Mysteel周報(bào)：銅精礦現(xiàn)貨市場(chǎng)TC小幅下跌（11.3-11.7）

本周內(nèi)貿(mào)礦現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度較為穩(wěn)定國(guó)內(nèi)銅精礦系數(shù)因品質(zhì)和地區(qū)不同有所差異，云南省某煉廠到廠系數(shù)在96.8-97%左右；河南某冶煉廠拿貨系數(shù)在95.5%；煉廠表示現(xiàn)階段冰銅價(jià)格可能高達(dá)98%左右，使用冰銅成本不劃算 對(duì)于明年銅精礦計(jì)價(jià)系數(shù)的走勢(shì)，市場(chǎng)各方觀點(diǎn)分化明顯：部分參與者認(rèn)為，當(dāng)前的系數(shù)水平已接近行業(yè)可接受的底線，后續(xù)難以承受進(jìn)一步下調(diào)；另一部分則指出，預(yù)計(jì)明年銅礦供應(yīng)將面臨更為緊張的局面，這可能導(dǎo)致計(jì)價(jià)系數(shù)存在較大的下行空間。

周報(bào)

規(guī)上有色企業(yè)前三季度利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)18.7%

陳學(xué)森表示，2025年以來(lái)，我國(guó)有色金屬行業(yè)在復(fù)雜環(huán)境中展現(xiàn)較強(qiáng)發(fā)展韌性，稀有金屬管控政策戰(zhàn)略意義突出，關(guān)鍵礦產(chǎn)資源保障體系持續(xù)夯實(shí)，協(xié)會(huì)橋梁紐帶作用有效發(fā)揮協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，全年有色金屬工業(yè)增加值增幅在6%左右，十種常用有色金屬產(chǎn)量將達(dá)到8000萬(wàn)噸左右；銅、鋁、鋰等國(guó)內(nèi)資源開發(fā)取得積極進(jìn)展，再生金屬產(chǎn)量突破2000萬(wàn)噸；銅、鋁等常用有色金屬價(jià)格維持高位震蕩，工業(yè)硅、碳酸鋰價(jià)格仍維持在底部徘徊；銅精礦、鋁土礦進(jìn)口保持增長(zhǎng)，鋁材及鋁制品出口下降；規(guī)模以上有色金屬工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入接近10萬(wàn)億元，利潤(rùn)總額約為4500億元，均有望創(chuàng)造歷史新高，能夠圓滿完成“十四五”行業(yè)發(fā)展目標(biāo)。

國(guó)內(nèi)資訊

2025上海鋼聯(lián)暨廣東區(qū)域再生金屬核心企業(yè)交流會(huì)圓滿落幕

高晨曦先生表示：再生銅金屬是賣方市場(chǎng)，在礦端原料緊張背景下，是有效保障和補(bǔ)充原料端的重要資源，中國(guó)也是全球最大的再生銅供應(yīng)及需求國(guó)；原料匱乏、價(jià)格高昂、區(qū)域政策不統(tǒng)一，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)冶煉及加工產(chǎn)能將降低，甚至喪失經(jīng)濟(jì)效益能力（行業(yè)內(nèi)卷）中國(guó)銅消費(fèi)占比全球超過(guò)50%，且銅全產(chǎn)業(yè)鏈的制造加工能力，銅精礦進(jìn)口依賴度極高，再生原料開發(fā)潛力巨大，再生原料需求逐年提升，2025年國(guó)產(chǎn)再生銅原料增長(zhǎng)明顯，對(duì)電解銅產(chǎn)量增加貢獻(xiàn)較大，銅精礦TC負(fù)值已成常態(tài)，且冶煉產(chǎn)能不斷新增，冶煉虧損明顯，冶煉虧損但副產(chǎn)品帶來(lái)收益彌補(bǔ)，再生銅冶煉陽(yáng)極成主要補(bǔ)充點(diǎn)，2025年具備回升潛力，下半年預(yù)期更強(qiáng)于上半年。

廢鋼會(huì)展

Mysteel：四季度銅面臨多因素干擾 銅價(jià)突破壓力大預(yù)計(jì)高位震蕩運(yùn)行

數(shù)據(jù)來(lái)源：SHFE、LME 一、供應(yīng)擾動(dòng)依然未減，四季度國(guó)內(nèi)銅冶煉產(chǎn)出存下滑預(yù)期 近兩年銅供應(yīng)端擾動(dòng)一直不斷，先是過(guò)快的銅冶煉產(chǎn)能投放與銅精礦增長(zhǎng)預(yù)期的錯(cuò)配導(dǎo)致的銅精礦短缺所引起的銅精礦非常規(guī)TC價(jià)格，再是國(guó)內(nèi)再生銅行業(yè)的多項(xiàng)行業(yè)政策調(diào)整，導(dǎo)致市場(chǎng)再生銅供應(yīng)局面變化，市場(chǎng)供應(yīng)端的擾動(dòng)持續(xù)不斷，進(jìn)而影響到了國(guó)內(nèi)冶煉廠產(chǎn)出表現(xiàn)。

