[隆眾聚焦]：聚丙烯反彈難延續(xù)，當(dāng)前調(diào)整未結(jié)束
當(dāng)前聚丙烯價格維持震蕩上行，宏觀端政策引導(dǎo)下，PP盤面走高對現(xiàn)貨支撐強勁，基本面來看，月內(nèi)檢修創(chuàng)新高，供應(yīng)端減量效果逐漸體現(xiàn)，上中游偏高庫存逐步化解，現(xiàn)貨價格維持高位波動。需求端看，4月份生產(chǎn)集中，清明小長假前工廠適當(dāng)補庫，對于價格支撐明顯。后期隨著原油地緣風(fēng)險溢價回落，炒漲氣氛降溫，隨著期貨價格回落，現(xiàn)貨成交有所好轉(zhuǎn)基差走強，聚丙烯下游原料庫存偏低，節(jié)前存在補庫需求，現(xiàn)貨矛盾不大，市場相對抗跌。
五一節(jié)后聚丙烯近兩日下游成交數(shù)據(jù)較好，但中游庫存仍偏高位，基本面仍需時日改善。整體看，短期反彈后，宏觀支撐與原料端弱勢、基本面緩慢改善情況共存，后續(xù)或震蕩為主。
目前市場供應(yīng)方面，投產(chǎn)漸近，長期壓力大于短期壓力
部分裝置前期停車裝置開車，國內(nèi)聚丙烯裝置檢修損失量下降明顯，5月份已投產(chǎn)泉州國亨45萬噸/年，疊加五一節(jié)日內(nèi)上游石化企業(yè)庫存累積，供應(yīng)端承壓明顯。
2023年兌現(xiàn)產(chǎn)能615萬噸， 2024年計劃內(nèi)投產(chǎn)產(chǎn)能在670萬噸，考慮當(dāng)前經(jīng)濟性影響，預(yù)計兌現(xiàn)產(chǎn)能在350萬噸左右，其中華南地區(qū)140萬噸，泉州國亨、惠州立拓及中景石化，上半年均實現(xiàn)落地。供應(yīng)端更大邊際壓力在于投產(chǎn)，當(dāng)前 PDH 利潤的修復(fù)有利于投產(chǎn)的進程，下半年國內(nèi)擴能的“巨無霸”陸續(xù)開車，產(chǎn)品價格震蕩小幅下行的可能性較大，PP產(chǎn)能利用率在70%-80%。供應(yīng)端保持“延續(xù)虧損、低負(fù)荷、高供應(yīng)增量”的觀點，華南地區(qū)新增產(chǎn)能較多，有利于布局出口，若國產(chǎn)量減產(chǎn)不能持續(xù)，出口是解決過剩的唯一途徑。
需求方面，以舊換新政策陸續(xù)推出，關(guān)注落地時間
節(jié)后原料價格較節(jié)前變化不大，市場貨源充足，原料庫存較往年偏低，低價仍存在補庫訴求和空間，低價支撐也會相對較為明顯。地產(chǎn)行業(yè)低迷影響市場信心不足，當(dāng)前看仍有較長一段路需要走，由于聚丙烯下游消費接近最終端，與日用品行業(yè)相關(guān)性較高，受未來經(jīng)濟前景憂慮，PP需求較為謹(jǐn)慎。
未來交易主線仍為需求端，貿(mào)易商庫存較高不利于需求彈性，庫存去化速度決定價格方向，節(jié)后慣性累庫及緩慢去庫符合節(jié)前預(yù)期，但估值支撐相對走強，全球高能源價格支撐下，短期依然維持區(qū)間判斷。長期基于上游的產(chǎn)能擴張，保持偏空思路。未來關(guān)注出口，尤其PP出口量大概率呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢。
二季度市場影響因素
未來三個月趨勢 | 影響程度 | |
生產(chǎn) | 檢修企業(yè)回歸，同時多套新裝置待投，供應(yīng)端壓力持續(xù)增加 | ☆☆☆ |
消費 | 6-7月份進入需求淡季，下游采購積積極性轉(zhuǎn)淡，拖累市場成交重心 | ☆☆☆ |
進口 | 中國聚丙烯月度出口量高于進口量的逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前 聚丙烯市場價格持續(xù)低位，進口套利難以開啟，進口量整體處下降趨勢 | ☆ |
出口 | 中國聚丙烯市場低迷不振，企業(yè)積極布局出口，短期看效果初顯，出口體量或保持相對高位 | ☆☆☆ |
成本 | 原油地緣風(fēng)險溢價有所回落，但煤炭穩(wěn)中反彈，疊加能耗雙控預(yù)期增強，成本端延續(xù)延續(xù)煤強油弱 | ☆ |
供應(yīng)預(yù)測：5月份計劃內(nèi)檢修損失量在59.349萬噸，5月份多套新增擴能計劃投產(chǎn)，安徽天大、泉州國亨及中景石化等均有投產(chǎn)預(yù)期，且PDH在利潤修復(fù)后存在重啟預(yù)期，未來看供應(yīng)端壓力大增。
需求預(yù)測：二季度聚丙烯消費增速相對緩慢，但五一面臨出行消費增多，各類包裝、注塑制品需求提升，同時新能源汽車產(chǎn)銷及出口量大幅提升，拉動抗沖共聚等產(chǎn)品消費需求，短線下游需求相對穩(wěn)定。6-7月份進入需求淡季，下游采買積極性轉(zhuǎn)淡，對價格形成一定拖累。
庫存預(yù)測：5月計劃檢修裝置較多，供應(yīng)面壓力不大，下游需求轉(zhuǎn)淡，終端采購或?qū)⒁詣傂铻橹鳎虼祟A(yù)計5-6月國內(nèi)聚丙烯貿(mào)易商庫存消化速度放緩，呈現(xiàn)累積態(tài)勢。
整體來看：供應(yīng)端大投產(chǎn)背景下，價格難有有效支撐，需求端進入生產(chǎn)淡季，原料端原油溢價回落，打壓市場操盤，高供應(yīng)弱需求高庫存下價格難有好轉(zhuǎn)，6-7月份下游需求過度到淡季，同時新增產(chǎn)能投放預(yù)期，供大于求的壓力快速增加，拖累聚丙烯現(xiàn)貨價格，基本面壓力增加下，價格重心繼續(xù)下移。
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