廣發(fā)期貨：建議短線逢低做多焦煤2601

【觀點】昨日焦煤期貨呈震蕩回落走勢，近日動力煤市場有所下跌，引發(fā)焦煤價格見頂的擔憂，山西現(xiàn)貨競拍價格偏強運行，蒙煤報價高位繼續(xù)上漲，期現(xiàn)出現(xiàn)背離現(xiàn)貨方面，國內(nèi)焦煤市場延續(xù)偏強格局，下游仍有補庫需求，但焦煤上漲過快，貿(mào)易商開始謹慎供應端，山西呂梁、臨汾部分煤礦因安全原因停產(chǎn)，產(chǎn)量下滑明顯，疊加內(nèi)蒙古烏海等地露天煤礦因采空區(qū)治理問題停產(chǎn)，造成當?shù)剌^大幅度減產(chǎn)；進口煤方面，節(jié)后蒙煤通關(guān)下滑，但本周有所回升，蒙方坑口產(chǎn)量下降，疊加口岸庫存偏低，蒙煤報價偏強運行。

機構(gòu)

Mysteel：價格止?jié)q轉(zhuǎn)跌 2025年三季度動力煤市場復盤與四季度展望

其二，極端天氣的階段性干擾三季度晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)遭遇歷史罕見的持續(xù)強降雨，露天礦多次因地質(zhì)風險暫停產(chǎn)銷，井工礦則面臨頂板管理難度加大、運輸?shù)缆分袛嗟葐栴}極端天氣不僅直接沖擊當期生產(chǎn)，還延緩了部分礦井的復產(chǎn)進程，疊加政策對超產(chǎn)的限制，共同導致三季度國內(nèi)動力煤產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)降 （二）進口補充：價格優(yōu)勢驅(qū)動環(huán)比回升但全年仍降 海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月中國進口動力煤3407.0萬噸，月環(huán)比增長10.0%，創(chuàng)年內(nèi)單月新高；這一增長主要得益于兩重支撐：一是進口煤價格優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)，9月中上旬國內(nèi)煤價保持偏強態(tài)勢，下旬雖有回調(diào)，但整體價格處于相對高位，對進口煤市場交易情緒有一定帶動作用；二是迎峰度夏與雙節(jié)備庫需求疊加，貿(mào)易商投機情緒升溫，主動增加進口煤發(fā)運量。

煤焦熱點

[PVC]：隆眾早訊-周三版

黑色系多數(shù)上漲，鐵礦石漲1.17%，螺紋鋼漲0.67%，焦煤漲0.49%，熱卷漲0.48%，焦炭漲0.47%，動力煤持平0%農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，棕櫚油漲0.42%，豆油漲0.36%，菜油漲0.24%，豆二漲0.16%，豆粕持平0%，豆一跌0.03% 歐洲央行管委穆勒表示：維持利率并觀察經(jīng)濟狀況是合理的 英偉達收盤價跌破50日均線 分析師擔憂上漲動能已經(jīng)見頂 美聯(lián)儲9月降息概率為90.5% 滌綸長絲將迎需求旺季 行業(yè)投資機遇凸顯 央行月初料發(fā)力 流動性保持充裕可期 據(jù)悉美國財長將于周五開始對美聯(lián)儲主席候選人進行一系列面試 實探“滬六條”首周上海樓市：二手房成交量顯著攀升 緊抓人民幣國際化機遇 銀行優(yōu)化跨境服務能力 “反內(nèi)卷”熱度再起 多晶硅期價強勢上漲 。

