Mysteel月報：11月Mysteel有色金屬價格指數(shù)環(huán)比上漲0.46%

一、有色金屬價格指數(shù)運行回顧

11月Mysteel有色金屬價格指數(shù)44208.82元/噸，環(huán)比上漲0.46%，同比上漲6.77%。環(huán)比來看，除鎳1個品種價格指數(shù)下跌，其余銅、鋁、鉛、錫、鋅5個品種價格指數(shù)延續(xù)上漲態(tài)勢。同比，銅、鋁、鉛、錫4個品種價格指數(shù)上漲，鎳和鋅2個品種價格指數(shù)下跌。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

二、細分品種分析

1、銅

宏觀與基本面博弈，銅價高位震蕩。11月Mysteel銅價格指數(shù)為86405.14元/噸，環(huán)比上漲200.42元/噸，漲幅0.23%；同比上漲11308.72元/噸，漲幅15.06%。

基本面上，海外銅礦供應干擾事件持續(xù)為市場提供長期支撐；需求端，LME銅庫存降至40萬噸以下，較年初大幅下降42%，國內(nèi)現(xiàn)貨市場11月電解銅庫存同樣呈現(xiàn)去庫狀態(tài)，較10月末減少2.06萬噸（據(jù)Mysteel統(tǒng)計）。宏觀層面，美聯(lián)儲政策預期反復及美元流動性緊張對價格構(gòu)成壓制，使得11月Mysteel銅價格漲幅僅有0.23%。

2、鋁

海外供應擾動延續(xù)，銅鋁比走高，銅代鋁概念推升鋁價上漲。11月Mysteel鋁價格指數(shù)為21477.65元/噸，環(huán)比上漲486.76元/噸，漲幅2.32%；同比上漲664.15元/噸，漲幅3.19%。

供給端，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能逼近天花板的形式不變，盡管新疆新投產(chǎn)能釋放使得本月電解鋁產(chǎn)量小幅增加，但海外市場因電力問題導致的減產(chǎn)強化了供應偏緊的預期。而需求端則展現(xiàn)出韌性，下游訂單穩(wěn)定，新能源汽車、高壓電網(wǎng)等行業(yè)需求旺盛帶動下游消費。而銅價的大幅走強也帶來了跨品種聯(lián)動。綜上，縱然月末受到宏觀關稅消息沖擊導致價格回落，但堅實的供需基本面提供了較強的價格支撐，使得本月鋁價震蕩上揚。

3、鉛

多空因素交織，鉛價重心上移。11月Mysteel鉛價格指數(shù)為17206.86 元/噸，環(huán)比上漲128.32元/噸，漲幅0.75%；同比上漲422.53元/噸，漲幅2.52%。

11月消費端需求尚可，下游鉛蓄電池企業(yè)開工率維持高位，原料鉛錠補庫意愿良好。上旬，倫鉛強勢上漲帶動國內(nèi)鉛價上行；中下旬，受美聯(lián)儲降息預期不確定影響，鉛價自高位回落，刺激鉛蓄電池企業(yè)低位采購，快速抽空顯性庫存。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2025年11月底全國5地鉛錠社會庫存為3.26萬噸，較10月底增加0.47萬噸，而截至12月4日，庫存快速下降至2.16萬噸，為近年同期低位。

4、鎳

過剩格局持續(xù)，鎳價延續(xù)弱勢。11月Mysteel鎳價格指數(shù)120121.17 元/噸，環(huán)比下降2871.75元/噸，跌幅2.33%；同比下降7242.95元/噸，跌幅5.69%。

在印尼鎳產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)定回流，全球鎳供應維持過剩格局的影響下，11月前期鎳價持續(xù)下滑，逼近一體化MHP成本線。利潤虧損下，鎳企逐步減產(chǎn)，對價格形成支撐；同時低價帶動市場成交轉(zhuǎn)好，累庫趨勢不變但速度放緩，加之部分企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)硫酸鎳，精煉鎳產(chǎn)量有所下降。基本面改善預期下，11月下旬鎳價明顯回升，整體呈現(xiàn)價格探底后回升的震蕩走勢。

5、錫

供應驅(qū)動邏輯強化，錫價強勢運行。11月Mysteel錫價格指數(shù)為290437.50 元/噸，環(huán)比上漲7493.06元/噸，漲幅2.65%；同比上漲41306.55元/噸，漲幅16.58%。

原料端，緬甸的復產(chǎn)進度持續(xù)低于預期，印尼的非法采礦整治行動，以及月末剛果（金）主要錫礦運輸線路中斷，三重疊加，加劇了全球錫礦供應短缺的擔憂。消費端，強勁的半導體和光伏焊料需求與緊繃的供應面形成共振，共同推動錫價走強。

6、鋅

成本支撐產(chǎn)量下滑，鋅價重心上移。11月Mysteel鋅價格指數(shù)為22471.76 元/噸，環(huán)比上漲356.12元/噸，漲幅1.61%；同比下降2920.44元/噸，跌幅11.50%。

供應端，國內(nèi)北方礦山進入季節(jié)性減產(chǎn)期，加之部分冶煉廠因原料緊張、利潤壓縮主動減產(chǎn)，鋅產(chǎn)量有所下滑。據(jù)Mysteel鋅金屬團隊調(diào)研統(tǒng)計，11月國內(nèi)55家鋅冶煉廠精煉鋅產(chǎn)量為49.66萬噸，環(huán)比減少5.32%。從消費端看，鋅價低價帶動部分出口，疊加冶煉廠檢修，據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計截止12月4日全國鋅錠社會庫存為13.40萬噸較11月初減少2.84萬噸，庫存回落至9月初水平，助推鋅價上行。

三、市場展望

后續(xù)來看，銅、錫因明確的礦端干擾與產(chǎn)能約束，預計12月價格偏強運行；鋁受“銅鋁替代”效應影響，加上低庫存托底，預計12月價格偏強運行；鉛雖然有低庫存及成本支撐，但若價格持續(xù)上漲或?qū)⑾拗葡掠尾少彛A計12月鉛價震蕩偏弱；鋅盡管處于消費淡季，但受冶煉廠檢修影響，供應收縮，預計12月價格重心有望上移；鎳受過剩局面壓制，雖然受降息影響有所升溫，但反彈空間有限，預計12月延續(xù)弱勢運行。

宏觀層面，預計12月宏觀環(huán)境整體偏暖。全球?qū)用?，美?lián)儲降息落地，標志著流動性進入寬松周期，美元走弱從金融屬性上將提振金屬價格；國內(nèi)，經(jīng)濟預期向好為需求端提供韌性，同時行業(yè)“反內(nèi)卷”政策深化，通過嚴控產(chǎn)能、優(yōu)化供給為金屬價格構(gòu)筑了堅實的政策底部。

綜上，預計12月Mysteel有色金屬價格指數(shù)整體將延續(xù)偏強運行態(tài)勢。

資訊編輯：李晶 021-26093227
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