廣州期貨：國(guó)內(nèi)錫錠庫存持續(xù)累增

錫：維持高位震蕩 特朗普的全面新關(guān)稅于周四正式生效，全球綜合關(guān)稅提升的背景下，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響或?qū)⒅鸩襟w現(xiàn)，美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟進(jìn)一步強(qiáng)化了衰退壓力的增加，壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)業(yè)面，錫礦供應(yīng)仍偏緊加工費(fèi)維持低位，及LME錫錠庫存低位支撐價(jià)格，但緬甸錫礦供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏加快預(yù)期及需求疲弱承接高價(jià)有限，國(guó)內(nèi)錫錠庫存持續(xù)累增，短期價(jià)格反彈動(dòng)力有限SN2509合約波動(dòng)參考26-27萬。

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廣州期貨：國(guó)內(nèi)錫錠庫存由降轉(zhuǎn)增

錫：短期上下空間均有限 宏觀面，特朗普總統(tǒng)周二明確表示不會(huì)推遲7月9日恢復(fù)更高關(guān)稅的最后期限，并對(duì)與日本能否達(dá)成協(xié)議表示懷疑鮑威爾未排除7月降息可能，稱若非關(guān)稅已降息，關(guān)稅料將對(duì)通脹有影響貿(mào)易政策的不確定性對(duì)整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有壓制，美元指數(shù)延續(xù)弱勢(shì)提振有色產(chǎn)業(yè)面，錫礦供應(yīng)現(xiàn)實(shí)偏緊短期難以緩解，疊加LME錫錠庫存已至低位，均對(duì)錫價(jià)形成支撐，但價(jià)格反彈至偏高位置后負(fù)反饋效應(yīng)顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)錫錠庫存由降轉(zhuǎn)增，關(guān)注緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏及需求邊際變化，SN2508合約波動(dòng)參考26.5-27.5萬。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，不過印尼出口供應(yīng)放慢

宏觀面，美國(guó)1月核心CPI上升 0.4%預(yù)期均為上升0.3%，但市場(chǎng)認(rèn)為不太可能預(yù)示著更大的物價(jià)上漲趨勢(shì)，美元指數(shù)震蕩基本面，國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進(jìn)展，長(zhǎng)期看錫礦緊張局面可能延續(xù)冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆到谶M(jìn)口利潤(rùn)逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，不過印尼出口供應(yīng)放慢需求端，下游假期結(jié)束將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，終端半導(dǎo)體需求受AI驅(qū)動(dòng)有望增長(zhǎng)，需求前景偏樂觀。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)

宏觀面，1月美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)放緩，但失業(yè)率降至4.0%，這為美聯(lián)儲(chǔ)至少在6月之前暫不降息提供了理據(jù)；美國(guó)總統(tǒng)特朗普計(jì)劃本周宣布對(duì)許多國(guó)家征收對(duì)等關(guān)稅，美元指數(shù)走強(qiáng)基本面，國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進(jìn)展，長(zhǎng)期看錫礦緊張局面可能延續(xù)冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆到谶M(jìn)口利潤(rùn)逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，不過印尼出口供應(yīng)放慢需求端，下游假期結(jié)束將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，終端半導(dǎo)體需求受AI驅(qū)動(dòng)有望增長(zhǎng)，需求前景偏樂觀。

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瑞達(dá)期貨：隨著進(jìn)口利潤(rùn)逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)

