供給端擾動(dòng)煤價(jià)延續(xù)漲勢(shì)，兗礦能源漲超3%帶動(dòng)煤炭港股逆勢(shì)上行

9月13日港股煤炭板塊出現(xiàn)逆勢(shì)拉漲行情截至發(fā)稿，蒙古焦煤漲近4%、兗礦能源、首鋼資源均漲超3%中國(guó)神華、匯力資源跟漲 消息面上，受安全監(jiān)管增持趨嚴(yán)影響，近期市場(chǎng)對(duì)煤炭供應(yīng)端的擾動(dòng)有所擔(dān)憂，短線煤價(jià)延續(xù)漲勢(shì) 海通證券分析師吳杰在9月12日發(fā)布的研究指出，當(dāng)前港口庫(kù)存持續(xù)下降，供需偏緊下港口煤價(jià)仍在回升 值得注意的是，近期澳大利亞作為主要煤炭出口國(guó)，因稅費(fèi)及生產(chǎn)成本原因提價(jià)，也對(duì)全球煤炭價(jià)格形成支撐效應(yīng)。

爐料

Mysteel：煉焦煤競(jìng)拍成交氛圍活躍 成交重心穩(wěn)步上移

總體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)核心矛盾正逐步轉(zhuǎn)移，其上漲高度受制于下游鋼廠及焦化企業(yè)對(duì)持續(xù)攀升成本壓力的承受能力后續(xù)煤焦價(jià)格彈性將主要取決于煤炭供給端擾動(dòng)的持續(xù)性、鐵水產(chǎn)量變化、焦炭提漲落地情況以及鋼廠盈利率變動(dòng)，需警惕行情驅(qū)動(dòng)由“成本推動(dòng)”向“需求坍塌”轉(zhuǎn)換的風(fēng)險(xiǎn)

日評(píng)

焦炭成本支撐較強(qiáng)

整體來(lái)看，鋼鐵產(chǎn)業(yè)矛盾未見(jiàn)明顯緩解，鋼廠盈利狀況難以好轉(zhuǎn)，疊加限產(chǎn)擾動(dòng)不斷，鋼廠生產(chǎn)積極性下降，焦炭需求將繼續(xù)下行 煤炭價(jià)格持續(xù)上漲導(dǎo)致焦炭生產(chǎn)成本不斷攀升，為其價(jià)格帶來(lái)有力的支撐近期，焦企雖持續(xù)提漲焦炭?jī)r(jià)格，但并未顯著改善盈利狀況現(xiàn)階段，焦煤供需格局相對(duì)良好，主要原因是供應(yīng)偏低，11月超產(chǎn)核查、環(huán)保督察等政策趨嚴(yán)，供應(yīng)恢復(fù)受限截至10月31日當(dāng)周，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的523家煉焦煤礦山樣本核定產(chǎn)能利用率為84.78%，原煤日均產(chǎn)量為190.33萬(wàn)噸，與9月末相比分別下降1.72個(gè)百分點(diǎn)、3.80萬(wàn)噸。

原料

瑞達(dá)期貨：雙焦寬幅震蕩運(yùn)行對(duì)待

夜盤(pán)，焦煤2601合約收盤(pán)1259.0，下跌1.22%，現(xiàn)貨端，唐山蒙5#精煤報(bào)1460，折盤(pán)面1240宏觀面，宏觀擾動(dòng)下降，預(yù)期轉(zhuǎn)弱，煤炭期價(jià)迎來(lái)回調(diào)基本面，礦端開(kāi)工率受安監(jiān)影響連續(xù)兩周小幅回落，庫(kù)存中性，中下游補(bǔ)庫(kù)，總庫(kù)存有季節(jié)性回升趨勢(shì)技術(shù)方面，日K位于20和60均線上方，操作上，寬幅震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制 夜盤(pán)，焦炭2601合約收盤(pán)1734.0，下跌1.11%，現(xiàn)貨端，焦炭三輪提漲部分落地。

機(jī)構(gòu)

