導語：二季度主要以夏季肥為主，但受多因素影響，市場疲軟下行，終以低迷收尾。三季度不確定因素尚存，各方操作積極性待提升。

第一、供需錯配、市場走貨放量不及預(yù)期。對于夏季玉米肥，受一季度行情大幅度拉漲影響，已出現(xiàn)了前置現(xiàn)象，因此到4月本該玉米肥集中走貨旺季，卻出現(xiàn)了減量現(xiàn)象。同時5月的補倉也有所后置，如兩河及山東地區(qū)，補倉多集中在5月20日至6月5日，時間短、數(shù)量大、走貨集中。此外，兩廣、陜西、山西及河南等地，在4-5月時，曾出現(xiàn)極端惡劣天氣——干旱，導致部分需求的減少或后置。

而生產(chǎn)企業(yè)方面，除4月上半月開工負荷高于去年同期外，從4月中旬開始，企業(yè)以銷定產(chǎn)，開工率均低于去年同期。據(jù)統(tǒng)計，二季度復(fù)合肥行業(yè)平均開工率在4成附近，較去年同期低了五個百分點之多，與前年同期弱持平。此外，由于需求釋放不及預(yù)期，企業(yè)庫存從4月中旬開始處于持續(xù)高于去年以及前年同期狀態(tài)。

第二、原料走勢分化，市場心態(tài)不穩(wěn)。由下圖可見，二季度尿素價格漲跌頻繁，主線價格重心以震蕩下移為主；氯化銨因供需失衡，價格陰跌不止。磷酸一銨處于持續(xù)高位整理狀態(tài)，湖北55%粉出廠多在3350-3400元/噸之間運行。鉀肥在經(jīng)過4月的調(diào)整后，5-6月波動收窄，但在6月下旬，隨著下游詢盤的增多，市場炒作情緒增加，部分因供應(yīng)偏緊，價格出現(xiàn)50-100元/噸高報。

原料走勢的不一致，一定程度上減弱了對復(fù)合肥市場心態(tài)的支撐，打壓了各方操作的積極性，尤其對于夏季肥的提貨以及補倉影響較大；此外6月，多地清、降庫存，讓利走單，也再次證明了市場心態(tài)不穩(wěn)。

第三、市場各方操作逐步回歸理性。雖然上半年，玉米現(xiàn)貨價格有一定反彈，但終端大部分存“不用不買”現(xiàn)象，導致貨源下沉緩慢。且經(jīng)過一季度的拉漲后，復(fù)合肥市場各方逐步進入“冷靜期”，操作上表現(xiàn)較為謹慎、理性。比如價格方面，企業(yè)以兌現(xiàn)前期訂單為主，價格調(diào)整節(jié)奏明顯放緩，即便到后期，除部分政策優(yōu)惠或一單一議外，價格層面調(diào)整仍然相對有限。

經(jīng)銷商主要體現(xiàn)在提貨及補倉上，季節(jié)結(jié)束不留庫存較為普遍。因此無論4月還是5月中上旬，玉米肥走貨遲遲難放量；補倉更是直至5月下旬終端用肥啟動了才全面展開。

第四、進出口量雙增。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，4-5月，中國進口NPK數(shù)量在23.36萬噸，較一季度（22.04萬噸）增加了1.32萬噸，增幅達5.99%。4-5月，中國出口的NPK數(shù)量為15.75萬噸，較去年同期（3.34萬噸）增加12.41萬噸，增幅為372%；NP出口數(shù)量為80.40萬噸，較一季度（61.44萬噸）增加19萬噸左右，較去年同期（15.75萬噸）大增64.65萬噸。不過5月開始，復(fù)合肥出口法檢暫停，預(yù)計6月出口量或出現(xiàn)下降。

表 2025年復(fù)合肥進出口量統(tǒng)計（萬噸）

因此，在以上因素綜合影響下，二季度復(fù)合肥市場呈現(xiàn)先高位整理、后疲軟下行之勢，累計波動幅度在100元/噸左右。

目前，復(fù)合肥市場重心已逐步轉(zhuǎn)移至秋季市場。但因市場不確定性因素尚存，企業(yè)預(yù)收以計息、保底等政策性優(yōu)惠為主，價格出臺稀少；月底乃至下月上中旬，陸續(xù)有企業(yè)計劃召開訂貨會或出臺新預(yù)收政策價格，而隨著出價企業(yè)的增加，秋季行情有望逐步明朗。后期重點關(guān)注上游主要原料走勢和主要企業(yè)的新預(yù)收政策價格細節(jié)。