(chǎng)報(bào)價(jià)小幅上行，因昨日部分企業(yè)新單成交好轉(zhuǎn)，今日?qǐng)?bào)價(jià)上調(diào)，但現(xiàn)階段需求較弱，市場(chǎng)成交氛圍一般。

日評(píng)

[隆眾聚焦]：浮法市場(chǎng)階段性去庫(kù) 但信心有限

純堿供應(yīng)量較寬松，價(jià)格短期上行壓力大；而石油焦、煤炭微幅走高，對(duì)以石油焦、煤制氣為燃料生產(chǎn)的浮法企業(yè)成本壓力略有增加；而以天然氣為燃料的浮法玻璃廠長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài) 當(dāng)前浮法玻璃市場(chǎng)價(jià)格局部上漲，而區(qū)域操作差異與成本壓力仍制約行業(yè)整體信心，疊加需求面暫時(shí)未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，短期國(guó)內(nèi)浮法玻璃市場(chǎng)區(qū)間整理為主。

熱點(diǎn)聚焦

[數(shù)據(jù)分析]：中國(guó)甲醇樣本生產(chǎn)利潤(rùn)周度數(shù)據(jù)分析（20250829-0904）

當(dāng)前原料煤炭弱供需現(xiàn)實(shí)對(duì)價(jià)格仍存在一定壓制預(yù)期，煤價(jià)回落可能性仍存，甲醇成本端支撐偏弱甲醇來(lái)看，當(dāng)前港口高庫(kù)存、內(nèi)地開(kāi)工負(fù)荷偏高使得國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)仍十分充裕，不過(guò)，基于金九需求預(yù)期修復(fù)預(yù)期、上游整體庫(kù)壓可控，加之遠(yuǎn)月限氣預(yù)期邏輯逐步升溫、部分停工烯烴存重啟傳聞等，短期甲醇價(jià)格趨強(qiáng)震蕩概率或提升。

利潤(rùn)

[數(shù)據(jù)分析]：中國(guó)甲醇樣本生產(chǎn)利潤(rùn)周度數(shù)據(jù)分析（20250822-0828）

一、樣本趨勢(shì)定性分析 本周(20250822-0828) 國(guó)內(nèi)甲醇樣本周均利潤(rùn)差異表現(xiàn)。

利潤(rùn)

[隆眾聚焦]：現(xiàn)實(shí)與預(yù)期博弈 PTA市場(chǎng)延續(xù)疲態(tài)

市場(chǎng)關(guān)注美俄領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤，地緣有緩和預(yù)期，國(guó)際原油弱支撐周末終端主動(dòng)補(bǔ)貨改善聚酯產(chǎn)銷(xiāo)，繼而周二、周三商品市場(chǎng)受煤炭、有色金屬、油脂飼料提振，稀釋成本與基本面邏輯，聚酯板塊弱勢(shì)緩和至尾盤(pán)，熱門(mén)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向冷門(mén)，商品氣氛整體羸弱，成本結(jié)構(gòu)弱化，產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)良好與預(yù)期供需劣勢(shì)博弈，PTA現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)隨成本下跌超預(yù)期 核心邏輯： 成本：擔(dān)憂(yōu)潛在需求前景，繼而關(guān)注俄烏地緣牽制，PXN尚可，供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定； 供需：現(xiàn)實(shí)供需良好，現(xiàn)貨流通較寬松，關(guān)注倉(cāng)單牽制。

隆眾分析

金瑞期貨：焦炭溢價(jià)偏高

近期，焦炭價(jià)格高位震蕩，上漲驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自原料焦煤價(jià)格上漲，即成本定價(jià)焦煤價(jià)格上漲主要受煤炭行業(yè)“反內(nèi)卷”和煤礦核查超產(chǎn)的提振不過(guò)，受需求端鋼材累庫(kù)、鐵水減產(chǎn)的牽制，焦煤成本上漲未能完全傳導(dǎo)至焦炭，焦炭價(jià)格漲幅小于焦煤 上周后半周，焦煤漲勢(shì)有所放緩鋼材供增需減、累庫(kù)加速，焦煤供需雙弱、去庫(kù)放緩，產(chǎn)業(yè)上下游均有出貨不暢的跡象受此影響，上周五焦炭價(jià)格小幅回調(diào)，幅度略大于焦煤短期而言，由于上下游現(xiàn)實(shí)基本面有所轉(zhuǎn)弱，焦炭價(jià)格面臨下游需求減少和上游原料成本支撐減弱的雙重壓力，存在下行風(fēng)險(xiǎn)。

原料

國(guó)泰君安期貨：供給收縮預(yù)期強(qiáng)化，煤焦震蕩偏強(qiáng)

