瑞達期貨：海外鋅供應緊張，滬倫比值大幅走低

宏觀面，美國10月ISM制造業(yè)PMI不升反降至48.7%，連續(xù)八個月萎縮，需求和就業(yè)疲軟，通脹降溫美聯(lián)儲理事米蘭：美聯(lián)儲政策過于緊縮，應通過一系列50基點降息實現(xiàn)中性利率基本面，鋅礦進口量有所上升，此前冶煉廠簽訂的長期協(xié)議礦陸續(xù)到港，同時煉廠為冬季生產進行的原料儲備；但國內鋅礦加工費下調，并且硫酸價格下跌，冶煉廠利潤收縮明顯，部分煉廠虧損；各地新增產能陸續(xù)釋放，但精鋅產量增長受限海外鋅供應緊張，滬倫比值大幅走低，出口窗口開啟，預計后續(xù)將逐步轉向凈出口。

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廣州期貨：海外鋅冶煉供應短期內難以彌補市場需求

鋅：警惕海外擠倉風險 海內外鋅市維持“內弱外強”結構已有數(shù)月，值得關注的是LME鋅現(xiàn)貨升水目前將近300美金/噸，LME鋅現(xiàn)貨庫存已至3.7萬噸低位，海外鋅冶煉供應短期內難以彌補市場需求，極低的市場庫存持續(xù)推高海外鋅錠現(xiàn)貨升水從滬倫比數(shù)據(jù)來看，目前鋅錠進口盈虧在-6122.83元/噸，滬倫比7.3現(xiàn)在國內出口鋅錠要自付13%的增值稅，合算海運成本及其他雜費后需要4000/噸以上的利潤才能覆蓋相應成本，目前進口盈虧持續(xù)拉大對國內供應過剩的鋅錠出口是利好，國內現(xiàn)貨市場交投平淡，但天津地區(qū)庫存持續(xù)走增，猜測為持貨商在等待內外價差拉出利潤后準備出口，若國內貨源出口順利，國內鋅錠庫存快速去化，則對國內鋅錠價格形成較強上漲動力，需要注意的風險為地緣政治摩擦對我國產品出口形成阻力。

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廣州期貨：滬鋅受制于供應寬松疊加需求疲軟，基本面表現(xiàn)更弱

鋅：鋅價區(qū)間窄幅震蕩 美聯(lián)儲釋放10月降息信號，國內經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，市場交投情緒略有轉好，但全球經濟政治摩擦風險仍存，宏觀多空交織海內外鋅市“內弱外強”結構維持，滬鋅受制于供應寬松疊加需求疲軟，基本面表現(xiàn)更弱，精煉鋅生產保持高位但在利潤縮減的情況下后續(xù)的生產可持續(xù)性待驗證，近期現(xiàn)貨市場逐步交投放量，上下游買賣情緒修復明顯滬鋅主力合約價格參考運行區(qū)間21500-22800元/噸。

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廣州期貨：國內鋅市供應趨增

鋅：短期趨弱整理 美聯(lián)儲9月大概率降息，市場持續(xù)博弈降息區(qū)間25-50基點，美聯(lián)儲官員內部對降息態(tài)度發(fā)言不一，國內7月經濟數(shù)據(jù)出爐，市場信心強，交投情緒向好 國產、進口礦TC穩(wěn)步上漲，冶煉廠原料備庫走增，精煉鋅冶煉利潤修復，疊加生產硫酸等副產品利潤補充，國內煉鋅廠家生產積極， 供應趨于走增，下游需求上看仍處于傳統(tǒng)淡季，鋅合金、氧化鋅開工平平，鍍鋅周度開工率上行，海外LME庫存持續(xù)去化，海外市場擠倉風險仍存，國內社會庫存持續(xù)累增。

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廣州期貨：鋅市供應趨松，需求疲軟

鋅：鋅價窄幅震蕩運行 美國近期公布數(shù)據(jù)釋放經濟衰退疲軟情緒，美國關稅反復但市場價格未有明顯受影響周內北方煉廠及礦山陸續(xù)確定 6 月鋅精礦基準 TC，TC價格有望上行，華南地區(qū)冶煉廠有減產檢修計劃，市場對現(xiàn)貨供應有偏緊預期，疊加庫存持續(xù)去庫，持貨商升水報價，進口鋅多品牌補充報價，實際下游消費顯露疲軟姿態(tài)，接貨情緒不佳，淡季消費下游開工平淡 鋅市供應趨松，需求疲軟，庫存低位，價格上下運行空間有限，窄幅震蕩為主，參考運行區(qū)間21800-23000元/噸。