宏觀面，美國(guó)12月非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)將在本月晚些時(shí)候的政策會(huì)議上將暫停降息周期的可能，美元指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)基本面，國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進(jìn)展，長(zhǎng)期看錫礦緊張局面可能延續(xù)冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆低瑫r(shí)隨著進(jìn)口利潤(rùn)逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)下游方面，年末進(jìn)入消費(fèi)淡季，下游按需采購為主，但庫存仍維持下降趨勢(shì)。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)決策者上調(diào)了2025年的通脹預(yù)期，并將明年的降息預(yù)期從100個(gè)基點(diǎn)下調(diào)至50個(gè)基點(diǎn)；疊加特朗普就任時(shí)間臨近，支撐美元高位運(yùn)行基本面，國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進(jìn)展，長(zhǎng)期看錫礦緊張局面可能延續(xù)冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆低瑫r(shí)隨著進(jìn)口利潤(rùn)逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)下游方面，年末進(jìn)入消費(fèi)淡季，下游采購氛圍減弱，庫存去化放緩。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)決策者上調(diào)了2025年的通脹預(yù)期，并將明年的降息預(yù)期從100個(gè)基點(diǎn)下調(diào)至50個(gè)基點(diǎn)，支撐美元高位運(yùn)行基本面，國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進(jìn)展，長(zhǎng)期看錫礦緊張局面可能延續(xù)冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆低瑫r(shí)隨著進(jìn)口利潤(rùn)逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)下游方面，年末進(jìn)入消費(fèi)淡季，下游采購氛圍減弱，庫存去化放緩預(yù)計(jì)短線錫價(jià)區(qū)間震蕩。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)下周降息25基點(diǎn)概率較大，但美國(guó)強(qiáng)勁就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)，使得長(zhǎng)期降息路徑可能放慢，美元指數(shù)走強(qiáng)；而近日國(guó)內(nèi)政府召開經(jīng)濟(jì)會(huì)議，市場(chǎng)謹(jǐn)慎關(guān)注基本面，國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量回升明顯，緩解國(guó)內(nèi)原料緊張局面，緬甸佤邦錫礦有復(fù)產(chǎn)意向，但尚未給出明確答案冶煉端，隨著原料供應(yīng)改善，以及前期停產(chǎn)檢修結(jié)束，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量基本恢復(fù)同時(shí)隨著進(jìn)口利潤(rùn)逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)下游方面，近期下游采購氛圍明顯改善，國(guó)內(nèi)錫庫存延續(xù)下降趨勢(shì)。

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Mysteel調(diào)研：2025年10月末華東錫下游調(diào)研報(bào)告

華東地區(qū)作為國(guó)內(nèi)最大錫消費(fèi)、流通、出口、下游加工聚集地之一，筆者結(jié)合該市場(chǎng)現(xiàn)狀及各方對(duì)錫后市行情看法，具體調(diào)研情況如下： 企業(yè)1 （一）企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況： 該企業(yè)從事鍍錫板生產(chǎn)及銷售的企業(yè)；主要客戶為制罐企業(yè) （二）原料及庫存情況： 月度錫錠使用量為100噸左右，品牌以云字牌錫錠為主，對(duì)于錫錠要求在鉛含量在小于100ppm的錫錠，原料庫存大約一周左右，成品庫存一般。

主編視角

Mysteel日?qǐng)?bào)：滬錫日內(nèi)震蕩下行 現(xiàn)貨交投略有回暖

五、明日預(yù)測(cè) 近期受宏觀不可控因素影響，滬錫波動(dòng)較大國(guó)內(nèi)錫礦供應(yīng)仍相對(duì)偏緊，但緬甸佤邦已逐步復(fù)產(chǎn)，長(zhǎng)期錫礦供應(yīng)有一定放松預(yù)期；下游加工企業(yè)處于旺季恢復(fù)期，訂單恢復(fù)較為緩慢，整體需求增加較少我們預(yù)計(jì)短期錫價(jià)維持震蕩運(yùn)行，謹(jǐn)防宏觀情緒的偶發(fā)性 點(diǎn)擊查看1#錫錠價(jià)格https://xi.mysteel.com/ 。

日?qǐng)?bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：滬錫日內(nèi)高位震蕩 市場(chǎng)交投表現(xiàn)較淡

國(guó)內(nèi)錫礦供應(yīng)仍相對(duì)偏緊，但緬甸佤邦已逐步復(fù)產(chǎn)，長(zhǎng)期錫礦供應(yīng)有一定放松預(yù)期；下游加工企業(yè)處于旺季恢復(fù)期，訂單恢復(fù)較為緩慢， 整體需求增加較少我們預(yù)計(jì)短期錫價(jià)維持震蕩運(yùn)行，謹(jǐn)防宏觀情緒的偶發(fā)性 點(diǎn)擊查看1#錫錠價(jià)格https://xi.mysteel.com/ 。

日?qǐng)?bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：滬錫日內(nèi)小幅下調(diào) 市場(chǎng)交投略有回暖