Mysteel月報(bào)：11月鎂市場(chǎng)整體支撐不足 價(jià)格或維持底部震蕩

一、價(jià)格方面 10金屬鎂市場(chǎng)價(jià)格整體圍繞在16100-16500元/噸之間運(yùn)行，整體呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)走勢(shì)，月初價(jià)格由于出口政策影響暫未體現(xiàn)，出口商陸續(xù)賭跌接單，同時(shí)由于供應(yīng)端呈現(xiàn)增量，內(nèi)貿(mào)接單價(jià)維持在低位，因此市場(chǎng)成交價(jià)出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，到中下旬由于煤炭市場(chǎng)擾動(dòng)，加上行業(yè)會(huì)議進(jìn)行，價(jià)格再次反彈至月內(nèi)高點(diǎn)16500元/噸，但成交及原料價(jià)格支撐不足，價(jià)格緩慢下滑至16100元/噸后趨穩(wěn)運(yùn)行，10月鎂錠均價(jià)為16297.22元/噸，9月鎂錠均價(jià)為16823.91元/噸，環(huán)比下降3.13%。

研究報(bào)告

Mysteel：煉焦煤競(jìng)拍成交氛圍活躍 成交重心穩(wěn)步上移

總體來(lái)看，短期內(nèi)由供應(yīng)端驅(qū)動(dòng)的偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)仍將延續(xù)當(dāng)前市場(chǎng)核心矛盾正逐步轉(zhuǎn)移，其上漲高度受制于下游鋼廠及焦化企業(yè)對(duì)持續(xù)攀升成本壓力的承受能力后續(xù)煤焦價(jià)格彈性將主要取決于煤炭供給端擾動(dòng)的持續(xù)性、鐵水產(chǎn)量變化、焦炭提漲落地情況以及鋼廠盈利率變動(dòng)，需警惕行情驅(qū)動(dòng)由“成本推動(dòng)”向“需求坍塌”轉(zhuǎn)換的風(fēng)險(xiǎn)

日評(píng)

Mysteel黑色市場(chǎng)周度觀察：淡季矛盾加速累積，注意價(jià)格下跌拐點(diǎn)

此外，近期動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)上行，年底中下游煤炭備貨意愿較高，最近焦煤下游補(bǔ)庫(kù)需求持續(xù)釋放，而且季節(jié)性來(lái)看十月底以后下游的庫(kù)存天數(shù)將進(jìn)一步提升，因此預(yù)計(jì)短期焦煤供應(yīng)端庫(kù)存繼續(xù)去化，現(xiàn)貨價(jià)格具備支撐并且隨盤(pán)面價(jià)格抬升，焦炭第二輪提漲預(yù)計(jì)本周全面落地，繼續(xù)擠壓鋼廠利潤(rùn)，加速矛盾累積 往后看，預(yù)估短期煤焦價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，但高度受制于鋼材利潤(rùn)和需求淡季壓力，后續(xù)煤焦價(jià)格彈性主要關(guān)注煤炭供給端擾動(dòng)持續(xù)性和宏觀內(nèi)容是否有增量。

觀點(diǎn)

Mysteel：成本持續(xù)攀升，焦炭?jī)r(jià)格能否延續(xù)漲勢(shì)

一、煉焦煤價(jià)格持續(xù)高位，焦企成本壓力難以緩解 國(guó)慶節(jié)后焦鋼企業(yè)均開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)拿貨情緒高漲，線上競(jìng)拍成交多溢價(jià)成交，并且環(huán)保安全檢查等持續(xù)擾動(dòng)，部分煤種相對(duì)緊缺，其價(jià)格較為堅(jiān)挺另外，隨著供暖季的開(kāi)始，動(dòng)力煤價(jià)格不斷反彈，以及“反內(nèi)卷”的一再?gòu)?qiáng)調(diào)，要求“依法治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”，重點(diǎn)整治煤炭等行業(yè)惡性價(jià)格戰(zhàn)，也一定程度上給原料一個(gè)價(jià)格托底。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel：10月30日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化工煤價(jià)格行情