早間提示

2025動力煤市場策略分析研討會順利召開

復盤2008年（需求強刺激）、2015年（供改+棚改）、2020年（特殊事件后穩(wěn)增長+表外供應受限）三輪煤價觸底過程，發(fā)現(xiàn)均無煤企主動大規(guī)模減產(chǎn)，且煤價止跌均依賴政策干預2025年國家能源局108號文查處超產(chǎn)，是2021-2022年煤價見頂回落后首次針對供應端的措施，疊加海外礦山綜合成本高于國內(nèi)、下半年國內(nèi)供應或下滑，故判斷當前煤價是反轉(zhuǎn)而非反彈未來煤價的發(fā)展路徑預期煤價見底或存在兩種路徑，樂觀路徑預期是在國內(nèi)財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、擴大內(nèi)需政策協(xié)同發(fā)力背景下，下半年動力煤需求明顯改善，前期618元/噸或就是本輪調(diào)整的絕對底部，后續(xù)迎峰度夏及冬季備貨階段將帶動煤價上行；悲觀路徑預期下半年動力煤整體需求依舊疲軟，煤價在迎峰度夏后重回跌勢，隨著煤價越臨近合理區(qū)間“570~770元/噸”的下限（570元/噸），政策干預概率或逐步加大，助力煤價見底；中性路徑是在“反內(nèi)卷”大背景下，約束煤炭行業(yè)供給的政策有望隨時出臺，何時見政策，煤價則何時具備見底條件。

會議報道

國泰君安期貨黑色觀點5月30日

鐵礦石：下游需求階段性見頂，偏弱震蕩 螺紋鋼：負反饋預期先行，低位震蕩 熱軋卷板：負反饋預期先行，低位震蕩 硅鐵：主產(chǎn)地恢復開工，弱勢震蕩 錳硅：港口礦成交承壓，弱勢震蕩 焦炭：二輪提降落地，底部震蕩 焦煤：底部震蕩 動力煤：煤礦庫存增加，震蕩偏弱

機構(gòu)

國泰君安期貨黑色觀點5月29日

鐵礦石：下游需求階段性見頂，偏弱震蕩 螺紋鋼：負反饋預期先行，震蕩走低 熱軋卷板：負反饋預期先行，震蕩走低 硅鐵：需求預期轉(zhuǎn)弱，低位震蕩 錳硅：需求預期轉(zhuǎn)弱，低位震蕩 焦炭：二輪提降落地，底部震蕩 焦煤：環(huán)保督導組進駐，底部震蕩 動力煤：煤礦庫存增加，震蕩偏弱

機構(gòu)

國泰君安期貨黑色觀點5月27日

鐵礦石：下游需求階段性見頂，偏弱震蕩 螺紋鋼：預期不佳，弱勢震蕩 熱軋卷板：預期不佳，弱勢震蕩 硅鐵：環(huán)保檢修停產(chǎn)，硅鐵走勢震蕩 錳硅：現(xiàn)貨成交承壓，錳硅偏弱震蕩 焦炭：底部震蕩 焦煤：環(huán)保督導組進駐，底部震蕩 動力煤：煤礦庫存增加，震蕩偏弱

晨報速遞

國泰君安期貨黑色觀點5月26日

鐵礦石：下游需求階段性見頂，偏弱震蕩 螺紋鋼：需求端預期不佳，偏弱震蕩 熱軋卷板：需求端預期不佳，偏弱震蕩 硅鐵：黑色板塊共振，硅鐵偏弱震蕩 錳硅：礦端情緒擾動，錳硅沖高回落 焦炭：累庫延續(xù)，震蕩偏弱 焦煤：累庫延續(xù)，震蕩偏弱 動力煤：煤礦庫存增加，震蕩偏弱

策略研究

Mysteel盤點：12日噴吹煤價格弱穩(wěn)運行

供應方面，區(qū)域內(nèi)個別煤企因井下問題暫無生產(chǎn)，其他多數(shù)煤企維持正常，資源供應充足近期市場參與者對后市預期悲觀，采購積極性較差，多按需拿庫，周末線上競拍成交價有所下跌，個別煤礦為刺激銷售下調(diào)報價需求方面，上周調(diào)研數(shù)據(jù)顯示鋼廠鐵水日均產(chǎn)量245.64萬噸，環(huán)比上周增加0.22萬噸，鐵水產(chǎn)量增速減慢，預計將見頂緩慢回落疊加動力煤市場走弱，鋼廠對后世態(tài)度悲觀，現(xiàn)多壓價控制到貨，維持剛需采購，山東市場個別鋼廠噴吹煤價格3日累計下調(diào)35元/噸。