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廣州期貨：滬鋅價格上下有限

鋅：上下有限，區(qū)間震蕩運行 美國政府持續(xù)停擺，市場擔憂情緒仍存，美國ISM服務業(yè)數(shù)據(jù)+ADP就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預期，中美“對等關稅戰(zhàn)”有了積極走向，宏觀多空交織 國內鋅礦加工費下滑，進口礦加工費挺立，原料有冬儲需求，冶煉廠家“以價換量”，原料庫存水平仍相對充裕，10月國內煉廠有檢修計劃，整體產出或有所下調，但11月檢修結束后或重回高產狀態(tài)，國內交易所+社會庫存小幅去庫，下游需求表現(xiàn)較為平淡，鍍鋅周度開工下滑，終端成品庫存累增，內需消費疲軟，觀海外市場，LME庫存持續(xù)去化保持低位，但近期LME現(xiàn)貨升水快速下滑，前期國內出口盈利窗口短暫打開或有提振10月出口消費。

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廣州期貨：鍍鋅周度開工下滑

鋅：上下有限，區(qū)間震蕩運行 美國政府持續(xù)停擺，市場擔憂情緒仍存，美國ISM服務業(yè)數(shù)據(jù)+ADP就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預期，美聯(lián)儲12月降息預期小有改善，中美“對等關稅”戰(zhàn)有了積極走向，宏觀多空交織 國內鋅礦加工費下滑，進口礦加工費挺立，原料有冬儲需求，冶煉廠家“以價換量”，原料庫存水平仍相對充裕，10月國內煉廠有檢修計劃，整體產出或有所下調，但11月檢修結束后或重回高產狀態(tài)，國內交易所+社會庫存小幅去庫，下游需求表現(xiàn)較為平淡，鍍鋅周度開工下滑，終端成品庫存累增，內需消費疲軟，觀海外市場，LME庫存持續(xù)去化保持低位，但近期LME現(xiàn)貨升水快速下滑，前期國內出口盈利窗口短暫打開或有提振10月出口消費。

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廣州期貨：鋅市“內弱外強”結構延續(xù)

鋅：上下有限，區(qū)間震蕩運行 美聯(lián)儲12月降息態(tài)度不明確，市場有悲觀預期，美國政府持續(xù)停擺，美元指數(shù)反彈運行，整體有色價格情緒承壓 國內鋅礦加工費下滑，進口礦加工費挺立，原料有冬儲需求，冶煉廠家“以價換量”，原料庫存水平仍相對充裕，10月國內煉廠有檢修計劃，整體產出或有所下調，但11月檢修結束后或重回高產狀態(tài)，國內交易所+社會庫存小幅去庫，下游需求表現(xiàn)較為平淡，鍍鋅周度開工下滑，終端成品庫存累增，內需消費疲軟，觀海外市場，LME庫存持續(xù)去化保持低位，但近期LME現(xiàn)貨升水快速下滑，前期國內出口盈利窗口短暫打開或有提振10月出口消費。

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廣州期貨：內需表現(xiàn)拖累抑制國內鋅價上漲動能

鋅：海外擠倉情緒走弱，鋅價上下空間有限 美聯(lián)儲如期降息，鮑威爾鷹派發(fā)言，后續(xù)降息節(jié)奏及幅度或不及市場預期，中美領導會晤形成新共識，后續(xù)宏觀變動較多仍待持續(xù)觀察 國內鋅礦加工費下滑，進口礦加工費挺立，原料有冬儲需求，冶煉廠家“以價換量”，原料庫存水平仍相對充裕，10月國內煉廠有檢修計劃，整體產出或有所下調，但11月檢修結束后或重回高產狀態(tài)，國內交易所+社會庫存小幅去庫，下游需求表現(xiàn)較為平淡，鍍鋅周度開工下滑，終端成品庫存累增，內需消費疲軟，觀海外市場，LME庫存持續(xù)去化保持低位，但近期LME現(xiàn)貨升水快速下滑，前期國內出口盈利窗口短暫打開或有提振10月出口消費。

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廣州期貨：倫鋅庫存下行至極低位置

鋅：上下有限，窄幅震蕩 鮑威爾鷹派發(fā)言，中美領導會晤有積極成果，宏觀預期落地利多情緒退潮倫鋅現(xiàn)貨升水明顯回落但仍保持高位，國內鋅錠出口盈利窗口收窄，倫鋅庫存下行至極低位置，對外出口利潤持續(xù)壓縮，國內鋅錠庫存仍未出現(xiàn)順暢去化信號從鋅礦TC報價來看，進口TC上漲、國產TC下跌，國產礦供應趨緊，進口礦大量補充推高生產原料成本支撐，冶煉端生產利潤壓縮或壓制廠家生產積極性鋅市“內弱外強”結構依舊，目前國內過?；久骐y改，但價格大幅下跌空間有限、持續(xù)上行驅動不足，短期滬鋅價格參考運行區(qū)間22000-23000元/噸。

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廣州期貨：國內鋅錠庫存仍未出現(xiàn)順暢去化信號

鋅：市場情緒催動價格偏強運行 美聯(lián)儲議息會議決議如期降息25BP，符合市場預期，中美領導會晤市場有樂觀期待，整體宏觀情緒偏暖 倫鋅現(xiàn)貨升水明顯回落但仍保持到位，國內鋅錠出口盈利窗口收窄，倫鋅庫存下行至極低位置，國內貨源對外出口消費情況仍待驗證，國內鋅錠庫存仍未出現(xiàn)順暢去化信號從鋅礦TC報價來看，進口TC上漲、國產TC下跌，國產礦供應趨緊，進口礦大量補充推高生產原料成本支撐，冶煉端生產利潤壓縮或壓制廠家生產積極性。