煤焦：供給收縮預(yù)期強(qiáng)化，煤焦震蕩偏強(qiáng)價(jià)差視角：基差升水、焦煤9-1價(jià)差錄得-147元/噸，焦炭9-價(jià)差錄得-73.5元/噸，典型的弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期反套格局估值視角：煤炭價(jià)格既受到市場(chǎng)影響，又受到政策調(diào)控但是政策有形的手滯后于市場(chǎng)無(wú)形的手同時(shí)，煤炭國(guó)央企占比高（86%），是具備壟斷特征的行業(yè)，價(jià)格=成本+利潤(rùn)，利潤(rùn)可高可低，不宜通過(guò)估值判斷價(jià)格拐點(diǎn)驅(qū)動(dòng)視角：山西煤礦超產(chǎn)核查持續(xù)推進(jìn)，陜西煤礦有新增停產(chǎn)，但內(nèi)蒙前期因虧損停產(chǎn)的煤礦在復(fù)產(chǎn)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供給端回升斜率偏慢，進(jìn)口通關(guān)維持正常發(fā)運(yùn)水平。

機(jī)構(gòu)

[隆眾聚焦]：政策市主導(dǎo) 助推甲醇行情走高

預(yù)計(jì)下半年港口Q5500動(dòng)力煤價(jià)格在600-650元/噸波動(dòng)，較上半年中樞下移約30-70元/噸但長(zhǎng)期來(lái)看，新能源對(duì)煤炭的替代效應(yīng)逐漸增強(qiáng)，將對(duì)動(dòng)力煤市場(chǎng)形成持續(xù)壓力 整體邏輯： 結(jié)論（短期）：現(xiàn)實(shí)看，政策市的逐步落地或形成一定支撐，甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)或相對(duì)偏強(qiáng)。

熱點(diǎn)聚焦

[數(shù)據(jù)分析]：中國(guó)甲醇樣本生產(chǎn)利潤(rùn)周度數(shù)據(jù)分析（20250704-0710）

不過(guò)，考慮到煤炭產(chǎn)量環(huán)比進(jìn)一步提升，當(dāng)前全社會(huì)庫(kù)存仍偏高、前期煤價(jià)已有所上漲等因素壓制，預(yù)計(jì)煤價(jià)或趨強(qiáng)窄幅整理表現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注電廠總體補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏及力度情況 當(dāng)前甲醇弱需求現(xiàn)實(shí)對(duì)價(jià)格形成一定壓制，尤其部分傳統(tǒng)下游；同時(shí)，港口部分MTO停工傳聞也使得心態(tài)持續(xù)謹(jǐn)慎，近期主港基差快速走弱修復(fù)。

利潤(rùn)

Mysteel月報(bào)：7月焦炭市場(chǎng)階段性企穩(wěn)，后續(xù)仍有壓力

即使近期存在焦炭提漲消息，但短期看實(shí)現(xiàn)的前提不足，畢竟目前煤價(jià)已經(jīng)接近底部，煤礦生產(chǎn)成本近在咫尺，雖繼續(xù)下跌空間有限，但同時(shí)上漲高度亦有限，整體煤炭供應(yīng)依然寬松，未來(lái)煤價(jià)大概率是底部震蕩行情為主且若焦鋼企業(yè)、中間投機(jī)環(huán)節(jié)補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，焦煤供應(yīng)的寬松大概率就會(huì)使價(jià)格的下移成為現(xiàn)實(shí)，加之鋼廠存在的因環(huán)保影響帶來(lái)的減產(chǎn)預(yù)期，屆時(shí)需求的走弱將帶動(dòng)焦炭價(jià)格的走低 雖市場(chǎng)大概率處于行情震蕩的下行階段，但也不必過(guò)分悲觀。

月評(píng)

Mysteel：煉焦煤競(jìng)拍成交氛圍有所好轉(zhuǎn)，價(jià)格漲跌互現(xiàn)

鋼廠需求短期表現(xiàn)出一定韌性，在邊際利潤(rùn)尚存的支撐下推動(dòng)產(chǎn)量回升，本周鐵水產(chǎn)量242.29萬(wàn)噸，環(huán)比微增0.11，本周五大鋼材品種供應(yīng)增加，但需求有所下降，導(dǎo)致鋼材總庫(kù)存由降轉(zhuǎn)增短期在基本面現(xiàn)實(shí)矛盾不明顯的局面下，鋼價(jià)繼續(xù)下探空間或有限但需警惕需求端進(jìn)一步走弱及庫(kù)存壓力持續(xù)累積的風(fēng)險(xiǎn) 總的來(lái)看，近期煤炭市場(chǎng)受短期供應(yīng)結(jié)構(gòu)性收縮和剛需補(bǔ)庫(kù)支撐，價(jià)格局部反彈，但高庫(kù)存和供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期壓制反彈幅度。

日評(píng)