30日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化工煤價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行主產(chǎn)區(qū)多數(shù)煤礦維持正常生產(chǎn)銷(xiāo)售，整體煤炭供應(yīng)量較為充足；目前下游客戶拉運(yùn)意愿較低，需求并未有明顯提升，對(duì)煤價(jià)支撐有限，今日整體煤價(jià)以穩(wěn)為主，市場(chǎng)無(wú)較大波動(dòng)，個(gè)別煤礦沫煤價(jià)格下調(diào)，幅度10元/噸為主下游方面，今日國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)整體表現(xiàn)偏弱，宏觀消息擾動(dòng)，日內(nèi)整體商品期貨下滑表現(xiàn)，甲醇盤(pán)面同步跌破前低，對(duì)現(xiàn)貨端市場(chǎng)利空明顯，港口午后氛圍清淡，基差略弱；今日尿素市場(chǎng)報(bào)價(jià)穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，當(dāng)前下游需求跟進(jìn)放緩，市場(chǎng)拿貨情緒不佳，工廠因待發(fā)訂單支撐，價(jià)格暫弱穩(wěn)僵持。

日評(píng)

【時(shí)代在線】冷空氣來(lái)襲引發(fā)“冬炒煤炭”行情，大有能源11天7板，股價(jià)暴漲超96%

“山西省近期確實(shí)存在部分煤礦因強(qiáng)降雨和安全生產(chǎn)考核出現(xiàn)階段性停產(chǎn)的情況，但整體供應(yīng)格局未受顯著沖擊，當(dāng)前山西煤礦停產(chǎn)屬于‘局部擾動(dòng)’，不會(huì)改變四季度煤炭市場(chǎng)‘供需緊平衡’的基本格局煤價(jià)上漲更多是季節(jié)性因素和情緒驅(qū)動(dòng)的結(jié)果，缺乏持續(xù)上行的基礎(chǔ)”韓雅娟進(jìn)一步分析 在需求上漲、供應(yīng)緊縮的情況下煤炭價(jià)格上漲，不少機(jī)構(gòu)都看好煤炭企業(yè)的業(yè)績(jī)情況。

媒體報(bào)道

[隆眾聚焦]：宏觀提振與需求弱驅(qū)動(dòng) 聚丙烯低位上移

綜述 本周聚丙烯低位上移，截止30日全國(guó)拉絲均價(jià)在6603元/噸，較上周漲8元/噸，漲幅0.12%宏觀政策端四中全會(huì)為經(jīng)濟(jì)方向確定目標(biāo)，市場(chǎng)心態(tài)得以提振，盤(pán)面連續(xù)上行拉動(dòng)市場(chǎng)小幅跟進(jìn)周內(nèi)原油在連續(xù)多日上漲過(guò)后轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)疲軟凸顯，基本面驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱廣西石化40萬(wàn)噸新裝置試車(chē)，疊加前期檢修裝置回歸，供給端壓力仍大，需求端，下游逢低階段性補(bǔ)庫(kù)，但旺季不旺趨勢(shì)導(dǎo)致驅(qū)動(dòng)不足，難對(duì)PP價(jià)格止跌形成有效支撐。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗商品市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行情況分析報(bào)告 （10月13日-10月17日）

鐵礦供需兩旺，短期內(nèi)價(jià)格或震蕩運(yùn)行供應(yīng)端發(fā)運(yùn)在季末沖量后預(yù)計(jì)迎來(lái)季節(jié)性下滑，但10月份到港將維持絕對(duì)高位，同時(shí)鐵水需求依然偏強(qiáng)，礦石延續(xù)供需雙旺，供需矛盾不突出的情況下難以形成獨(dú)立行情本周價(jià)格回調(diào)后價(jià)格或小幅震蕩運(yùn)行供應(yīng)擾動(dòng)，焦煤價(jià)格或表現(xiàn)偏強(qiáng)進(jìn)入四季度，煤炭季節(jié)性需求增加，且安全、超產(chǎn)核查等行動(dòng)持續(xù)推進(jìn)，影響上游煉焦煤放量，焦煤價(jià)格堅(jiān)挺 鋼材供強(qiáng)需弱格局并未發(fā)生變化，預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel指數(shù)評(píng)述：本周鋼價(jià)偏弱運(yùn)行，預(yù)計(jì)下周鋼價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行（10.13-10.17）