盤點

Mysteel：5月12日晉中市場噴吹煤價格行情

12日晉中市場噴吹煤價格弱穩(wěn)運行供應方面，區(qū)域內(nèi)個別煤企因井下問題暫無生產(chǎn)，其他多數(shù)煤企維持正常，資源供應充足近期市場參與者對后市預期悲觀，采購積極性較差，多按需拿庫，周末線上競拍成交價有所下跌，個別煤礦為刺激銷售下調(diào)報價需求方面，上周調(diào)研數(shù)據(jù)顯示鋼廠鐵水日均產(chǎn)量245.64萬噸，環(huán)比上周增加0.22萬噸，鐵水產(chǎn)量增速減慢，預計將見頂緩慢回落疊加動力煤市場走弱，鋼廠對后世態(tài)度悲觀，現(xiàn)多壓價控制到貨，維持剛需采購，山東市場個別鋼廠噴吹煤價格3日累計下調(diào)35元/噸。

日評

Mysteel：5月16日晉中市場噴吹煤價格行情

16日晉中市場噴吹煤價格弱穩(wěn)運行供應方面，區(qū)域內(nèi)煤礦產(chǎn)量基本正常，中間環(huán)節(jié)及貿(mào)易商采購情緒一般，市場活躍度不高，根據(jù)訂單按需拿庫需求方面，鐵水見頂回落，加之動力煤持續(xù)下跌，鋼廠對原料煤采購態(tài)度謹慎，多剛需壓價，控制到貨節(jié)奏整體來看預計短期噴吹煤價格穩(wěn)中偏弱運行現(xiàn)晉中市場噴吹煤價格如下：噴吹精煤Q6500、A11、V9、S0.9、HGI55報770元/噸；噴吹精煤Q6500、A11、V9、S1.1、HGI60報750元/噸；以上價格均為車板價現(xiàn)金含稅。

日評

Mysteel：4月22日進口噴吹煤價格行情

Mysteel煤焦：4月22日Mysteel俄羅斯Low Vol PCI 價格指數(shù)CFR中國112.75美元/噸，較上期降0.25美元/噸俄羅斯噴吹煤市場平穩(wěn)運行，目前進口煤市場報盤多為5月份船期，市場參與者對5月份市場持觀望態(tài)度較濃，市場較為冷清，目前鐵水高位，鋼廠剛需需求較好，但鐵水見頂，上漲空間不足，動力煤價格較穩(wěn)，底部仍有支撐，目前市場漲跌較為困難，短期預計偏穩(wěn)運行 。

日評

Mysteel：4月18日進口噴吹煤價格行情

Mysteel煤焦：4月18日Mysteel俄羅斯Low Vol PCI 價格指數(shù)CFR中國113美元/噸，較上期持平俄羅斯噴吹煤市場平穩(wěn)運行，本周鐵水微降，依舊高位，鋼廠剛需需求較好，但鐵水見頂，上漲空間不足，動力煤價格較穩(wěn)，底部支撐較好，目前市場漲跌較為困難，短期預計偏穩(wěn)運行 。

日評

Mysteel：4月16日進口噴吹煤價格行情

Mysteel煤焦：4月16日Mysteel俄羅斯Low Vol PCI 價格指數(shù)CFR中國113美元/噸，較上期持平俄羅斯噴吹煤市場弱穩(wěn)運行，目前鐵水高位，鋼廠剛需需求較好，但鐵水見頂，上漲空間不足，動力煤價格較穩(wěn)，底部支撐較好，目前市場漲跌較為困難，短期預計偏穩(wěn)運行 。

