導(dǎo)語(yǔ)：現(xiàn)階段聚丙烯市場(chǎng)延續(xù)供大于求格局，宏觀政策影響減弱，基本面成為主導(dǎo)因素，高供應(yīng)增速與疲軟需求之間的矛盾進(jìn)一步加劇。成本端原油價(jià)格上漲擠壓利潤(rùn)，而下游采購(gòu)意愿低迷，庫(kù)存去化緩慢，價(jià)格在震蕩中承壓。

一、 聚丙烯供需失衡 ?壓力持續(xù)

圖1 ?2025年聚丙烯周產(chǎn)量&產(chǎn)能利用率走勢(shì)（萬(wàn)噸，%）

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聚丙烯市場(chǎng)呈現(xiàn)供大于求格局，價(jià)格震蕩運(yùn)行。宏觀層面，中美關(guān)稅展期90天的消息對(duì)市場(chǎng)指引減弱，基本面成為主導(dǎo)因素。供應(yīng)端，寧波大榭新產(chǎn)能投產(chǎn)推遲，短期緩解了供應(yīng)壓力，但周內(nèi)產(chǎn)量仍達(dá)77.33萬(wàn)噸，僅環(huán)比微降0.04%，疊加進(jìn)口量減少，總供應(yīng)量小幅下降。需求端則表現(xiàn)疲軟，下游工廠采購(gòu)積極性不足，塑編、BOPP等主力下游開(kāi)工率多數(shù)持平或下滑，僅PP管材和透明制品因政策刺激需求略有回升。商業(yè)庫(kù)存雖環(huán)比下降1.71%至80.05萬(wàn)噸，但去庫(kù)速度弱于預(yù)期，反映終端消化能力有限。

二、 原料漲價(jià)擠壓利潤(rùn)空間

圖2 2024-2025年聚丙烯各工藝?yán)麧?rùn)走勢(shì)（元/噸）

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表1? 中國(guó)PP五種原料工藝周度利潤(rùn)理論變化（元/噸）

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成本端，國(guó)際油價(jià)受地緣政治及貿(mào)易協(xié)議利好支撐顯著上漲，布倫特原油周漲幅達(dá)6.9%，帶動(dòng)油制聚丙烯成本環(huán)比上漲129.79元/噸至7591.06元/噸。然而，需求疲軟導(dǎo)致聚丙烯價(jià)格漲幅有限（華東拉絲僅漲0.48%），油制利潤(rùn)因此大幅惡化，周均虧損擴(kuò)大至-668.38元/噸，環(huán)比跌幅達(dá)101.52%。煤制利潤(rùn)雖保持正盈利（612.6元/噸），但受動(dòng)力煤價(jià)格上漲影響，環(huán)比下降15.4%。分品類看，抗沖共聚、日用注塑等利潤(rùn)跌幅均超60%，顯示共聚資源競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格易跌難漲。

三、PP供需邏輯下 ?價(jià)格或弱勢(shì)盤整

圖3 2025年周度聚丙烯中國(guó)現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)比圖（元/噸）

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雖前期強(qiáng)政策預(yù)期使得市場(chǎng)情緒改善，然基本面格局延續(xù)疲態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格在宏觀強(qiáng)周期下走勢(shì)謹(jǐn)慎，波動(dòng)區(qū)間收斂?；久?，本月裕龍石化4PP順利投產(chǎn)，產(chǎn)能基數(shù)抬升使得供應(yīng)充足，現(xiàn)貨承壓；需求，夏季高溫天氣影響下游開(kāi)工積極性，周期內(nèi)原料消耗緩慢，貨源流轉(zhuǎn)速度偏低向上對(duì)價(jià)格形成負(fù)反饋。綜合來(lái)看，宏觀政策暫未與基本面共振作用于價(jià)格，聚丙烯現(xiàn)貨延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)，價(jià)格重心窄幅走低。

后續(xù)市場(chǎng)預(yù)計(jì)延續(xù)弱勢(shì)震蕩。供應(yīng)端，盡管檢修裝置集中（如撫順石化、國(guó)能新疆等）延緩供應(yīng)壓力，但8月中下旬新增產(chǎn)能（如中海油大榭90萬(wàn)噸/年）投產(chǎn)預(yù)期仍存，疊加進(jìn)口量可能回升，供應(yīng)過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)未消。需求端，傳統(tǒng)淡季下，下游訂單不足制約開(kāi)工率，預(yù)計(jì)平均開(kāi)工率將進(jìn)一步下滑至48.3%-48.5%。成本支撐方面，OPEC+增產(chǎn)預(yù)期或緩解油價(jià)上漲壓力，但若地緣沖突升級(jí)，成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍存。綜合來(lái)看，華東拉絲價(jià)格或維持在7050-7200元/噸區(qū)間，需重點(diǎn)關(guān)注政策刺激效果及海外需求變化。