國(guó)內(nèi)錫礦供應(yīng)仍相對(duì)偏緊，但緬甸佤邦已逐步復(fù)產(chǎn)，長(zhǎng)期錫礦供應(yīng)有一定放松預(yù)期；下游加工企業(yè)處于旺季恢復(fù)期，訂單恢復(fù)較為緩慢，整體需求增加較少我們預(yù)計(jì)短期錫價(jià)維持震蕩運(yùn)行，謹(jǐn)防宏觀情緒的偶發(fā)性 點(diǎn)擊查看1#錫錠價(jià)格https://xi.mysteel.com/ 。

日?qǐng)?bào)

Mysteel：10月大宗商品價(jià)格指數(shù)上漲，后期或震蕩偏強(qiáng)

2025年10月份，六大基本金屬價(jià)格多數(shù)上漲，其中銅價(jià)漲幅最大 國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上，以全國(guó)有色金屬現(xiàn)貨交易重點(diǎn)城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅2025年10月末價(jià)格87495元/噸，9月末價(jià)格79370元/噸；A00電解鋁2025年10月末價(jià)格21270元/噸，9月末價(jià)格20730元/噸；1#鉛錠2025年10月末價(jià)格17200元/噸，9月末價(jià)格16725元/噸；0#鋅錠2025年10月末價(jià)格22340元/噸，9月末價(jià)格22030元/噸；1#錫錠2025年10月末價(jià)格284250元/噸，9月末價(jià)格272500元/噸；1#電解鎳2025年10月末價(jià)格123350元/噸，9月末價(jià)格123520元/噸。

指數(shù)分析

Mysteel解讀：9月錫精礦進(jìn)口量超預(yù)期下降 錫錠凈出口479噸

其中由于貿(mào)易方式的不同，可看出9月份精錫出口量主要來自進(jìn)料加工貿(mào)易，出口量較8月減少5.48%，主要銷往荷蘭、韓國(guó)、印度、日本等國(guó)家和地區(qū)，目的地主要還是銷往精錫消費(fèi)地其中海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域物流貨物9月增加較多，主要出口國(guó)家為印度2025年1-9月中國(guó)錫錠出口總量16618噸，同比增37%；2025年1-9月中國(guó)錫錠進(jìn)口總量16026噸，同比增32.95%2025年1-9月累計(jì)凈出口精錫592噸 圖九：中國(guó)精煉錫進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)（單位：噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 表二：2025年9月中國(guó)精錫進(jìn)出口細(xì)分（單位：噸） 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、Mysteel 中國(guó)錫錠現(xiàn)貨進(jìn)口窗口于4月下旬后逐步開啟，5月上旬間或開啟后，從5月中旬后窗口逐步關(guān)閉，當(dāng)前主要是存在部分貿(mào)易商在LME錫上做單邊行情才訂購進(jìn)口錫到國(guó)內(nèi)的情況，實(shí)際數(shù)量偏少。

主編視角

Mysteel日?qǐng)?bào)：滬錫日內(nèi)窄幅震蕩 現(xiàn)貨交投表現(xiàn)平淡

國(guó)內(nèi)錫礦供應(yīng)仍相對(duì)偏緊，但緬甸佤邦已逐步復(fù)產(chǎn)，長(zhǎng)期錫礦供應(yīng)有一定放松預(yù)期；下游加工企業(yè)處于旺季恢復(fù)期，訂單恢復(fù)較為緩慢，整體需求增加較少我們預(yù)計(jì)短期錫價(jià)維持震蕩運(yùn)行，謹(jǐn)防宏觀情緒的偶發(fā)性 點(diǎn)擊查看1#錫錠價(jià)格https://xi.mysteel.com/ 。

日?qǐng)?bào)

廣州期貨：內(nèi)外錫錠庫存均下降至偏低位

錫：調(diào)整空間相對(duì)有限 宏觀面，當(dāng)前美國(guó)政府停擺還在持續(xù)，關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍處于缺失狀態(tài)，疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)再度升級(jí)，宏觀不確定性加大，關(guān)注雙方博弈，APEC會(huì)議前市場(chǎng)偏謹(jǐn)慎國(guó)內(nèi)進(jìn)入10月關(guān)鍵會(huì)議窗口期，市場(chǎng)圍繞政策刺激預(yù)計(jì)仍有期待，各類小作文或?qū)κ袌?chǎng)情緒造成頻繁影響產(chǎn)業(yè)面，錫礦端供應(yīng)偏緊缺乏彈性，內(nèi)外錫錠庫存均下降至偏低位，或限制錫價(jià)調(diào)整空間，短期跟隨宏觀情緒波動(dòng)，滬錫主力波動(dòng)參考27.5-28.5萬。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：滬錫主力波動(dòng)參考27.5-28.5萬