主編視角

【上海證券報(bào)】?jī)?yōu)供給、增儲(chǔ)量、促應(yīng)用，有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案出臺(tái)

此外，政策也點(diǎn)到了部分有色金屬行業(yè)的產(chǎn)能有序建設(shè)問(wèn)題方案提到，科學(xué)合理布局氧化鋁、銅冶煉、碳酸鋰等項(xiàng)目，避免重復(fù)低水平建設(shè)，提高投資的精準(zhǔn)性和有效性此前，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)聲，稱銅冶煉行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致銅精礦加工費(fèi)持續(xù)低位，是銅行業(yè)當(dāng)下最突出的問(wèn)題 碳酸鋰行業(yè)同樣是價(jià)格大漲后項(xiàng)目紛紛上馬、產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，招致供給端大幅放量，行業(yè)至今仍在經(jīng)歷產(chǎn)能出清、價(jià)格磨底的階段。

媒體報(bào)道

Mysteel日?qǐng)?bào)：廢銅價(jià)格小幅上漲 下游銅廠采購(gòu)報(bào)價(jià)偏謹(jǐn)慎

六、預(yù)測(cè) 國(guó)內(nèi)外多個(gè)銅礦生產(chǎn)存在擾動(dòng)，使中國(guó)銅精礦進(jìn)口指數(shù)為負(fù)且較上周升高，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銅精礦供需預(yù)期偏緊，廢銅供需預(yù)期偏緊使國(guó)內(nèi)粗銅或陽(yáng)極板加工費(fèi)趨降，銅冶煉廠9-10月檢修產(chǎn)能環(huán)比增加，需求端，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季預(yù)期引導(dǎo)部分銅加工行業(yè)需求回暖因此，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息路徑偏鷹，但是海外多個(gè)銅礦生產(chǎn)擾動(dòng)引導(dǎo)供需偏緊預(yù)期.或使滬銅價(jià)格易漲難跌 。

日?qǐng)?bào)

Mysteel：產(chǎn)能集中投放引發(fā)內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng) 銅冶煉行業(yè)調(diào)整在即

在當(dāng)前高虧損的局面下，中小型低產(chǎn)效的冶煉廠可能將陸續(xù)被淘汰、合并，資源將會(huì)重新整合尤其是要改善當(dāng)前不合理的銅精礦價(jià)格以及銅冶煉廠大幅虧損的狀態(tài) 另外值得注意的是，近年來(lái)銅加工行業(yè)的內(nèi)卷程度也較高，目前銅加工行業(yè)總設(shè)計(jì)產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)3500萬(wàn)噸，年平均產(chǎn)能利用率不足60%，行業(yè)的內(nèi)卷程度較高。

主編視角

Mysteel調(diào)研：2025年國(guó)慶假期電解銅企業(yè)生產(chǎn)及市場(chǎng)情緒調(diào)研

概述：2025年國(guó)慶長(zhǎng)假即將來(lái)臨，本周銅價(jià)受礦端供應(yīng)減少帶動(dòng)突破上漲，截止9月25日收盤，滬銅主力創(chuàng)下2024年6月以來(lái)新高，那么國(guó)慶長(zhǎng)假內(nèi)盤即將休市，供應(yīng)端擾動(dòng)加劇，節(jié)后銅價(jià)能否延續(xù)漲勢(shì)？對(duì)此，Mysteel銅團(tuán)隊(duì)對(duì)市場(chǎng)部分銅冶煉企業(yè)以及銅貿(mào)易商作了相關(guān)調(diào)研，具體結(jié)果如下（詳細(xì)調(diào)研結(jié)果請(qǐng)至文末查看）： 一、冶煉企業(yè)生產(chǎn)、發(fā)貨情況 從樣本冶煉企業(yè)調(diào)研結(jié)果來(lái)看，雖正值傳統(tǒng)國(guó)慶節(jié)假，但冶煉廠為保障長(zhǎng)單以及下游客戶群體拿貨，多數(shù)企業(yè)依舊維持正常生產(chǎn)以及發(fā)貨，也有部分企業(yè)反饋發(fā)貨有所延遲，但整體影響不大，少數(shù)個(gè)別企業(yè)假期內(nèi)發(fā)貨影響較大；同時(shí)生產(chǎn)方面，近期國(guó)內(nèi)冶煉廠處于檢修高峰期，加之再生銅市場(chǎng)受到行業(yè)政策調(diào)整影響，再生銅原料供應(yīng)緊張；同時(shí)自由港印尼公司宣布了此前報(bào)告的在印尼Grasberg礦山泥石流事件大幅影響銅礦產(chǎn)量，銅精礦TC價(jià)格或?qū)⒃俣认禄?，近期硫?em class='keyword'>價(jià)格也出現(xiàn)回落，導(dǎo)致冶煉廠虧損加大，不排除出現(xiàn)減產(chǎn)可能。