日評

Mysteel年報：2025年噴吹煤價格重心繼續(xù)下移

中旬噴吹煤價格走勢基本平穩(wěn)，波動不大僅小幅震蕩，主流大礦噴吹煤基本維持在1200元/噸下旬市場煤漲跌互現(xiàn)，噴吹煤表現(xiàn)整體穩(wěn)中偏弱雖然焦炭提漲落地，但在淡季背景下，終端成材出貨疲軟，鋼材市場價格跌多漲少，鋼廠虧損情況繼續(xù)，鐵水見頂小幅回落鋼企在市場下行狀態(tài)下多維持低庫存策略，采購積極性一般 7月噴吹煤市場承壓下行噴吹供需基本平衡，供應較為穩(wěn)定，庫存處于合理水平；進口方面，俄羅斯受制裁影響，進口噴吹供應偏緊；夏季迎峰度夏，動力煤日耗逐步攀升，但庫存高位，動力煤價格下跌以刺激拉運消化庫存，帶動噴吹煤價格下跌，需求方面，成材消費較差，鋼廠虧損擴大，終端打壓原料價格，噴吹煤價格承壓下行。

煤焦熱點

Mysteel：11月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）錄得156.31點，環(huán)比上升1.88%

制造業(yè)不僅直接體現(xiàn)了一個國家的生產(chǎn)力水平，更是作為區(qū)別發(fā)展中國家和發(fā)達國家的重要因素，由此可見制造業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位舉足輕重據(jù)上海產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展研究院、上海鋼聯(lián)電子商務股份有限公司聯(lián)合發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2024年11月，中國制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）為156.31點，同比上升7.93%，環(huán)比上升1.88%（數(shù)據(jù)起點2014年1月指數(shù)為100點） 能源方面，11月焦煤產(chǎn)量同比保持增長，疊加進口煤保持在1000萬噸左右，進口煤庫存持續(xù)處于高位，供應壓力較大，而焦企生產(chǎn)保持平穩(wěn)，供需寬松格局難改，焦煤價格下跌；動力煤方面，國內(nèi)煤礦開工、煤炭進口量均保持高位，非電開工見頂回落，月內(nèi)氣溫高于往年同期，火電需求增量有限，采購需求偏弱，供需寬松下市場煤價格持續(xù)走低。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel月報：12月鎂市需求恢復有限 關(guān)注廠家減停產(chǎn)情況

煤炭： 國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，10月全國原煤產(chǎn)量4.1億噸，同比增長4.6%，日均產(chǎn)量1328.4萬噸據(jù)Mysteel煤礦開工數(shù)據(jù)顯示，截止11月29日，全國426家煤礦開工率為98.3%，周環(huán)比降0.7% 11月動力煤市場整體震蕩向下，價格窄幅波動國內(nèi)煤礦開工、煤炭進口量均保持高位，非電開工見頂回落，月內(nèi)氣溫高于往年同期，火電需求增量有限，采購需求偏弱，供需寬松下市場煤價格持續(xù)走低。

研究報告

國泰君安期貨黑色觀點10月25日

鐵礦石：震蕩反復 硅鐵：需求逐步見頂，偏弱震蕩 錳硅：工廠報價情緒低迷，低位震蕩 焦炭：宏觀發(fā)酵，寬幅震蕩 焦煤：宏觀發(fā)酵，寬幅震蕩 動力煤：觀望情緒濃厚，寬幅震蕩

機構(gòu)

國泰君安期貨黑色觀點10月23日

鐵礦石：預期支撐，震蕩反復 螺紋鋼：情緒反復，寬幅震蕩 熱軋卷板：情緒反復，寬幅震蕩 硅鐵：需求逐步見頂，價格支撐減弱 錳硅：合金廠主動去庫，價格震蕩偏弱 焦炭：一輪提降開啟，寬幅震蕩 焦煤：寬幅震蕩 動力煤：觀望情緒濃厚，寬幅震蕩

機構(gòu)

國泰君安期貨黑色觀點10月22日

鐵礦石：震蕩反復 螺紋鋼：情緒反復，寬幅震蕩 熱軋卷板：情緒反復，寬幅震蕩 硅鐵：需求逐步見頂，價格支撐減弱 錳硅：合金廠主動去庫，價格震蕩偏弱 焦炭：預期博弈，寬幅震蕩 焦煤：預期博弈，寬幅震蕩 動力煤：觀望情緒濃厚，寬幅震蕩

機構(gòu)