前沿：多晶硅期貨將于12月26日正式上線，期貨市場(chǎng)的出現(xiàn)給予多晶硅上下游企業(yè)更多的價(jià)格選擇，多晶硅期貨的定價(jià)邏輯和價(jià)格發(fā)展方向是多方面的，涉及供需關(guān)系、政策支持、市場(chǎng)預(yù)期、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等多個(gè)因素。隨著多晶硅期貨的上市，預(yù)計(jì)將為多晶硅價(jià)格的穩(wěn)定和產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供更多的工具和保障。

多晶硅價(jià)格影響整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)分配

據(jù)隆眾資訊調(diào)研，2020-2024年，多晶硅價(jià)格及利潤(rùn)整體趨勢(shì)下跌，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈下游品種跟跌。產(chǎn)能方面從2020年中開(kāi)始，多晶硅出現(xiàn)供給緊張現(xiàn)象，價(jià)格一度上漲，但到了2022年底，價(jià)格開(kāi)始下降。進(jìn)入2023年，多晶硅價(jià)格持續(xù)下跌，一度跌破60元每千克，這主要是由于產(chǎn)能的快速增長(zhǎng)，特別是部分頭部企業(yè)在年初有較大的產(chǎn)能相繼投產(chǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的供過(guò)于求情況。從需求端看從2024年開(kāi)始，由于對(duì)市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，終端企業(yè)對(duì)組件的采購(gòu)量開(kāi)始明顯減少，導(dǎo)致硅片等下游產(chǎn)品的預(yù)計(jì)產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。需求的減少進(jìn)一步加劇了多晶硅價(jià)格的下跌。從庫(kù)存方面看，2024年底需求減弱也造成各環(huán)節(jié)不同程度的累庫(kù)，特別是硅片供應(yīng)過(guò)剩的情況尤為明顯，多個(gè)龍頭企業(yè)積累了大量硅片庫(kù)存，導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)興起，價(jià)格形成互相踩踏。硅片價(jià)格的下跌使得硅片企業(yè)重新考慮多晶硅成本問(wèn)題，疊加多晶硅供應(yīng)過(guò)剩，使得交易轉(zhuǎn)向買(mǎi)方市場(chǎng)，進(jìn)一步壓低了多晶硅價(jià)格。

2020-2024年多晶硅年度上下游價(jià)格、利潤(rùn)傳導(dǎo)圖（元/W）

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數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

2024年相比2020年，多晶硅價(jià)格及利潤(rùn)的整體下跌趨勢(shì)是由產(chǎn)能過(guò)剩、需求減少、庫(kù)存累積、成本壓力、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及政策和市場(chǎng)環(huán)境變化共同作用的結(jié)果，同時(shí)也帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈下游品種的價(jià)格跟跌，影響了整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)分配。

行業(yè)自律性限產(chǎn)加速多晶硅行業(yè)優(yōu)勝劣汰

硅料行業(yè)的優(yōu)化主要通過(guò)優(yōu)勝劣汰和供需平衡來(lái)實(shí)現(xiàn)。行業(yè)自律性限產(chǎn)是優(yōu)化的重要手段之一，旨在通過(guò)減少產(chǎn)能來(lái)穩(wěn)定價(jià)格。然而，僅靠限產(chǎn)不足以確保行業(yè)健康，還需要通過(guò)其他配套措施來(lái)保障龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額和需求。這些措施包括行業(yè)協(xié)會(huì)和第三方機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，以確保龍頭企業(yè)在犧牲開(kāi)工率的情況下能夠獲得足夠的需求支持。此外，外圍未受限產(chǎn)名單約束的企業(yè)必須被有效淘汰，以防止其擾亂市場(chǎng)價(jià)格。如果優(yōu)勝劣汰得以實(shí)現(xiàn)，行業(yè)將逐步回歸健康狀態(tài)，價(jià)格也將趨于穩(wěn)定。中長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)的合理價(jià)格和利潤(rùn)水平有望恢復(fù)，但具體時(shí)間和幅度仍需觀察優(yōu)勝劣汰的進(jìn)展。

多晶硅期貨上市助力市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)

我國(guó)多晶硅貿(mào)易目前尚無(wú)統(tǒng)一的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)有報(bào)價(jià)體系不完善。長(zhǎng)協(xié)貿(mào)易定價(jià)周期一般按月為主，散單貿(mào)易通常為一單一議。當(dāng)前行業(yè)上下游多參考第三方機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)進(jìn)行談判定價(jià)。

對(duì)于廣期所如何確定新品種期貨合約掛牌基準(zhǔn)價(jià)，官方給予回復(fù)，對(duì)于商品期貨合約掛牌基準(zhǔn)價(jià)，一般采用關(guān)聯(lián)品種法、數(shù)理模型法和產(chǎn)業(yè)詢價(jià)法三種方法測(cè)算。廣期所將根據(jù)近年來(lái)上市期貨品種測(cè)算經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合品種特性，綜合三種方法測(cè)算得出結(jié)果。同時(shí)，對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，印證測(cè)算結(jié)果合理性，最終確定掛牌基準(zhǔn)價(jià)。具體看，多晶硅期貨的上市將引入更多的市場(chǎng)參與主體，期貨價(jià)格將成為現(xiàn)貨價(jià)格的重要參考，有助于形成統(tǒng)一、市場(chǎng)化、透明化和公允化的價(jià)格體系。期現(xiàn)商和資本資金的加入也將增加市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)重，進(jìn)一步影響價(jià)格的形成。

展望，價(jià)格方面，短期看多晶硅期貨價(jià)格短期內(nèi)承壓，主要受庫(kù)存高企和下游需求疲軟的影響，但跌無(wú)可跌，價(jià)格有望在成本線附近企穩(wěn)。盡管短期內(nèi)多晶硅價(jià)格穩(wěn)中待漲，但長(zhǎng)期來(lái)看，仍需關(guān)注能耗控制政策的超預(yù)期變化。如果政策進(jìn)一步收緊，可能導(dǎo)致多晶硅供應(yīng)端的進(jìn)一步縮減，從而對(duì)價(jià)格產(chǎn)生更大的上行壓力。長(zhǎng)期看，隨著期現(xiàn)商的介入、龍頭企業(yè)產(chǎn)能調(diào)整以及能耗政策的變化，多晶硅價(jià)格有望逐步修復(fù)，尤其是2025年一季度可能出現(xiàn)價(jià)格回升的趨勢(shì)。