錫：延續(xù)高位震蕩格局 宏觀面，當(dāng)前美國(guó)政府停擺還在持續(xù)，關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍處于缺失狀態(tài)，疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)再度升級(jí)，宏觀不確定性加大，繼續(xù)關(guān)注中美談判進(jìn)展國(guó)內(nèi)進(jìn)入10月關(guān)鍵會(huì)議窗口期，市場(chǎng)圍繞政策刺激預(yù)計(jì)仍有期待，各類小作文或?qū)κ袌?chǎng)情緒造成頻繁影響產(chǎn)業(yè)面，錫礦端供應(yīng)偏緊缺乏彈性，內(nèi)外錫錠庫存均下降至偏低位，或限制錫價(jià)調(diào)整空間，短期跟隨宏觀情緒波動(dòng)，滬錫主力波動(dòng)參考27.5-28.5萬。

期貨公司評(píng)論

Mysteel錫月度報(bào)告（2025年9月）

2025年9月錫價(jià)運(yùn)行區(qū)間269250-277250元/噸，月均價(jià)272068元/噸，較8月均價(jià)漲3794元/噸 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 二、錫錠產(chǎn)量 據(jù)Mysteel調(diào)研國(guó)內(nèi)20家錫冶煉廠（涉及精錫產(chǎn)能31萬噸，總產(chǎn)能覆蓋率97%）結(jié)果顯示，2025年9月精錫產(chǎn)量為9770噸，環(huán)比減少34.69%，同比減少2.3%，2025年1-9月精錫累計(jì)產(chǎn)量為12.74萬噸，累計(jì)同比減少0.95%。

月報(bào)

Mysteel周報(bào)：錫價(jià)周內(nèi)強(qiáng)勢(shì)上漲 錫錠現(xiàn)貨交投表現(xiàn)清冷（9.28-10.11）

【市場(chǎng)情況】 本周錫價(jià)逐步上行，且經(jīng)過長(zhǎng)假海外盤面的大幅波動(dòng)，國(guó)內(nèi)盤面節(jié)后首日便已突破29萬元/噸以上，隨后逐步回調(diào)，大部分下游在假期前均有補(bǔ)充前期消化庫存，本周下游補(bǔ)貨力度僅維持剛需，隨著盤面再度拉漲，下游采買情緒逐步下滑整體需求較上周下滑嚴(yán)重，本周庫存延續(xù)去庫水平，主要由于假期期間提貨導(dǎo)致本周錫錠現(xiàn)貨國(guó)產(chǎn)品牌依舊維持升水出貨，但部分貿(mào)易商手中現(xiàn)貨庫存減少較多，市場(chǎng)上少數(shù)品牌現(xiàn)貨較為緊缺，部分貿(mào)易商所持品牌維持小升水出貨，周內(nèi)冶煉廠整體出貨隨行就市，隨盤面調(diào)整出貨價(jià)格，大部分貿(mào)易商接貨。

周報(bào)

Mysteel：9月大宗商品價(jià)格指數(shù)下跌，后期漲跌空間或不大

2025年9月份，六大基本金屬價(jià)格多數(shù)上漲，其中銅價(jià)漲幅最大國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上，以全國(guó)有色金屬現(xiàn)貨交易重點(diǎn)城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅2025年9月末價(jià)格79370元/噸，8月末價(jià)格79370元/噸；A00電解鋁2025年9月末價(jià)格20730元/噸，8月末價(jià)格20730元/噸；1#鉛錠2025年9月末價(jià)格16725元/噸，8月末價(jià)格16725元/噸；0#鋅錠2025年9月末價(jià)格22030元/噸，8月末價(jià)格22030元/噸；1#錫錠2025年9月末價(jià)格272500元/噸，8月末價(jià)格272500元/噸；1#電解鎳2025年9月末價(jià)格123520元/噸，8月末價(jià)格123520元/噸。

指數(shù)分析