主編視角

Mysteel調(diào)研：8月銅管供需雙弱 淡季價(jià)格下跌困難

8月上旬國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)進(jìn)入行業(yè)傳統(tǒng)淡季，供需兩端均呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)，基本面對(duì)銅價(jià)支撐逐步收縮，宏觀擾動(dòng)進(jìn)一步放大波動(dòng)短期銅精礦干擾和美元疲軟幫助銅止跌反彈，但是需求淡季疊加海內(nèi)外庫(kù)存累庫(kù)限制銅反彈空間，銅價(jià)多空因素交織，陷入“低庫(kù)存支撐 vs 弱需求壓制”的拉鋸戰(zhàn)銅管價(jià)格受銅價(jià)掣肘，雖然終端家電行業(yè)淡季，空調(diào)生產(chǎn)進(jìn)入季節(jié)性低谷，銅管供應(yīng)與主機(jī)廠需求整體表現(xiàn)為“雙弱”格局，但銅管價(jià)格并未呈現(xiàn)淡季特征，反而在高位持續(xù)徘徊，市場(chǎng)整體消費(fèi)缺乏回升動(dòng)力，“淡季高價(jià)”成為市場(chǎng)不同于往年的獨(dú)特寫照。

主編視角

Mysteel日?qǐng)?bào)：終端消化緩慢 廢銅需求萎靡

六、預(yù)測(cè) 宏觀上，“最后期限”前現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，特朗普據(jù)稱擬最早下周和普京會(huì)面，然后見澤連斯基美元疲軟，金屬價(jià)格隨之上漲基本面礦端，銅精礦TC費(fèi)用仍處于負(fù)值區(qū)間，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存持續(xù)去化，銅礦供應(yīng)緊張對(duì)銅價(jià)的成本支撐邏輯仍在供給方面，政策上對(duì)有色行業(yè)產(chǎn)能進(jìn)行引導(dǎo)，部分產(chǎn)能或面臨逐步整改調(diào)控，加之，原材料供應(yīng)偏緊，國(guó)內(nèi)精煉銅供給量或有一定程度增速放緩。

日?qǐng)?bào)

國(guó)泰君安期貨：下半年全球銅供應(yīng)可能出現(xiàn)過(guò)剩

價(jià)格存在支撐，未來(lái)基本面驅(qū)動(dòng)權(quán)重較大宏觀可能依然存在不確定性，銅的邏輯將集中在物流邏輯消退后的基本面驅(qū)動(dòng)從供應(yīng)端看，銅精礦供應(yīng)偏緊，冶煉處于較大的虧損狀態(tài)再生銅精廢價(jià)差收窄，低于盈虧平衡點(diǎn)，進(jìn)口持續(xù)虧損，顯示再生銅處于緊張的態(tài)勢(shì)，可能會(huì)使得更多海外冶煉廠停產(chǎn)或者減產(chǎn)從消費(fèi)端看，國(guó)內(nèi)新能源和逆周期行業(yè)將持續(xù)表現(xiàn)較好，帶動(dòng)銅的消費(fèi)增量同時(shí)，海外市場(chǎng)如東南亞和南亞，銅的消費(fèi)增量依然明顯 綜合供需，下半年全球銅供應(yīng)可能出現(xiàn)過(guò)剩，但在宏觀不給出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)判斷的前提下，價(jià)格下跌使得企業(yè)兌現(xiàn)利潤(rùn)，促進(jìn)企業(yè)增加原料補(bǔ)庫(kù)，顯性庫(kù)存可能依然偏低，低位價(jià)格也具備向上彈性。

