導(dǎo)語：2025年上半年中國聚醚多元醇市場呈現(xiàn)震蕩下行趨勢，價、利均創(chuàng)五年新低。聚醚新產(chǎn)能順利投放、關(guān)稅沖突頻發(fā)，行業(yè)充分競爭；一體化鏈條優(yōu)勢顯現(xiàn)，傳統(tǒng)工廠承壓、裝置開工及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整并存。

上半年聚醚多元醇價、利雙縮

2025年上半年中國聚醚多元醇市場供應(yīng)增量背景下競價格局愈發(fā)明顯，全系列均呈現(xiàn)競爭下行趨勢，軟泡階段性觸底回升，彈性體聚醚則持續(xù)尋底，硬泡系列最為溫吞。

上半年來看，聚醚多元醇各牌號走勢基本一致，呈現(xiàn)跌后回升。價格來看軟泡聚醚＜彈性體聚醚＜高回彈聚醚＜軟泡POP＜高回彈POP，下跌行情中軟泡聚醚跌勢最為明顯，而5-6月份回升階段軟泡聚醚亦最有韌性回彈相對穩(wěn)健，彈性體聚醚建底回升相對最困難。

表2? 2025年聚醚多元醇價格指標(biāo)（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

2025年上半年中國聚醚多元醇全系列均價下跌，彈性體聚醚跌幅最大在1600元/噸，跌幅達到16.49%，高回彈聚醚及軟泡POP聚醚跌幅相對偏窄亦達到12.62%、12.66%。就價格趨勢上來看，1-4月份呈現(xiàn)競價下行，5-6月份在外圍消息面以及全鏈條減產(chǎn)保價下呈現(xiàn)回升震蕩，尤其軟泡聚醚來看，上半年博弈波動更為突出，1-4月份新產(chǎn)能放量全面競價，5-6月份格局趨于穩(wěn)定、主力供方挺市支撐重心回升，上半年均價同比跌幅14.62%。

2025年上半年聚醚多元醇全系列毛利均降，尤其是軟泡聚醚再度長時段倒掛，上半年平均毛利（-26）元/噸，彈性體聚醚重心持續(xù)下探下，二季度階段性虧損。

上半年，聚醚多元醇鏈條日度毛利來看，趨勢基本一致，呈現(xiàn)“W”字型。軟泡聚醚仍舊最低，3月份以后持續(xù)運行在成本線以下，尤其是4月中下-6月中上，階段性虧損達到200-300元/噸；彈性體聚醚次低，在5、6月份有階段性虧損；軟泡POP及高回彈聚醚回升情況相對較好，以軟泡POP為例，2月份、5月份原料的上漲壓縮聚醚廠商空間。

聚醚多元醇全鏈條理論毛利均呈現(xiàn)跌后回升，聚醚利潤低點出現(xiàn)在5月份，環(huán)丙減產(chǎn)保價以及大宗產(chǎn)品階段性回升導(dǎo)致聚醚成本壓力增加，就聚醚鏈條看，軟泡POP、高回彈聚醚＞硬泡聚醚＞CASE聚醚＞軟泡聚醚；主原料環(huán)丙方面除氯醇法外，HPPO及CHP承壓更為明顯，階段性減產(chǎn)保價操作愈發(fā)普遍。

上半年產(chǎn)銷同增、出口再創(chuàng)新高

2025年上半年中國聚醚多元醇產(chǎn)銷同增，尤其產(chǎn)能及出口增速尤為突出，出口增量達到19.32%，產(chǎn)能增速也達到16%的絕對高水平。

表2 2025年上半年聚醚多元醇基本面數(shù)據(jù)對比

2025年上半年中國聚醚多元醇產(chǎn)能同比增長16%，產(chǎn)量增速在9.43%，考慮有效產(chǎn)能釋放情況：產(chǎn)量增速略低于產(chǎn)能增速2個百分點附近，裝置有效開工率將修正至61%附近。

上半年觀消費量增速則更為有限僅在3.39%；半年度出口量達到百萬噸以上再創(chuàng)新高，出口依賴度提升至36%，是上半年最重要支撐點，主力聚醚工廠通過產(chǎn)品的本土化、技術(shù)配套以及辦事處的建立，繼續(xù)加大出口力度。

下半年供需增量矛盾猶存，階段性波動預(yù)期強

2025年下半年聚醚多元醇行業(yè)仍面臨自身供應(yīng)增量、新產(chǎn)能進入以及全球貿(mào)易環(huán)境復(fù)雜的雙重考驗，傳統(tǒng)旺季節(jié)點，預(yù)估供需同增，價格及利潤修復(fù)難度較大，市場繼續(xù)磨底洗牌。

下半年來看，預(yù)期消費量高點在9-10月份，主要是傳統(tǒng)金九銀十節(jié)點確適宜生產(chǎn)及工程類等，另外年終內(nèi)外大促等也將催生排產(chǎn)備貨，就以往經(jīng)驗以及冰冷或家電排產(chǎn)計劃來看，8月份后半段汽車、冰冷/家電以及海綿等均將陸續(xù)恢復(fù)，即使四季度逐步轉(zhuǎn)淡整體消費量仍將高于上半年。但是目前像貿(mào)易爭端以及經(jīng)濟下行或者說國補等對消費的提前透支，對后續(xù)內(nèi)需的旺季啟動或有一定抑制。下半年價格來看，預(yù)期同樣先揚后抑，經(jīng)歷二季度末心態(tài)調(diào)整，三季度相對無明顯利空的情況下重心有望繼續(xù)向上，四季度增量背景下再度下探。