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廣州期貨：倫鋅現(xiàn)貨升水保持高位

鋅：區(qū)間內偏強震蕩運行 宏觀情緒持續(xù)關注周四美聯(lián)儲降議息會議決議公布以及中美領導會晤成果 倫鋅現(xiàn)貨升水保持高位，國內鋅錠出口盈利窗口打開，倫鋅庫存下行至極低位置，國內貨源對外出口消費預期改善，國內主流鋅錠消費地庫存小幅去化，但整體社會庫存仍有累增，從鋅礦TC報價來看，進口TC上漲、國產TC下跌，國產礦供應趨緊，進口礦大量補充推高生產原料成本支撐，冶煉端生產利潤壓縮或壓制廠家生產積極性。

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瑞達期貨：精鋅產量增長受限

宏觀面，中美吉隆坡經貿磋商：就解決各自關切的安排達成基本共識基本面，鋅礦進口量有所上升，此前冶煉廠簽訂的長期協(xié)議礦陸續(xù)到港，同時煉廠為冬季生產進行的原料儲備；但國內鋅礦加工費下調，并且硫酸價格下跌，冶煉廠利潤收縮明顯，部分煉廠虧損；各地新增產能陸續(xù)釋放，但精鋅產量增長受限海外鋅供應緊張，滬倫比值大幅走低，出口窗口開啟，預計后續(xù)將逐步轉向凈出口 需求端，“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季效應平淡，地產板塊構成拖累，而汽車、家電等領域政策支持帶來部分亮點。

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國泰君安期貨：鋅價外強內弱格局愈發(fā)凸顯

鋅：出口窗口打開，內外反套可為近期鋅價出現(xiàn)明顯反彈，倫鋅重回3000美元上方，主要來自海外邏輯的驅動一方面，受年初低TC的影響，海外鋅冶煉廠今年出現(xiàn)一定程度減產，但海外消費增長持續(xù)，LME庫存不斷去化，導致海外現(xiàn)貨供應緊缺；另一方面，三季度國內供應端逐漸放量，鋅錠出現(xiàn)大幅累庫，內外庫存不斷分化，鋅價外強內弱格局愈發(fā)凸顯 從當下來看，滬倫比值已運行至相對低位，測算出口、交倉均存在明顯盈利，出口窗口打開。

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廣州期貨：國內鋅錠出口盈利窗口打開

鋅：持續(xù)關注出口消費，短期價格受情緒面引導偏強震蕩 中美貿易協(xié)商有良好成果，美國CPI公布低于預期，強化市場對年內美聯(lián)儲降息預期，宏觀情緒偏強支撐 倫鋅現(xiàn)貨升水最高觸及338美金/噸后快速回落，國內鋅錠出口盈利窗口打開，倫鋅庫存下行至3.47萬噸極低位置，對外出口消費預期改善，國內主流鋅錠消費地庫存小幅去化，但整體社會庫存仍小幅累增，從鋅礦TC報價來看，進口TC上漲、國產TC下跌，國產礦供應趨緊，進口礦大量補充推高生產原料成本支撐，冶煉端生產利潤壓縮或壓制廠家生產積極性。

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2025年10月24日期貨交易鋅期貨行情

SHFE

瑞達期貨：鋅礦進口量有所上升

宏觀面，經中美雙方商定，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰將于10月24日至27日率團赴馬來西亞與美方舉行經貿磋商基本面，鋅礦進口量有所上升，此前冶煉廠簽訂的長期協(xié)議礦陸續(xù)到港，同時煉廠為冬季生產進行的原料儲備；但國內鋅礦加工費下調，并且硫酸價格下跌，冶煉廠利潤收縮明顯，部分煉廠虧損；各地新增產能陸續(xù)釋放，但精鋅產量增長受限。

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有色持倉日報：滬鋅飄紅，中信期貨減持2.2千手空單

截至10月22日收盤，滬銅2512收85420元/噸，跌0.13%；滬鋁2512收21045元/噸，漲0.55%；滬鉛2511收17160元/噸，跌0.03%；滬錫2511收281680元/噸，漲0.37% 各品種具體如下： 各品種持倉情況具體如下： 。

期評

瑞達期貨：鋅礦加工費漲勢放緩

基本面，國內外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費漲勢放緩，而硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤空間較大，生產積極性增加；各地新增產能陸續(xù)釋放，精煉鋅產量達到高位不過海外鋅礦偏緊，導致進口虧損繼續(xù)擴大，進口鋅流入量下降，并且出口窗口預計將打開需求端，“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季效應平淡，地產板塊構成拖累，而汽車、家電等領域政策支持帶來部分亮點。

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2025年10月22日期貨交易鋅期貨行情

SHFE