其中熱卷庫(kù)存同比增幅攀升至13%，冷軋、鍍鋅庫(kù)存也處于近四年同期最高，反映供應(yīng)過(guò)剩2、鐵水產(chǎn)量依然維持高位，但原料基本面分化，價(jià)格表現(xiàn)有所差異鐵礦供需兩旺，短期內(nèi)價(jià)格或震蕩運(yùn)行供應(yīng)端發(fā)運(yùn)在季末沖量后預(yù)計(jì)迎來(lái)季節(jié)性下滑，但10月份到港將維持絕對(duì)高位，同時(shí)鐵水需求依然偏強(qiáng)，礦石延續(xù)供需雙旺，供需矛盾不突出的情況下難以形成獨(dú)立行情本周價(jià)格回調(diào)后價(jià)格或小幅震蕩運(yùn)行供應(yīng)擾動(dòng)，焦煤價(jià)格或表現(xiàn)偏強(qiáng)進(jìn)入四季度，煤炭季節(jié)性需求增加，且安全、超產(chǎn)核查等行動(dòng)持續(xù)推進(jìn)，影響上游煉焦煤放量，焦煤價(jià)格堅(jiān)挺。

鋼材指數(shù)評(píng)述

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周報(bào) （10月13日-10月17日）

其中熱卷庫(kù)存同比增幅攀升至13%，冷軋、鍍鋅庫(kù)存也處于近四年同期最高，反映供應(yīng)過(guò)剩2、鐵水產(chǎn)量依然維持高位，但原料基本面分化，價(jià)格表現(xiàn)有所差異鐵礦供需兩旺，短期內(nèi)價(jià)格或震蕩運(yùn)行供應(yīng)端發(fā)運(yùn)在季末沖量后預(yù)計(jì)迎來(lái)季節(jié)性下滑，但10月份到港將維持絕對(duì)高位，同時(shí)鐵水需求依然偏強(qiáng)，礦石延續(xù)供需雙旺，供需矛盾不突出的情況下難以形成獨(dú)立行情本周價(jià)格回調(diào)后價(jià)格或小幅震蕩運(yùn)行供應(yīng)擾動(dòng)，焦煤價(jià)格或表現(xiàn)偏強(qiáng)進(jìn)入四季度，煤炭季節(jié)性需求增加，且安全、超產(chǎn)核查等行動(dòng)持續(xù)推進(jìn)，影響上游煉焦煤放量，焦煤價(jià)格堅(jiān)挺。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel鋼鐵市場(chǎng)周度觀察：深跌不易，反彈亦難

國(guó)慶節(jié)后，成材需求整體改善情況有限，鋼廠利潤(rùn)繼續(xù)收縮，帶動(dòng)黑色系商品價(jià)格震蕩磨底但上周以來(lái)煤焦市場(chǎng)在季節(jié)性因素、供需基本面偏強(qiáng)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)端與宏觀預(yù)期的共同影響下，期現(xiàn)價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，預(yù)計(jì)短期內(nèi)將繼續(xù)呈現(xiàn)壓縮鋼廠利潤(rùn)的格局 首先，季節(jié)性與預(yù)期因素對(duì)價(jià)格提供支撐進(jìn)入十月中旬以后，全國(guó)北方地區(qū)陸續(xù)進(jìn)入采暖季，動(dòng)力煤價(jià)格連續(xù)上漲，推動(dòng)煤炭板塊情緒持續(xù)回暖再疊加對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量擾動(dòng)的預(yù)期，包括前期超產(chǎn)檢查對(duì)主產(chǎn)區(qū)煤礦產(chǎn)量帶來(lái)的影響、以及十一月應(yīng)急管理部開(kāi)展的全國(guó)安全生產(chǎn)檢查，市場(chǎng)對(duì)焦煤備貨意愿不減，節(jié)前大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)后，節(jié)中庫(kù)存經(jīng)過(guò)一定消化，近期市場(chǎng)對(duì)焦煤采購(gòu)積極性又有所上升。

觀點(diǎn)