期貨公司評(píng)論

[隆眾聚焦]：2025年上半年國(guó)內(nèi)硫酸市場(chǎng)行情解析

市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素在成本邏輯與供需邏輯間頻繁切換，形成明顯的"三漲兩跌"波動(dòng)格局 從成本端看，上半年原料價(jià)格持續(xù)高位構(gòu)成強(qiáng)力支撐冶煉酸原料銅精礦供應(yīng)緊張局面延續(xù)，硫磺酸和礦石酸的主要原料硫磺、硫鐵礦價(jià)格持續(xù)攀升，特別是3月份成本壓力達(dá)到峰值，推動(dòng)當(dāng)月均價(jià)升至599元/噸的階段性高點(diǎn)這種成本壓力在下半年仍將持續(xù)，冶煉行業(yè)原料緊張態(tài)勢(shì)短期內(nèi)難以緩解。

熱點(diǎn)聚焦

【證券時(shí)報(bào)】特朗普加征50%銅關(guān)稅引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩，機(jī)構(gòu)提醒全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈或面臨“斷銅“危機(jī)

銅價(jià)后市看漲 對(duì)于銅價(jià)后市走勢(shì)，高盛在6月研報(bào)中表示，因關(guān)稅重壓，導(dǎo)致美國(guó)以外地區(qū)供應(yīng)日益收緊，高盛將2025年下半年LME銅價(jià)預(yù)測(cè)從此前的9140美元/噸上調(diào)至9890美元/噸，并預(yù)計(jì)8月達(dá)到年內(nèi)峰值10050美元/噸，12月回落至9700美元/噸 肖傳康向證券時(shí)報(bào)記者表示，當(dāng)前供應(yīng)矛盾更為突出，尤其是銅精礦的價(jià)格依然處于行業(yè)歷史級(jí)別的價(jià)格；預(yù)計(jì)下半年銅價(jià)可能呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的狀態(tài)，但是想要突破年內(nèi)前高難度相對(duì)較大一些，需要更多的刺激。

媒體報(bào)道

Mysteel解讀：銅冶煉檢修期已過(guò) 7月電解銅產(chǎn)出或續(xù)創(chuàng)新高

原料庫(kù)存下降較為迅速，后續(xù)原料的問(wèn)題或?qū)⒆兊酶鼮閲?yán)峻，而此時(shí)再生銅制銅陽(yáng)極就顯得尤為重要 銅冶煉另一原料近期得到較大補(bǔ)充，銅價(jià)的上漲使得再生銅現(xiàn)貨價(jià)格跟漲顯著，持貨商獲利空間打開，市面頑固貨源開始松動(dòng)，不少貨商趁價(jià)格走高積極出貨，一定程度上緩解了近期再生銅現(xiàn)貨偏緊的狀態(tài) 總結(jié)預(yù)測(cè) 整體來(lái)看，銅精礦現(xiàn)貨TC價(jià)格低位企穩(wěn)，且2025年6月27日上午，Antofagasta與中國(guó)冶煉廠年中談判結(jié)果TC/RC敲定為0.0美元/干噸及0.0美分/磅，長(zhǎng)單水平也跌至銅冶煉行業(yè)有史以來(lái)的新低，但未出現(xiàn)長(zhǎng)單負(fù)數(shù)情況也出乎市場(chǎng)預(yù)期。

主編視角

[隆眾聚焦]：2025年上半年硫酸行業(yè)大事記

追溯上一次鎮(zhèn)江港主流顆粒如此價(jià)位是2022年3-6月份原料硫磺價(jià)格的高位，導(dǎo)致部分硫磺酸企出現(xiàn)利潤(rùn)倒掛，硫磺制酸裝置產(chǎn)能利用率出現(xiàn)下滑 3）原料銅精礦緊張，銅冶煉加工費(fèi)下滑至歷史低點(diǎn) 2025年，受銅精礦原料緊張影響，銅冶煉加工費(fèi)下滑至負(fù)數(shù)，這一現(xiàn)象對(duì)銅行業(yè)產(chǎn)生了重大影響。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel參考丨從近期供需情況探究銅市場(chǎng)變化趨勢(shì)

基本面上，冶煉產(chǎn)出仍將保持較高水準(zhǔn)，冶煉虧損的局面依然存在市場(chǎng)主要的原料競(jìng)爭(zhēng)在銅陽(yáng)極市場(chǎng)，加之新投產(chǎn)能的產(chǎn)出，電解銅產(chǎn)量短期內(nèi)維持較高水平消費(fèi)端雖然有下降趨勢(shì)，不過(guò)市場(chǎng)韌性依然較強(qiáng)，消費(fèi)同比表現(xiàn)依然不差，但環(huán)比有下降的趨勢(shì)，電網(wǎng)投資的發(fā)力、以舊換新的推進(jìn)等等，對(duì)于銅消費(fèi)促進(jìn)效果明顯 整體來(lái)看，市場(chǎng)供應(yīng)短缺的預(yù)期有所下降，銅精礦TC價(jià)格出現(xiàn)止跌小幅上漲，對(duì)于價(jià)格的支撐有所減弱，但行業(yè)整體冶煉虧損、原料供應(yīng)壓力依舊較大。