Mysteel：10月15日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化工煤價(jià)格行情

15日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化工煤價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行主產(chǎn)區(qū)多數(shù)煤礦維持正常生產(chǎn)銷(xiāo)售，整體煤炭供應(yīng)量較為充足；北方氣溫下降冬儲(chǔ)需求釋放，疊加港口近期報(bào)價(jià)持續(xù)上調(diào)，貿(mào)易商及站臺(tái)拉運(yùn)積極性增強(qiáng)，產(chǎn)地煤礦出貨普遍較好下游方面，甲醇市場(chǎng)近期宏觀擾動(dòng)情緒尚未消散，下游利潤(rùn)壓縮導(dǎo)致心態(tài)謹(jǐn)慎，供應(yīng)過(guò)剩與高庫(kù)存對(duì)價(jià)格形成絕對(duì)壓制；今日尿素市場(chǎng)報(bào)價(jià)偏穩(wěn)運(yùn)行，現(xiàn)階段下游需求較弱，貿(mào)易商等觀望情緒較濃，價(jià)格缺乏上漲動(dòng)力，短時(shí)市場(chǎng)僵持為主。

日評(píng)

Mysteel：南北雙重補(bǔ)庫(kù)需求疊加供應(yīng)約束共振 煤價(jià)反彈超預(yù)期

截至10月8日，Mysteel全國(guó)462家煤礦開(kāi)工率 86.1%，較9月底降1.9% 2、極端天氣擾動(dòng)對(duì)產(chǎn)量形成階段性壓制 國(guó)慶假期正值動(dòng)力煤需求旺季前夕，北方主產(chǎn)區(qū)持續(xù)降雨進(jìn)一步加劇了原本就因政策管控而趨緊的供應(yīng)格局，疊加假期停產(chǎn)因素，煤礦開(kāi)工率下降，區(qū)域供應(yīng)量減少 3、運(yùn)輸瓶頸的區(qū)域分化 2025 年秋季檢修從10月7日至26日持續(xù)20天，日均運(yùn)量從檢修前的 110-120 萬(wàn)噸降至 100 萬(wàn)噸，累計(jì)減少煤炭供應(yīng)約 400 萬(wàn)噸。

煤焦熱點(diǎn)

國(guó)元期貨：鋼價(jià)下行驅(qū)動(dòng)不足

12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，將為明年經(jīng)濟(jì)政策定下基調(diào)市場(chǎng)將對(duì)財(cái)政赤字率、地方政府專(zhuān)項(xiàng)債額度、房地產(chǎn)政策是否進(jìn)一步優(yōu)化等產(chǎn)生強(qiáng)烈預(yù)期，這將成為引領(lǐng)市場(chǎng)情緒的重要變量 鐵礦主流礦山產(chǎn)能釋放，供應(yīng)較為寬松但在煤礦排查超產(chǎn)下，焦煤主產(chǎn)地安全監(jiān)管或升級(jí)，供應(yīng)端擾動(dòng)使得焦煤價(jià)格的底部抬升展望四季度，煤炭季節(jié)性需求改善，供應(yīng)預(yù)計(jì)維持偏緊格局，需關(guān)注政策在保供及超產(chǎn)整頓之間的變化 后市粗鋼供應(yīng)將進(jìn)入環(huán)保限產(chǎn)與生產(chǎn)意愿的博弈階段。

鋼材

[隆眾聚焦]：宏觀預(yù)期謹(jǐn)慎疊加基本面支撐無(wú)力 乙二醇弱勢(shì)繼續(xù)

綜述 近期乙二醇走勢(shì)延續(xù)低迷徘徊，市場(chǎng)價(jià)格在跌至4200附近的低位。

熱點(diǎn)聚焦

廣發(fā)期貨：鋼材價(jià)格保持區(qū)間震蕩走勢(shì)

鋼材需求現(xiàn)實(shí)和預(yù)期都偏弱但煤炭供應(yīng)端的干擾預(yù)期依然在，雙焦和鐵礦相對(duì)偏強(qiáng)鋼材和原料并不共振并且四季度宏觀政策擾動(dòng)較大目前定價(jià)受到鋼材需求偏弱+煤炭供應(yīng)端收縮預(yù)期共同影響9月鋼材表需季節(jié)性回升+鋼材出口高位消化產(chǎn)量，后期鋼材庫(kù)存將轉(zhuǎn)為去庫(kù)，預(yù)計(jì)往下空間有限，鋼材價(jià)格保持區(qū)間震蕩走勢(shì)螺紋波動(dòng)參考3100-3350；熱卷波動(dòng)參考3300-3500元

策略研究