Mysteel參考

Mysteel半年報(bào)：2025年下半年銅價(jià)支撐依然較強(qiáng) 但高位壓力較大

3.5 銅棒市場(chǎng) 2025 年上半年，銅棒市場(chǎng)呈現(xiàn)出不溫不火的局面，1-3 月，受益于下游家電、建筑行業(yè)需求釋放及宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，銅棒供需兩端穩(wěn)步攀升，滬銅主力合約價(jià)格一度刷新近三個(gè)月高點(diǎn)；4 月，隨著美國(guó)推行全球 “對(duì)等關(guān)稅” 政策，全球貿(mào)易摩擦驟然升級(jí)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒急劇升溫，大宗商品及全球股市集體下挫，銅棒價(jià)格受宏觀利空因素沖擊快速回落，當(dāng)月價(jià)格波動(dòng)率創(chuàng)年內(nèi)新高，部分交易日觸及跌停，同時(shí)銅精礦加工費(fèi)（TC）持續(xù)處于負(fù)值區(qū)間，冶煉企業(yè)成本倒掛問(wèn)題加劇。

年報(bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：銅精礦現(xiàn)貨TC 企穩(wěn)震蕩 多空博弈下靜待談判

近期成交價(jià)格：近期銅精礦成交價(jià)格多集中在 -42 至 -44 區(qū)間，貿(mào)易商與煉廠船期 7 月，QP：M+1/+5 的TC以 -43成交 HVC 招標(biāo)對(duì)貿(mào)易商 -97.5 市場(chǎng)參與者認(rèn)為煉廠與貿(mào)易商的干凈礦TC可成交價(jià)格在 -42至-44 ，近月現(xiàn)貨市場(chǎng)較為平靜，市場(chǎng)成交較為分散，價(jià)格在一定區(qū)間內(nèi)波動(dòng) 冶煉廠方面：煉廠表示價(jià)格企穩(wěn)，現(xiàn)貨價(jià)格在-40附近，行業(yè)庫(kù)存普遍較大，近期煉廠活躍度降低，市場(chǎng)暫時(shí)冷靜。

日?qǐng)?bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：廢銅價(jià)格平穩(wěn)過(guò)渡 節(jié)前需求未見起色

六、預(yù)測(cè) 國(guó)際方面，美歐貿(mào)易談判紛紛擾擾，加劇全面貿(mào)易局勢(shì)不確定性國(guó)內(nèi)方面，繼續(xù)以提振消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需為導(dǎo)向，近期多為政策落地過(guò)程基本面方面，下游需求穩(wěn)定，像新能源汽車行業(yè)發(fā)展迅速基建領(lǐng)域?qū)︺~的需求也保持韌性，銅庫(kù)存較低對(duì)價(jià)格形成有力支撐同時(shí)，卡莫阿銅礦受地震影響，目前處于停產(chǎn)狀態(tài)，銅精礦加工費(fèi)下行，冶煉廠經(jīng)營(yíng)壓力增加，原料端支撐逐漸顯現(xiàn)。

日?qǐng)?bào)

Mysteel早讀：24小時(shí)內(nèi)特朗普關(guān)稅政策多次反轉(zhuǎn) 有色金屬多數(shù)收跌

盡管銅精礦的單筆貨物交易價(jià)格已連續(xù)一年多處于負(fù)值，但長(zhǎng)期合同此前一直維持正值知情人士稱，目前的談判涵蓋安托法加斯塔不同時(shí)期的供應(yīng)，從今年下半年至明年上半年不等去年6月，雙方就年中合同達(dá)成23.25美元/噸的加工費(fèi)數(shù)月后，2025年年度供應(yīng)合同以創(chuàng)紀(jì)錄的21.25美元/噸達(dá)成 ◎【西部銅業(yè)多金屬選礦(二選)技改工程項(xiàng)目順利通過(guò)竣工驗(yàn)收】近日，西部銅業(yè)公司會(huì)同建設(shè)、設(shè)計(jì)、監(jiān)理、施工等參建單位代表及行業(yè)專家組成驗(yàn)收組，嚴(yán)格對(duì)照標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，全面檢驗(yàn)多金屬選礦（二選）技改工程項(xiàng)目建設(shè)成果，經(jīng)全面評(píng)估，項(xiàng)目各項(xiàng)指標(biāo)均達(dá)到設(shè)計(jì)及規(guī)范要求，順利通過(guò)驗(yàn)收。

有色聚焦